上海大陆期货 李明明 期货研究 商品期货 上海大陆期货烧碱

摘要

本报告对烧碱、氧化铝和铁矿石三大商品期货市场进行了分析。 烧碱方面，行业产能利用率为77.1%，虽然8月检修装置增多，但下游需求疲软且企业库存处于高位，导致价格震荡走弱，主力09合约压力位在1880。 氧化铝方面，华东与华南均价分别报2760元/吨和2705元/吨，上半年累计净进口66.8万吨，净进口格局持续扩大，当前期价跌破成本线但供应过剩与高仓单压制反弹空间，主力09合约短期压力2700附近。 铁矿石方面，钢厂日均铁水产量降至235.55万吨，呈现供需双弱格局，到港量增加与港口高库存对盘面形成持续压制，产业链负反馈下维持弱势思路，700附近或有短期反复。 整体看，三大商品均受制于高库存或供应宽松格局，短期以弱势震荡对待。

主要观点

• 烧碱行业产能利用率为77.1%环比下降，8月存有12家装置检修计划，涉及产能约316万吨。

• 烧碱固碱出口保持较强增长趋势，而液碱夏季出口速度放缓，企业库存总体处于高位。

• 烧碱盘面超跌严重，主力09合约短期压力1880，建议谨慎抄底。

• 氧化铝华东均价报2760元/吨，华南均价报2705元/吨，散单成交清淡，区域格局稳定。

• 2026年1-6月国内累计净进口氧化铝66.8万吨，净进口格局持续扩大。

• 氧化铝期价已跌破行业平均完全成本线，高仓单压制盘面反弹空间，维持弱势格局。

• 氧化铝主力09合约短期压力2700附近，关键压力2820左右，反弹无力后以高空策略对待。

• 247家钢厂日均铁水产量235.55万吨，环比下降2.15万吨，钢厂盈利率33.77%。

• 铁矿石呈现供需双弱格局，产业链负反馈持续施压盘面，主力09合约700附近或有短期反复。

论述逻辑

• 烧碱：供应端产能过剩且高库存压制 -> 氯碱利润修复导致液碱价格预期走弱 -> 下游需求疲软使得供需矛盾难缓 -> 价格完全兑现基本面且超跌严重 -> 短期维持逢高空与谨慎抄底思路。

• 氧化铝：整体产量维持高位且净进口格局扩大 -> 供应过剩与高仓单压制反弹空间 -> 期价跌破成本线但底部有地缘溢价支撑 -> 趋势性反转条件不具备 -> 反弹无力后维持高空策略。

• 铁矿石：发运回升及国内到港量大幅增加 -> 铁水产量见顶回落产生负反馈 -> 港口高库存累积且终端弱现实弱预期 -> 产业链负反馈施压盘面 -> 矿价弱势运行，700关口反复后维持弱势思路。

关键展望

• 烧碱主力09合约短期压力1880，有弱反但力度预计有限。

• 氧化铝主力09合约短期压力2700附近，关键压力2820左右。

• 铁矿石主力09合约700附近或有短期反复，反弹无力后仍以弱势思路对待。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的