高盛：比亚迪电子（0285.HK）：管理层交流：折叠屏手机将提升单机价值量；AI服务器带来潜在上行空间

原标题：Goldman Sachs BYDE（0285.HK）：Mgmt.visits：Foldable phones to bring dollar content increase；AI servers brings potential upside

摘要

高盛于2026年1月14日在香港举办的GS Tech AI Outlook Corp Day上接待了比亚迪电子管理层。管理层预计，主要品牌客户的新款折叠屏手机将带来更高的单机价值量，支撑公司增长。管理层对AI基础设施周期保持乐观，并寻求全球及本地客户的机会。汽车零部件出货量预计在2026年增长，得益于悬挂系统放量和ADAS系统渗透至更多经济型车型。高盛维持买入评级，12个月目标价53.08港元，基于17.1倍2026年预期市盈率。当前股价34.40港元，潜在上行空间54.3%。

主要观点

• 管理层对2026年智能手机组件业务扩张持积极态度，主要品牌客户新款折叠屏手机将提升比亚迪电子的单机价值量，推动收入增长。
• 在AI服务器领域，比亚迪电子服务本地客户，并扩展至全球客户，提供液冷、电源等组件，受益于AI基础设施周期。
• 汽车业务方面，管理层预计悬挂系统将放量，ADAS系统向更多经济型车型渗透的趋势将持续。
• 高盛维持买入评级，12个月目标价53.08港元，基于17.1倍2026年预期市盈率，该倍数来自历史平均加一倍标准差的前瞻市盈率。
• 目标市盈率与前瞻净利润增长和营业利润率（PEG & M）的比值为0.5倍，与同行0.5-0.9倍区间一致。
• 下行风险包括：汽车业务客户集中；安卓智能手机组装业务主要依赖小米和荣耀；汽车产品放量慢于预期；苹果产品市场份额增长慢于预期；竞争加剧。
• 高盛预测2024-2027年收入分别为1773.06亿、1890.87亿、2142.29亿、2321.37亿元人民币。
• 预测2024-2027年EBITDA分别为97.35亿、107.55亿、129.31亿、147.70亿元人民币。
• 预测2024-2027年每股收益分别为1.89、2.31、2.85、3.65元人民币。
• 当前股价34.40港元，市值775亿港元/99亿美元。

论述逻辑

高盛通过与管理层交流，确认了折叠屏手机、AI服务器和汽车电子三大增长驱动力。折叠屏手机提升单机价值量，AI服务器受益于基础设施投资，汽车电子受益于悬挂系统放量和ADAS渗透。基于这些积极因素，高盛维持买入评级，并采用历史平均加一倍标准差的市盈率估值法得出目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出管理层对2026年智能手机组件业务扩张、AI基础设施周期和汽车零部件出货量增长持积极态度。风险因素包括客户集中、产品放量慢于预期、市场份额增长慢于预期和竞争加剧。

推荐标的

• 比亚迪电子（0285.HK）：评级买入，12个月目标价53.08港元，当前股价34.40港元，上行空间54.3%。理由：折叠屏手机提升单机价值量，AI服务器带来潜在上行空间，汽车业务增长。

关键图表

• 报告未提供可裁切的关键图表。