德意志银行-地平线机器人（9660.HK）：4月自动驾驶SoC同比增长33%；前视摄像头芯片同比下降40%

原标题：Deutsche Bank Horizon Robotics（9660.HK）Apr. autonomous~driving SoC up 33% YoY； front camera chip down 40% YoY

摘要

德意志银行发布地平线机器人（9660.HK）4月数据点评：自动驾驶SoC出货量同比增长33%，但前视摄像头芯片出货量同比下降40%。报告认为自动驾驶SoC增长强劲，但前视摄像头芯片疲软可能反映下游需求分化。整体来看，公司产品结构变化值得关注。

主要观点

• 4月自动驾驶SoC出货量同比增长33%，增速较上月有所提升。
• 前视摄像头芯片出货量同比下降40%，降幅扩大。
• 自动驾驶SoC增长主要受益于ADAS渗透率提升和新客户导入。
• 前视摄像头芯片下滑可能与部分客户库存调整有关。
• 公司整体营收仍以自动驾驶SoC为主，占比约70%。
• 前视摄像头芯片毛利率较低，其占比下降有利于整体毛利率改善。
• 报告未给出具体出货量数字，仅提供同比增速。
• 德意志银行维持对地平线机器人的评级和盈利预测不变。

论述逻辑

从4月月度出货数据出发 → 自动驾驶SoC同比+33%显示需求旺盛，前视摄像头芯片同比-40%显示结构性压力 → 两者分化反映公司产品组合正在向高价值SoC倾斜 → 结论：短期营收增速可能受摄像头芯片拖累，但长期盈利能力有望提升。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。仅指出后续需关注自动驾驶SoC出货量能否维持高增长，以及前视摄像头芯片何时企稳。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。覆盖公司为地平线机器人（9660.HK），但未提及评级或目标价。

关键图表

图1. 月度ADCU芯片与ADAS前视摄像头芯片出货量汇总