轻工行业2026年中报业绩综述：表现分化，聚焦出口、Al消费、低估白马

摘要

国金证券对轻工行业2026年中报进行综述，核心结论是各子板块业绩表现明显分化，配置上聚焦出口、AI消费与低估值白马三条主线。 定制家居受地产链拖累加剧，欧派家居2026H1零售增速-26.33%、大宗增速-50.74%，索菲亚零售-28.90%，志邦家居、金牌家居零售亦降至-26%至-28%区间。 造纸板块盈利分化，太阳纸业2Q26毛利率16.50%、净利率9.72%保持稳健，ST晨鸣2Q26净利率-8.71%延续亏损。 出口链26Q2收入普遍修复，松霖科技+42.3%、致欧科技+28.6%、恒林股份+28.1%，但利润端剧烈分化，致欧科技26Q2净利+114.7%而乐歌股份-73.4%、梦百合26Q1净利-164.9%。 AI消费主线下，小米26Q2研发投入92亿元并发布基座模型Xiaomi MiMo V2.5，手机分部毛利率8.5%、较去年同期下滑三个百分点，IoT分部营收313亿元、同比-19.2%，首款增程SUV澎程N70/N90 Max预计9月上市。

主要观点

• 定制家居2026H1零售与大宗渠道双双大幅下滑：欧派家居收入总增量-23.46亿元、零售-26.33%、大宗-50.74%；索菲亚零售-28.90%、大宗-33.53%；志邦家居零售-26.26%；金牌家居零售-27.66%，且四家公司2024-2026H1收入增量持续为负。

• 造纸板块单季盈利分化：太阳纸业2Q26毛利率16.50%、净利率9.72%保持稳健；ST晨鸣2Q26毛利率-6.10%、净利率-8.71%延续亏损；特种纸中恒丰纸业2Q26毛利率20.06%、净利率7.48%，仙鹤股份2Q26毛利率15.39%、净利率9.33%。

• IP板块讨论中提及LABUBU、YOYO等IP及2026H2的新IP布局（该页文字识别受限，未能量化）。

• 出口链26Q2收入端普遍修复：中源家居+42.4%、松霖科技+42.3%、致欧科技+28.6%、恒林股份+28.1%、麒盛科技+27.4%、建霖家居+22.9%、永艺股份+18.5%；仅匠心家居-9.8%、嘉益股份-10.3%下滑。

• 出口链利润端显著分化：松霖科技26Q1净利+109.9%、26Q2净利+24.5%，致欧科技26Q2净利+114.7%，中源家居26Q2净利+111.1%；而梦百合26Q1净利-164.9%，乐歌股份26Q2净利-73.4%，恒林股份26Q2净利-51.8%，嘉益股份26Q2净利-28.8%。

• 跨境电商按收入增速分象限跟踪：26Q2英科医疗+66.23%、松霖科技+42.25%、致欧科技+28.61%、恒林股份+28.08%、建霖家居+22.94%、赛维时代+20.57%；匠心家居-9.80%、华凯易佰-8.64%、三态股份-6.87%走弱。

• 小米为AI消费主线代表：26Q2研发投入达92亿元并发布基座模型Xiaomi MiMo V2.5；存储成本上涨下手机分部毛利率8.5%、较去年同期下滑三个百分点，ASP达历史新高、出货量保持全球前三；IoT 26Q2分部营收313亿元、同比-19.2%（国补退坡+618高基数）；智能电车交付提速，SU7系列销量与保值率亮眼，零部件涨价下毛利率承压。

• 报告还覆盖3D打印（提及创想三维、家联科技，2022-2026H1/Q2序列）、新型烟草（提及HNB及WTO/TBT相关内容）、摩托车/电动摩托车出口金额（2022-04至2026-06）、铝价（A00平均价）等板块，相关页面图表具体数值大多未在可读文本中出现。

论述逻辑

• 报告以2026年中报数据为起点：定制家居零售/大宗增速在2026H1降幅显著扩大（欧派大宗-50.74%），确认地产链拖累是该板块核心矛盾。

• 小米以92亿元研发投入和MiMo V2.5基座模型落地AI赋能人车家，成为AI消费主线的代表案例，支撑报告对AI消费的聚焦。

• 造纸板块太阳纸业与ST晨鸣盈利反差（2Q26净利率9.72%对比-8.71%），印证传统制造同样分化，支撑低估值稳健白马的配置逻辑。

• 综合中报的全面分化格局，报告将选股线索收敛为出口、AI消费、低估白马三条主线。

关键展望

• 小米手机毛利率压力预计在下半年仍将持续（存储成本上涨背景）。

• 小米IoT受国内国补退坡和618高基数的影响，基数效应在下半年有望缓解。

• 小米首款增程SUV澎程N70/N90 Max预计2026年9月上市，扩充产品矩阵。

• IP板块对2026H2有新IP（YOYO等）布局展望；除上述外，报告可读文本未再给出明确的量化预测、评级或目标价。

推荐标的

• 泡泡玛特（9992.HK）：潮玩龙头，26H1收入171.7292亿元、同比+23.8%，2025全年同比+184.7%。

• 名创优品（9896.HK）：26H1收入114.99亿元、同比+22.4%。

• 晨光股份（603899.SH）：26H1收入113.20亿元、同比+4.7%。

• 小米集团：AI消费主线代表，26Q2研发投入92亿元、发布基座模型Xiaomi MiMo V2.5，手机ASP创历史新高、出货量全球前三。

• 松霖科技（603992.SH）：出口链α标的，26Q1营收+45.7%、净利+109.9%，26Q2营收+42.3%、净利+24.5%。

• 致欧科技（301376.SZ）：26Q2营收+28.6%、净利+114.7%。

• 英科医疗（300677.SZ）：26Q2营收+66.23%，处于跨境电商高增速象限。

• 太阳纸业：造纸稳健白马，2Q26毛利率16.50%、净利率9.72%。

• 云南白药（000538.SZ）：个护板块体量最大标的，26H1归母净利37.01亿元、同比+1.9%。

• 说明：以上为报告文本中明确覆盖/提及的标的及其业绩依据；可读文本中未出现明确的投资评级与目标价。