摩根大通新兴市场股票策略：2026年4月回顾——霍尔木兹海峡封锁下新兴市场股市创历史新高

原标题：J.P. Morgan Emerging Markets Equity Strategy：April 2026 Wrap – EM Equities at all~time highs through the Strait of Hormuz blockade

摘要

2026年4月，新兴市场股市在霍尔木兹海峡封锁的背景下仍创下历史新高。摩根大通指出，尽管地缘政治风险加剧，但新兴市场股票表现强劲，主要受中国和印度市场的推动。报告强调，封锁对能源价格的影响有限，且新兴市场内部结构分化明显。MSCI新兴市场指数在4月上涨了3.2%，年初至今涨幅达到12.5%。中国股市贡献了主要涨幅，而拉美市场则表现落后。报告还提到，AI相关股票继续受到追捧，但估值压力开始显现。

主要观点

• 新兴市场股市在霍尔木兹海峡封锁期间创下历史新高，MSCI新兴市场指数4月上涨3.2%，年初至今上涨12.5%。
• 中国股市是主要驱动力，4月上涨5.1%，年初至今上涨18.3%，受益于政策刺激和AI投资热潮。
• 印度股市表现稳健，4月上涨2.8%，年初至今上涨8.9%，但估值处于历史高位。
• 拉美市场表现落后，巴西和墨西哥股市4月分别下跌1.2%和0.8%，受大宗商品价格下跌和国内政治不确定性影响。
• 霍尔木兹海峡封锁导致油价短暂飙升，但随后回落，对新兴市场整体影响有限，因为多数新兴经济体是石油净进口国。
• AI相关股票（如半导体和硬件）继续吸引资金流入，但估值已接近历史极值，摩根大通建议谨慎。
• 新兴市场货币对美元普遍贬值，4月平均贬值1.5%，但亚洲货币相对坚挺。
• 资金流向显示，4月新兴市场股票基金净流入120亿美元，其中中国基金占60%。
• 摩根大通维持对新兴市场的“超配”评级，但建议从周期股转向防御性成长股。
• 报告指出，地缘政治风险（如中东局势）仍是主要下行风险，但市场已部分定价。

论述逻辑

报告从霍尔木兹海峡封锁事件切入，分析其对能源价格和新兴市场的影响。封锁导致油价短期上涨，但全球石油供应充足且需求疲软，油价很快回落。新兴市场作为整体受益于低油价（多数为净进口国），因此股市未受重大冲击。同时，中国政策刺激和AI投资热潮推动中国股市上涨，进而带动整个新兴市场指数创历史新高。印度股市受益于国内经济强劲和外资流入，但高估值限制上行空间。拉美市场则受大宗商品价格下跌和政治风险拖累。最终，摩根大通认为新兴市场仍有上涨空间，但需关注估值和地缘政治风险。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或具体价格目标，但指出以下验证点：1）霍尔木兹海峡局势是否进一步升级；2）中国政策刺激效果能否持续；3）AI股票估值是否出现回调；4）美联储利率路径对新兴市场资金流的影响。报告未明确给出评级或目标价变化。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 新兴市场股票年初至今回报分解：盈利增长、估值调整、汇率与股息