2026-09-10 · 国内研报 · 宏观策略

招商证券行业景气观察：8月PPI同比增幅扩大，7月全球半导体销额同比增幅扩大

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摘要

招商证券2026年9月10日发布的行业景气观察周报指出，本周景气度改善方向集中在资源品和信息技术领域。 8月CPI同比增幅扩大0.3个百分点至0.8%，PPI同比增幅扩大0.3个百分点至3.8%，PPI与CPI同比增速差维持3.0个百分点高位，显示上下游价格传导仍不畅。 PPI上涨主要受AI算力需求拉动的TMT硬件涨价扩散和国际输入通胀下的有色、化工、石油价格支撑，有色金属冶炼PPI同比增幅扩大至20.8%，煤炭开采维持26.6%高位，计算机通信电子设备制造业PPI扩大至5.3%。信息技术方面，7月全球半导体销售额1468.0亿美元、同比增幅扩大11.50个百分点至135.10%，美洲、欧洲、中国、亚太、日本增幅均扩大；8月集成电路出口金额同比+129.83%、进口金额同比+83.62%。中游方面，8月挖掘机销量19,716台、同比增幅扩大至19.30%，新能源产业链价格多数下跌、光伏价格指数下行。资源品价格普遍上行，Brent原油周环比+16.03%至114.54美元/桶，秦皇岛动力煤+5.56%，锌、铜、铝价格涨幅居前；消费端偏弱，猪价与养殖利润下行，空冰洗彩四周滚动零售额同比降幅扩大至-14.17%。报告推荐景气较高或有改善的化学制药、贵金属、煤炭、化工、半导体、交运、燃气等方向，风险提示为产业扶持度不及预期和宏观经济波动。

主要观点

8月CPI当月同比增幅扩大0.3个百分点至0.8%，核心CPI同比增幅扩大0.1个百分点至1.0%，能源、通信工具、旅游价格改善带动CPI回升。

CPI分项中蛋类价格同比+15.0%仍是食品项主要支撑，畜肉类降幅收窄至-5.1%；汽油、燃料CPI同比分别扩大至9.3%和8.3%，通信工具类CPI同比扩大至10.6%、连续八个月改善，家用器具CPI同比转负至-0.9%。

8月PPI当月同比增幅扩大0.3个百分点至3.8%，PPI与CPI同比增速差为3.0个百分点、与上月持平，传统部门需求仍弱、上下游价格传导不畅。

AI算力和存力需求强劲增长，计算机、通信和其他电子设备制造业PPI同比增幅扩大至5.3%，电子电路制造、虚拟现实设备制造环比分别上涨3.5%、1.9%，涨价持续扩散。

7月全球半导体销售额1468.0亿美元，同比增幅扩大11.50个百分点至135.10%；美洲+171.30%、亚太+130.19%、中国+123.60%、欧洲+85.20%、日本+50.80%，各地区增幅均扩大。

8月集成电路进口金额658.24亿美元、同比+83.62%，出口金额407.31亿美元、同比+129.83%，三个月滚动同比均扩大，当月贸易逆差收窄至250.92亿美元。

中游制造分化：8月挖掘机销量19,716台、同比增幅扩大5.40个百分点至19.30%，装载机销量10,832台、同比增幅收窄至14.70%；新能源产业链价格多数下跌（碳酸锂周环比-6.87%），光伏价格指数下行。

资源品价格普遍上行：Brent原油周环比+16.03%至114.54美元/桶，秦皇岛优混动力煤+5.56%，钢坯+0.66%、螺纹钢+0.47%，全国水泥价格指数+0.96%，玻璃价格指数+2.94%。

消费与金融地产仍弱：猪肉价格周环比-0.79%、自繁自养生猪养殖利润-175.51元/头，空冰洗彩四周滚动零售额同比降幅扩大至-14.17%；货币市场净回笼14115亿元，土地成交溢价率周环比下行8.03pct，商品房成交面积7日均值周环比下行31.10%。

公用事业方面，我国天然气出厂价报6101.00元/吨、较上周上行3.18%，英国天然气期货结算价上行8.52%至197.67便士/色姆；全国重点电厂日均发电量12周滚动同比降幅扩大至-6.50%。

论述逻辑

算力需求持续旺盛、地缘冲突反复 → 国际油价中枢抬升、有色受益于民族资源主义和TMT产业链需求 → 8月CPI（0.8%）、PPI（3.8%）同比增幅双扩大 → 但传统部门需求仍弱、上下游价格传导不畅，PPI-CPI增速差3.0个百分点维持高位 → 结构上PPI由资源品（有色+20.8%、煤炭+26.6%、化工、石油）与AI驱动的TMT硬件（+5.3%）支撑，医药、汽车、非金属矿物制品在出口需求和低基数下降幅收窄 → 中观高频数据印证：7月全球半导体销售额同比+135.10%、8月集成电路进出口高增、8月挖掘机销量+19.30%，Brent原油、煤炭、钢铁、水泥、有色价格上行，而猪价、家电零售、地产成交仍弱 → 结论：景气改善集中于资源品与信息技术，推荐化学制药、贵金属、煤炭、化工、半导体、交运、燃气等方向。