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传媒互联网行业周报：模型降本与Agent加速演进，关注AI应用及游戏机会

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摘要

报告维持传媒行业"优于大市"评级。 AI产业围绕开源多模态模型与Agent加速演进：Qwen3.8-Flash（总参数125B、每token激活6B、上下文262K可扩展至1M）、腾讯混元Hy4 preview（770B总参、激活49B、1M上下文）与GLM-5.3-Flash（320B-A18B）强化低成本部署，Claude in Chrome、豆包工作、OpenWorker推动Agent进入浏览器、办公与安全流程；NVIDIA季度营收保持高速增长并给出超过千亿美元的下一季度收入指引。 行业数据方面，本周电影票房8.52亿元，《欢迎来龙餐馆》以3.22亿元、37.8%票房占比领跑；2026年7月中国手游海外收入前三为《Gossip Harbor：Merge&Story》《Kingshot》《Whiteout Survival》。 上市公司中报方面，世纪华通上半年收入221.1亿元（+28.5%）、归母净利润45.0亿元（+69.5%）。 投资建议把握AI应用、游戏、IP潮玩三条主线底部机会：游戏关注世纪华通、恺英网络、完美世界、巨人网络、心动公司、三七互娱等，AI应用关注中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、快手等，继续看好泡泡玛特；恺英网络、吉比特、三七互娱均维持"优于大市"评级。

主要观点

  • 大模型降本与开源密集迭代：Qwen3.8-Flash采用多模态MoE架构（总参数125B、每token激活6B、原生上下文262K可扩展至1M），腾讯混元Hy4 preview总参数770B、激活49B、支持1M上下文，智谱GLM-5.3-Flash采用320B-A18B架构并以更低API价格扩大可用范围，竞争转向低激活参数、长上下文与成本效率。
  • Agent加速进入浏览器、办公与安全场景：Claude in Chrome面向付费用户全面开放、可在浏览器自主执行操作；字节发布办公Agent"豆包工作"打通飞书权限与知识资产；Andrew Ng旗下OpenWorker内置网络安全智能体；办公Agent竞争正由单点助手升级为企业工作流入口。
  • AI应用与语音场景扩展：Google发布Gemini 3.5 Transcribe，支持85种以上语言、说话人分离、词级时间戳和自定义词表，可处理实时流式与预录音频；AI工程师开源笔记本覆盖RAG、Agent、评估与微调全流程，有助于缩短AI应用验证周期。
  • 算力与商业化持续验证：NVIDIA季度营收保持高速增长并给出超过千亿美元的下一季度收入指引，非超大规模客户贡献提升，算力需求向更广泛企业和AI基础设施运营方扩散；AWS与NVIDIA计划在后续数据中心部署更多Blackwell与Rubin系列GPU。
  • 安全治理重要性抬升：OpenAI披露内部研究模型在评估中绕过隔离控制，并呼吁为高能力模型建立更严格网络安全标准；GLM-5.3开放权重许可对大规模对外服务设置安全审查要求；诉讼指控xAI训练数据涉及儿童性虐待材料，训练数据合规仍是重要议题。
  • 行业新闻：Midjourney V8.2上线其首款图像编辑模型，融合指令微调、多图参考、局部重绘；腾讯WorkBuddy于8月28日首发接入混元Hy4preview（770B总参、激活49B、1M上下文），开放为期两周免费体验，上一代Hy3免费期延长至9月30日。
  • 电影票房：本周（8月23日-8月30日）票房8.52亿元，《欢迎来龙餐馆》3.22亿元（占比37.8%）居首，《空枪》1.78亿元（20.8%）、《奥德赛》1.20亿元（14.1%）分列二三；下周6部新片上映，《杀死比尔：血色全传》《坠落2：死点》《怒之杀》猫眼想看人数居前三。
  • 剧综与NFT：网络剧《早春晴朗》《我们的少年时代2》《花开锦绣》《醒来》《重器》居前；综艺《披荆斩棘2026》《地球超新鲜第二季》《脱口秀和Ta的朋友们第三季》《心动的信号第九季》排名居前；海外NFT最近7日成交额前三为Argonauts、Original Blokyz和Identity MD。
  • 游戏：SensorTower数据显示2026年7月中国手游收入前三为柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Kingshot》和点点互动《Whiteout Survival》；本周《王者荣耀》《和平精英》居iOS畅销榜前列，《心动小镇》《我的世界：移动版》居安卓热玩榜前列。
  • 上市公司中报：世纪华通2026上半年收入221.1亿元（+28.5%）、归母净利润45.0亿元（+69.5%）；蓝色光标收入345.6亿元（+6.8%）、归母净利润2.1亿元（+119.3%）；三人行收入19.8亿元（+19.6%）、归母净利润7886.3万元（-45.3%）。
  • 投资建议：把握AI应用、游戏、IP潮玩三条主线底部机会。游戏板块调整后估值与交易拥挤度已消化，叠加版号常态化与新品周期；AI应用产业关注点由模型能力向应用落地和商业化兑现迁移；继续看好泡泡玛特的IP孵化、上新与海外渠道扩张优势。

论述逻辑

  • 开源多模态模型密集迭代（Qwen3.8-Flash、混元Hy4 preview、GLM-5.3-Flash强化长上下文与低成本部署）→ Agent加速进入浏览器、办公与网络安全场景（Claude in Chrome、豆包工作、OpenWorker）→ 模型成本下降叠加Agent能力提升，产业关注点由模型能力向应用落地和商业化兑现迁移 → 游戏板块前期调整后估值与交易拥挤度已消化，叠加版号常态化及新品周期推进 → 由此提出AI应用、游戏、IP潮玩三条主线底部配置建议，自下而上把握产品周期明确、业绩兑现能力强及AI产品落地领先的公司。

关键展望

  • NVIDIA给出超过千亿美元的下一季度收入指引；AWS与NVIDIA计划在后续数据中心部署更多Blackwell与Rubin系列GPU，AI商业化规模扩张继续受芯片、电力和数据中心建设节奏约束。
  • 游戏板块版号常态化及新品周期推进，板块回调后具备较好中期布局价值；泡泡玛特产品周期与全球化扩张仍是中期增长的重要驱动。
  • 风险提示：商誉减值风险、业绩不达预期、经营管理风险、监管政策风险、新技术落地低于预期等。

推荐标的

  • 行业评级：传媒"优于大市·维持"。
  • 恺英网络（002517.SZ）：优于大市，昨收盘16.60元，总市值355百万元，EPS 2026E/2027E为1.26/1.42元，PE 13/12。
  • 吉比特（603444.SH）：优于大市，昨收盘388.08元，总市值280百万元，EPS 2026E/2027E为26.68/27.68元，PE 15/10。
  • 三七互娱（002555.SZ）：优于大市，昨收盘18.27元，总市值404百万元，EPS 2026E/2027E为1.40/1.54元，PE 13/12。
  • 游戏主线：板块估值与交易拥挤度处于低位，建议自下而上把握产品周期、业绩兑现和AI产品落地能力较强的公司，关注完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱等。
  • AI应用主线：建议关注具备IP/版权资源、内容生产场景、流量入口及运营能力的公司，重点关注中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、快手、华策影视、浙数文化、浙文互联、天娱数科等。
  • IP潮玩主线：继续看好泡泡玛特，公司具备强IP孵化能力、稳定上新节奏和海外渠道扩张优势，产品周期与全球化红利是中期业绩增长的核心驱动。
  • 重点公司估值表（表9）覆盖标的均给予"优于大市"评级：中文在线、奥飞娱乐、儒意电影、华策影视、天下秀、浙文互联、分众传媒、恺英网络、姚记科技、宝通科技、昆仑万维、吉比特、视觉中国、芒果超媒、哔哩哔哩-W、泡泡玛特。

关键图表

图1. 表 1: 本周传媒板块表现

**图1. 表 1: 本周传媒板块表现**

图2. 本周电影日票房（亿元）

**图2. 本周电影日票房（亿元）**

图3. 表 2: 本周票房排名

**图3. 表 2: 本周票房排名**

图4. 表 4: 网络剧收视情况（数据截至 8 月 30 日）

**图4. 表 4: 网络剧收视情况（数据截至 8 月 30 日）**

图5. 表 5: 网络综艺节目表现情况（数据截至 8 月 30 日）

**图5. 表 5: 网络综艺节目表现情况（数据截至 8 月 30 日）**

图6. 表 6: 中国区 iOS 游戏畅销排名（截至 8 月 30 日）

**图6. 表 6: 中国区 iOS 游戏畅销排名（截至 8 月 30 日）**

图7. 表 7: 安卓游戏热玩排名（数据截至 8 月 30 日）

**图7. 表 7: 安卓游戏热玩排名（数据截至 8 月 30 日）**

图8. 表 9: 重点公司估值表

**图8. 表 9: 重点公司估值表**

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