高盛：基本金属评论：供应中断推高铝价预测
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摘要
高盛因上周末供应中断上调2026年Q2 LME铝价预测至3,450美元/吨（此前3,200美元/吨，期货3,450美元/吨）。阿联酋环球铝业（EGA）的Al Taweelah工厂（产能160万吨/年）遭导弹和无人机袭击，遭受“重大损坏”；巴林铝业（Alba）的160万吨/年产能设施也遭袭击，损坏程度未知。两处合计占全球原生铝供应约4%。高盛从2026年平衡表中移除110万吨原生铝产量（约占全球供应1.5%），预计2026年全球原生铝市场将出现57万吨赤字（此前为55万吨盈余），赤字集中在Q2（120万吨）。2026年均价预测上调至3,200美元/吨（此前3,100美元/吨），2027年均价预测上调至2,750美元/吨（此前2,700美元/吨）。风险偏向上行，若损坏更严重或出现进一步供应中断。
主要观点
- 高盛将2026年Q2 LME铝价预测从3,200美元/吨上调至3,450美元/吨，与当前期货价格一致。
- EGA报告其Al Taweelah工厂（产能160万吨/年）遭导弹和无人机袭击，遭受“重大损坏”。
- Alba正在评估其160万吨/年产能设施的损坏程度，此前已于3月14日对1-3号生产线（占总产能19%）进行受控停产。
- 两处设施合计占全球原生铝供应约4%，损坏程度未知。
- 高盛从2026年平衡表中移除110万吨原生铝产量（约占全球供应1.5%），此前1月更新以来总产量修正达200万吨。
- 预计2026年阿联酋铝产量为195万吨（此前270万吨），巴林产量为110万吨（此前150万吨）。
- 供应中断的影响超过了对全球GDP增长放缓导致需求下降的预期。
- 全球原生铝市场预计2026年出现57万吨赤字（此前为55万吨盈余），Q2赤字达120万吨，年底转为小幅盈余（Q4 190万吨），因印尼新供应增加。
- 2026年均价预测上调至3,200美元/吨（此前3,100美元/吨），2027年均价预测上调至2,750美元/吨（此前2,700美元/吨）。
- 风险偏向上行：若损坏更严重或出现进一步供应中断（如罢工或原料/天然气短缺），价格可能更高。情景分析：若巴林、阿联酋、卡塔尔和伊朗2026年合计产量减少50%（基准情景减少近30%），年均价可能达3,400美元/吨（比2022年欧洲能源危机期间年均价高700美元/吨）。
- 2027年市场预计仍将出现130万吨大幅盈余，Q4 2027价格预测为2,600美元/吨，使利润率与库存覆盖率一致。2028年后的平衡和价格预测保持不变。
论述逻辑
上周末阿联酋和巴林铝厂遭袭击导致供应中断 → 高盛从2026年平衡表中移除110万吨产量（约占全球供应1.5%） → 全球铝市场从55万吨盈余转为57万吨赤字，Q2赤字达120万吨 → 上调2026年Q2价格预测至3,450美元/吨，2026年均价至3,200美元/吨 → 供应中断影响持续至2027年（冷闲置产能重启需至少6个月，受损产能更长），因此2027年均价上调至2,750美元/吨 → 但2027年仍预计大幅盈余（130万吨），因印尼新供应增加，价格随后回落。
关键展望
- 2026年Q2 LME铝价预测3,450美元/吨；2026年均价3,200美元/吨；2027年均价2,750美元/吨。
- 2026年全球原生铝市场赤字57万吨，Q2赤字120万吨，Q4盈余190万吨。
- 2027年市场盈余130万吨，Q4价格2,600美元/吨。
- 风险：上行风险来自更严重的损坏或进一步供应中断；下行风险来自需求下降。
- 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。
推荐标的
报告未明确给出推荐标的。
关键图表
Exhibit 1: We Raise our Q2 2026 Price Forecast to $3,450
Exhibit 2: We Now Expect the Global Aluminium Market to be in Deficit in 2026
Exhibit 3: Deficit Remains Concentrated in Q2
Exhibit 4: We Expect Low Inventory to Support Aluminium Smelter Margins
Exhibit 5: We Expect the Aluminium Market to be in Deficit in 2026, Moving into Surplus Next Year
Exhibit 6: We Forecast the LME Aluminium Price to Average $3,200 in 2026