2026-08-28 · Nomura · 其他

野村：美国经济周报：现鹰派踪迹

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摘要

野村8月28日发布的美国经济周报指出，美联储主席Warsh在杰克逊霍尔年会上发表明显偏鹰的讲话，强调通胀目标的重要性，并暗示若反通胀进程不够“迅速”，政策可能需要作出反应。野村仍预计政策将无限期按兵不动，但对近期通胀数据的敏感度很高，Warsh已与多数FOMC中间派一致认为若反通胀停滞可能需要加息。资本开支需求持续加速，7月资本品进口创该系列历史上最大单月增幅，Q3 GDP跟踪估算由2.7%上调至3.6%（q-o-q ar），私人国内购买者实际最终销售由1.7%上调至2.8%。下周数据方面，野村预计8月ISM制造业指数由55.6回落至54.8、服务业指数由54.1升至54.5，7月JOLTS职位空缺升至740万，贸易逆差由733亿美元扩大至990亿美元。基准预测下，Q4 2026核心PCE同比3.3%（BEA方法学调整或使其降至约3.1%），失业率到2027年底逐步降至3.9%，政策风险偏向收紧。主要风险包括AI热潮破裂引发资产价格大幅回调，以及AI驱动的存储芯片短缺和伊朗战争拖长带来的第二轮商品通胀。

主要观点

美联储主席Warsh在杰克逊霍尔年会上的讲话明显偏鹰：强调通胀目标（重申美联储目标为PCE通胀），并暗示若反通胀进展不够“迅速”，政策可能需要作出反应；野村继续预计政策按兵不动，但对近期通胀数据的敏感度很高。

Warsh刻意淡化近期偏鸽的通胀与劳动力信号：称不认为通胀趋势有任何改善、工资并非衡量潜在通胀趋势的良好指标，并警告市场通胀预期指标“在失效之前总显得强劲而持久”，必须密切留意。

野村认为Warsh并未释放近期加息信号，温和的通胀数据应足以让政策维持不变；但Warsh已加入多数FOMC中间派阵营，认为若反通胀失效可能需要加息，对即将公布的通胀数据敏感度上升。

8月以来劳动力市场数据持续正面：初请失业金人数维持在疫情后低位附近，周度ADP就业企稳，标普服务业PMI就业指数升至2025年1月以来最高。

招聘指标出现初步改善迹象：世界大型企业联合会劳动力差异指数8月反弹至四个月高点7.5，野村预计7月JOLTS职位空缺延续升势至740万。

野村预计8月平均时薪（AHE）环比反弹至0.4%，部分受8月强劲日历效应推动；但基础工资增速似在逐步放缓，替代性工资指标近期走软。

资本开支需求持续加速：7月资本品进口录得该系列历史上最大单月增幅、核心资本品出货保持韧性，贸易伙伴数据显示未来数月科技相关进口可能进一步上升。

Q3 GDP跟踪估算由上周的2.7%上调至3.6%（q-o-q ar），私人国内购买者实际最终销售预估由1.7%上调至2.8%；7月个人支出高于预期，贸易和耐用品订单指向企业投资走高，批发与零售库存亦高于预期。

下周数据前瞻：预计8月ISM制造业指数由55.6降至54.8（新订单与生产走软但仍处扩张区间）、服务业指数由54.1升至54.5；7月JOLTS职位空缺升至740万（V-U比率由1.04升至1.07），8月汽车销量折年率放缓至162万辆，7月贸易逆差由733亿美元扩大至990亿美元；褐皮书对经济活动的整体评估或被小幅下调。