摩根士丹利：PayPal Holdings, Inc.（PYPL.US）2Q26预览：处于十字路口；等待信号

摘要

摩根士丹利发布PayPal（PYPL.US）2026年二季度预览报告，维持其“低配”评级和34.00美元的目标价。 在7月28日财报发布前，投资者高度关注管理层针对传闻中Stripe收购提议的战略选择表态。 报告认为，若传闻中Stripe/Advent约60.50美元的报价被证实，将为PayPal提供最可靠的价值变现路径。 然而，Stripe同时洽谈收购OpenRouter，可能增加双方交易推进的不确定性。 在基本面方面，受核心按钮疲软被Venmo抵消的影响，二季度品牌结账预计仅实现约1-2%的增长。 接受度追踪显示，PayPal按商户数量计算的接受度份额维持在84%的领先地位，但Shop Pay以0.4%的两年平均流失率成为数字钱包中流失率最低的平台。

主要观点

• 投资者聚焦管理层关于战略选择和潜在出售的表态，尤其是在报道中提及Stripe收购报价的背景下。

• 若Stripe/Advent的提议被证实，将提供实现价值的最可靠路径，因为独立运营面临激烈竞争、技术债务等限制。

• 传闻中的初始报价为60.50美元，相当于约10倍的一致预期2027年调整后每股收益。

• 报道指出Stripe正在洽谈收购OpenRouter，这增加了投资者对Stripe与PayPal交易能否顺利推进的不确定性。

• 二季度品牌结账增长预计约为1-2%，核心按钮的疲软被Venmo部分抵消。

• 商家在结账页面移除Venmo按钮的速度加快，自2025年一季度以来卸载该选项的商户平均留存期约为4.5个季度。

• PayPal按商户数量计算的接受度份额保持领先，达84%；按交易量计算（不含亚马逊）份额为87%。

• Shop Pay超越PayPal成为流失率最低的数字钱包，其两年平均总流失率为0.4%。

论述逻辑

• 媒体报道Stripe收购提议 -> 投资者高度关注管理层在财报中对战略选择的表态 -> 若交易达成将释放价值，因为独立运营面临竞争、技术债务和成熟的客户群等限制 -> 但Stripe同时洽谈收购OpenRouter增加了PayPal交易的不确定性 -> 与此同时，核心业务品牌结账增长依然疲软（~1-2%），且面临Shop Pay等低流失率竞品的竞争 -> 综合之下，摩根士丹利维持低配评级，并基于7倍CY27 EPS给出34美元目标价。

关键展望

• 等待7月28日的财报发布，以关注新CEO和管理层关于潜在出售或独立扭亏为盈的表态。

• 维持目标价34.00美元，基于约7倍SBC负担后的2027年每股收益预估。

推荐标的

• PayPal Holdings, Inc. (PYPL.US)：评级为低配，目标价34.00美元，最新收盘价56.00美元。

关键图表

图1. 图表