渤海证券 侯雅楠 行业研究 行业定期 医药生物行业周报：半年报密集披露，关注业绩催化板块

摘要

渤海证券医药生物行业周报（2026/8/21—8/27）显示，本周 SW 医药生物下跌 3.82%，跑赢深证成指（+0.54%）但大幅跑输上涨 1.35%的上证综指，六大子板块全部下跌，医疗服务领跌 5.72%。 截至 8 月 27 日，行业市盈率（TTM，整体法，不剔除负值）为 45.06 倍，相对沪深 300 的估值溢价率为 219%。 行业要闻方面，FDA 批准百济神州百泽安®联合百赫安®与化疗用于 HER2 阳性胃食管腺癌一线治疗（中位总生存期超过两年），并提前 6.5 个月批准 Revolution Medicines 全球首个 RAS（ON）抑制剂 Daraxonrasib 上市。 公司催化密集：康方生物依沃西一线晚期胆道癌 III 期达 OS 主要终点，石药创新 SYS6010 ADC 达 PFS 主要终点，海思科与 Sentivera 签署含最高 14.6 亿美元里程碑付款的对外授权，映恩生物与 Genentech 合作获 4,500 万美元首付款。 半年报业绩亮眼：百济神州 26H1 营收 222.20 亿元（+26.84%）、归母净利润 32.71 亿元（+627.15%）；荣昌生物营收 58.53 亿元（+433.11%）扭亏为盈；信达生物总营收 86.178 亿元（+44.8%）；药明生物营收 117.87 亿元（+18.4%）。 报告维持医药生物行业“中性”评级，建议关注业绩催化板块，长期看好创新药出海及 WCLC、ESMO 学术会议数据读出带来的密集催化，关注创新药、CXO、生命科学上游产业链及脑机接口、AI 应用、手术机器人等新兴技术，并维持恒瑞医药、药明康德、凯莱英、三生国健“增持”评级。

主要观点

• FDA 批准百济神州百泽安®（替雷利珠单抗）联合百赫安®（泽尼达妥单抗）与化疗，用于局部晚期不可切除或转移性 HER2 阳性胃、胃食管结合部或食管腺癌一线治疗，获批基于 HERIZON-GEA-01 3 期研究，为首个且唯一无论 PD-L1 表达状态如何均可实现中位总生存期超过两年的免疫联合方案

• 8 月 26 日 FDA 超前 6.5 个月批准 Revolution Medicines 全球首个 RAS（ON）抑制剂 Daraxonrasib（RMC-6236，商品名 Rasonque）上市，用于至少接受过一次系统治疗或不适合多次系统治疗的转移性胰腺癌患者

• 注册与临床进展密集：恒瑞医药 HRG2010 胶囊上市许可申请获 NMPA 受理，拟定适应症为帕金森病；石药创新 SYS6010（EGFR ADC）在 EGFR TKI 治疗失败的 NSCLC III 期（SYNSTAR-01）达 PFS 主要终点，SYS6090（PD-1/IL-15 双特异性融合蛋白）获 FDA 快速通道资格

• 康方生物依沃西（PD-1/VEGF）联合化疗对比度伐利尤联合化疗一线治疗晚期胆道癌的 III 期（AK112-309/HARMONi-GI1）达到 OS 主要终点，并达 PFS 与 ORR 所有关键次要终点；26H1 总收入 18.057 亿元、同比增长 27.92%，亏损 4.472 亿元、同比减少 1.411 亿元

• 海思科与美国 Sentivera 签署独占许可协议，授予其中国以外全球范围开发、生产及商业化一项临床前自免资产的独家权利，收取约 7,589 万美元首付款（含 4,000 万美元现金及等值约 3,589 万美元的 17.5%股权 11,964,016 股）及最高 14.6 亿美元里程碑付款和特许权使用费

• 百利天恒全球首个获批上市的 EGFR×HER3 双抗 ADC 宜泽康®（BL-B01D1/iza-bren）在 HR+HER2-乳腺癌 III 期期中分析达 PFS 主要终点，为该药第 5 个达主要终点的 III 期研究，也是全球首个在 HR+HER2-乳腺癌达主要终点的双抗 ADC III 期研究

• 映恩生物-B 与 Genentech 基于 DUPAC 平台合作开发下一代 ADC，收取 4,500 万美元首付款及总额超 10 亿美元潜在里程碑付款；丽珠集团莱康奇塔单抗注射液（皮下注射）获药品注册证书，为中国首个自主研发的 IL-17A/F 双靶点创新生物制剂，适应症为中重度斑块状银屑病

• 半年报密集披露、头部企业业绩亮眼：百济神州 26H1 营收 222.20 亿元（+26.84%）、归母净利润 32.71 亿元（+627.15%）、扣非净利润 29.18 亿元（+1017.59%）；荣昌生物营收 58.53 亿元（+433.11%）、归母净利润 46.62 亿元扭亏为盈；信达生物总营收 86.178 亿元（+44.8%）、IFRS 净利润 12.531 亿元（+50.2%）；药明生物营收 117.87 亿元（+18.4%）、经调整纯利 33.06 亿元（+38.4%）

• 行业数据：8 月 27 日维生素 B1 为 227.5 元/千克、K3 为 71.5 元/千克、D3 为 106 元/千克、B6 为 105 元/千克、B2 为 74 元/千克、泛酸钙为 41 元/千克、生物素为 30.5 元/千克，均环比持平，维生素 A（58.5 元/千克）与 E（78 元/千克）环比上涨；中药市场价格指数（综合 200）2292.84、同比下降 18%，党参 40 元/千克同比下降 67%、当归 50 元/千克同比下降 33%、连翘 43 元/千克同比下降 4%

• 个股方面，本周涨幅前五为汉森制药（51.40%）、康希诺（44.00%）、键凯科技（42.31%）、神奇制药（35.63%）、冀衡医药（30.65%）；跌幅前五为义翘神州（-19.47%）、博腾股份（-17.48%）、毕得医药（-16.17%）、普蕊斯（-14.90%）、美诺华（-14.46%）

• 策略：板块行情回落背景下，半年报业绩逐步披露、多家头部企业表现亮眼，建议持续关注业绩催化板块；长期看好国产创新药发展趋势与出海逻辑，建议关注创新药、CXO 及生命科学上游产业链，同时关注脑机接口、AI 应用、手术机器人等新兴技术机遇；维持行业“中性”评级，维持恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）、凯莱英（002821）、三生国健（688336）“增持”评级

论述逻辑

• 本周医药生物板块行情回落（SW 医药生物-3.82%，子板块全部下跌）→ 半年报业绩逐步披露、多家头部企业（百济神州、荣昌生物、信达生物、药明生物等）表现亮眼 → 建议持续关注业绩催化板块；同时 FDA 批准百泽安新适应症、全球首个 RAS（ON）抑制剂超前获批、康方/石药/百利天恒 III 期数据阳性、海思科与映恩生物大额对外授权 → 国产创新药行业景气度向上、出海持续演绎 → 后续 WCLC、ESMO 学术会议临近，临床数据有望密集读出 → 建议关注创新药、CXO 及生命科学上游产业链，兼顾脑机接口、AI 应用、手术机器人等新兴技术 → 维持行业“中性”评级，维持恒瑞医药、药明康德、凯莱英、三生国健“增持”评级

关键展望

• 后续 WCLC、ESMO 等学术会议陆续召开，创新药临床数据有望读出，带来密集催化

• 半年报业绩逐步披露，多家头部企业表现亮眼，业绩催化板块值得持续关注

• 评级维持：行业“中性”对应未来 12 个月相对沪深 300 涨幅介于-10%—10%；重点品种“增持”对应未来 6 个月相对沪深 300 涨幅介于 10%—20%之间

• 风险提示：海外地缘政治风险、产品研发失败风险、集采进一步扩容导致药品器械降价压力提升、行业竞争激烈导致价格下降、原材料成本大幅上涨

推荐标的

• 医药生物行业：维持“中性”评级；子行业化学制药、中药Ⅱ、医疗服务评级均为“中性”

• 恒瑞医药（600276）：维持“增持”评级；本周 HRG2010 胶囊上市许可申请获 NMPA 受理，拟定适应症为帕金森病

• 药明康德（603259）：维持“增持”评级，属 CXO 产业链重点品种

• 凯莱英（002821）：维持“增持”评级，属 CXO 产业链重点品种

• 三生国健（688336）：维持“增持”评级，属创新药方向重点品种