管泉森 孙珊 蔡奕娴 行业研究 家电行业2026年7月月报及8月投资策略：经营拐点清晰，重视出口链配置价值

摘要

国联民生证券指出，时至7月初，受618大促及去年同期高基数影响，6月国内家电零售表现整体偏弱，白电量价承压，但7月周度趋势呈现普遍改善。 外销方面，冰洗出口延续双位数增长，新兴市场空调库存去化完成且出货拐点兑现。 展望下半年，内需高基数压力逐步减轻，叠加核心品类以旧换新补贴延续，白电内销量降幅预计收窄并于Q3起改善；黑电龙头凭借MiniLED和大屏化优势加速抢占日韩老牌份额；海外小家电与清洁电器需求具备较强韧性。 建议持续关注经营稳健且具备红利属性的白电龙头，以及在海外市场拓展份额的黑电与出口链标的。

主要观点

• 7月家电板块跑赢大盘，估值处于历史中枢水平。7月申万家电指数上涨5.2%，跑赢沪深300指数12.0pct，在30个申万一级行业中排名第9；截至8月7日，家电行业PE-ttm和相对沪深300估值分别处于2013年以来的52%和13%分位。

• 大宗商品涨势趋缓，海运费与汇率出现扰动。7月冷轧板价格同比持平、环比下跌1%，铜与铝价格同比分别上涨39%和21%，塑料城价格指数同比上涨8%；7月SCFI和CCFI均值同比分别上涨88%和43%，人民币兑美元汇率在7月小幅升值0.3%。

• 6月空调零售量价回落，但7月下旬线上线下双双回暖。6月空调全渠道零售量和均价同比分别下降21%和2%；进入7月，第27周至第31周线上零售量同比增速由-34%逐周修复至+34%，线下零售量同比增速由-45%回升至+16%。

• 6月空调内外销出货同比各下降7%，美的、海尔份额保持稳健。6月空调内销出货同比下降7%，外销出货同比下降7%，降幅较此前排产预期收窄；2026年上半年（26YTD），美的内销出货份额提升0.5pct，海尔提升1.5pct，海信提升1.4pct。

• 6月冰箱全渠道零售额承压，海尔系在线上与线下保持领先。6月冰箱全渠道零售量和均价分别同比下降3%和5%；线上市场中，海尔与统帅零售量份额同比分别提升5.9pct和4.8pct；线下市场中，海尔与美的零售量份额同比分别提升1.2pct和2.7pct。

• 6月洗衣机外销量同比大增20%，海尔内销出货份额持续提升。6月洗衣机全渠道零售量和均价同比分别下降10%和5%，但出货端外销量同比上涨20%；26YTD海尔洗衣机内销出货份额同比提升2.1pct，美的提升0.9pct。

• 中央空调出货小幅下滑，龙头集中度稳固。6月中央空调出货额同比下降5%，多联机出货额承压；26YTD美的在央空出货总额中的份额提升0.8pct，海尔提升0.3pct，海信日立多联机内销份额提升0.1pct。

• 彩电大屏化带动均价韧性，黑电龙头加速收割份额。6月彩电全渠道零售量同比下降15%，但线上均价微增1%；6月LCD TV内销出货同比下降4%、外销出货同比下降3%；依托MiniLED产业链优势，中国龙头在海外市场加速替代日韩品牌。

• 清洁电器品类保持高景气，扫地机与洗地机销量增长。6月扫地机器人线上零售量同比上涨25%，均价同比下降3%，石头科技线上额份额提升11.2pct至37.3%；6月洗地机线上零售额同比上涨12%，石头科技额份额提升9.2pct至14.0%。

• 厨房小家电品类明显分化，电蒸锅与空气炸锅表现突出。6月线上零售中，电蒸锅、空气炸锅、电压力锅、煎烤机零售额同比分别增长8%、8%、9%、6%，而榨汁机、破壁机、电炖锅线上零售额分别同比下降29%、20%、17%。

• 美国新一轮301关税落地，自7月24日起加征12.5%税率。美国新一轮301关税自美东时间7月24日起，对未获豁免的中国进口商品加征12.5%关税，接替此前122条款的10%全球临时进口附加税。

论述逻辑

• 国内高基数致618大促承压 + 补贴政策扩容接续 + 7月下旬零售周度全面回暖 -> 白电内需确认底部，H2出货有望转正。

• 新兴市场空调去库结束 + 冰洗外销双位数高增 + 中国显示产业链MiniLED技术领先 -> 海外经营环境改善，黑白电龙头全球份额提升反哺利润弹性。

• 清洁电器粗放投放告一段落 + 海外渠道精细化运作 + 跨品类研发扩张（如欧洲阳台光储） -> 出口链企业竞争烈度缓和，估值与盈利中枢有望共振修复。

关键展望

• 白电全年内销降幅预计低至中个位数，下半年出货同比或将回正。年内核心家电补贴接续实施，伴随基数压力衰减，白电内需于Q3起进入改善区间，原材料顺价效应将逐步释放。

• 黑电大屏化与MiniLED高端化战略加速兑现，海外收并购与合作打开利润空间。依托制造端与品牌端赋能，彩电龙头有望持续提升海外中高端市场话语权与盈利中枢。

• 关注咖啡机、母婴电器及欧洲阳台光储等潜力细分品类的放量机会。高频刚需品类与便携储能设备有望在海外及国内市场快速释放增长潜力。

• 需警惕原材料成本再度上涨及地缘/关税政策波动风险。原材料占家电成本80%以上，若大宗商品出现普涨或海外贸易摩擦加剧，将对板块利润与出口增长造成压制。

推荐标的

• 美的集团：白电龙头，持续推荐，具备稳健经营和突出高股息优势。

• 格力电器：白电龙头，持续推荐，高分红与低估值提供修复基础。

• 海尔智家：白电龙头，持续推荐，内销份额提升且海外经营持续修复。

• 海信家电：白电龙头，持续推荐，多联机及冰洗业务表现稳健。

• 海信视像：黑电领军企业，推荐，积极冲击全球龙头并打开盈利空间。

• TCL电子：黑电领军企业，推荐，整合空调业务并抢占海外大屏MiniLED红利。

• 科沃斯：清洁电器领军者，建议关注，受益于全球扫地机竞争烈度缓和及渠道深耕。

• 安克创新：跨境电商及硬件出海领军企业，建议关注，具备高研发壁垒及欧洲阳台光储等品类扩张潜力。

• 欧伦电气：除湿机及热泵标的，建议关注，新近北交所上市拓展产能布局。

• 欧圣电气：出口链优质子行业标的，建议关注，挖掘海外市场增量。