高盛：亚太周度启动：MXAPJ延续年初至今涨势，涨幅2%，北亚持续受AI需求乐观情绪推动领涨

原标题：ASIA-PACIFIC WEEKLY KICKSTART: MXAPJ extended its YTD rally with a 2% gain, led by continued strength in North Asia on persistent AI demand optimism

摘要

MXAPJ指数本周上涨2.2%，韩国（+5%）、台湾（+4%）和澳大利亚（+2%）领涨，而中国A股（-1%）、印度和新加坡（均持平）落后。科技硬件与半导体、原材料和汽车板块跑赢，软件、运输、保险与金融服务板块跑输。EM Asia录得19亿美元外资流入，主要由台湾（+21亿美元）和东盟（+6亿美元）驱动，抵消了印度（-4亿美元）和韩国（-3亿美元）的流出。台积电财报全面超预期。宏观方面，美国12月非农就业和核心CPI均不及预期，失业率因停工扭曲和季节性调整逆转而下降。高盛经济学家小幅下调Q4 GDP跟踪预测，现预计美联储将在6月和9月各降息25bp（此前为3月和6月）。中国贷款和信贷数据因强劲贷款扩张超预期，央行推出包括多种货币政策工具降息25bp和扩大再贷款计划在内的一揽子宽松措施。12月贸易增长加速，外汇流入创纪录。韩国央行维持利率不变。印度贸易逆差因非石油进口增加而小幅扩大。

主要观点

• MXAPJ本周上涨2.2%，韩国（+5%）、台湾（+4%）和澳大利亚（+2%）领涨，中国A股（-1%）、印度和新加坡（均持平）落后。
• 科技硬件与半导体、原材料和汽车板块跑赢；软件、运输、保险与金融服务板块跑输。
• EM Asia录得19亿美元外资流入，台湾（+21亿美元）和东盟（+6亿美元）驱动，印度（-4亿美元）和韩国（-3亿美元）流出。
• 台积电财报全面超预期。
• 美国12月非农就业和核心CPI均不及预期，失业率因停工扭曲和季节性调整逆转而下降。
• 高盛经济学家小幅下调Q4 GDP跟踪预测，现预计美联储将在6月和9月各降息25bp（此前为3月和6月）。
• 中国贷款和信贷数据因强劲贷款扩张超预期，央行推出包括多种货币政策工具降息25bp和扩大再贷款计划在内的一揽子宽松措施。
• 12月贸易增长加速，外汇流入创纪录。
• 韩国央行维持利率不变。
• 印度贸易逆差因非石油进口增加而小幅扩大。
• 高盛全球策略会议PM调查显示：客户预计2026年美联储降息25-50bp；韩国和印度提供EM最佳长期投资机会；全球股市美元回报0-10%，亚太除日本领先，其次为美国；地缘政治风险是最大风险；科技和能源板块表现最佳。
• 初步EPFR数据显示（约占AUM的45%），亚洲基金超配新加坡/香港和印尼，低配台湾/印度；12月EM基金增持韩国和印度，减持台湾。行业上，区域基金最超配中国工业、韩国科技硬件与半导体，最低配中国银行。
• 大多数亚洲公司将在1月至3月报告CY4Q/2H25财报，从印度、韩国和台湾市场开始，随后是东盟和澳大利亚，然后是香港/中国。

论述逻辑

报告从市场表现切入，指出MXAPJ上涨由北亚AI需求乐观情绪驱动，韩国、台湾领涨。随后分析外资流向，显示EM Asia整体流入但内部分化。宏观层面，美国数据疲软导致美联储降息预期推迟至6月和9月；中国则通过宽松政策对冲。最后，通过全球策略会议PM调查和基金持仓数据，揭示投资者对2026年资产回报、区域和板块偏好的共识：看好亚太除日本、科技和能源，认为地缘政治是最大风险，韩国和印度是EM最佳长期机会。

关键展望

• 美联储降息路径：预计6月和9月各降息25bp（此前预期3月和6月）。
• 亚洲财报季：大多数公司将在1月至3月报告CY4Q/2H25财报，从印度、韩国和台湾开始。
• 全球策略会议调查结果：客户预期全球股市美元回报0-10%，亚太除日本领先；地缘政治风险是最大风险；科技和能源板块表现最佳。
• 基金持仓变化：12月EM基金增持韩国和印度，减持台湾；亚洲基金增持韩国和印度，减持中国和台湾。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。