黄秀杰 崔佳诚 刘汉轩 行业研究 行业定期 公用环保202608第3期：《生态保护十五五规划》发布，生态环境部征求3项CCER方法学意见

摘要

本周核心事件为生态环境部、自然资源部等多部门联合印发《生态保护“十五五”规划》，提出到2030年生态质量稳步改善、生物多样性丧失趋势得到有效缓解，并明确“十五五”时期自然保护地陆域面积占陆域国土面积比例不低于18%、生态质量指数（EQI）提升到86.5、水土保持率达到74%以上、森林覆盖率达到25.8%等量化目标。 8月11日生态环境部办公厅再就更新造林碳汇、乔木林经营碳汇、中深层地热能水热型供暖技术应用工程3项CCER方法学征求意见稿公开征求意见，截止2026年8月25日。 专题研究显示，新CCER体系下正式发布并生效的方法学共18项（2023年首批4项、2024年底新增2项、2025年底集中扩围12项），MEE已征集610余个方法学提案，2026年计划新增十余个。 基本面上，6月规上工业发电量8276亿千瓦时（同比+2.0%）、1—6月47501亿千瓦时（+3.5%），截至6月底全国发电装机容量40.43亿千瓦（+10.8%）。 行业评级维持“优于大市”，策略上推荐火电（华电国际、上海电力）、新能源（龙源电力、三峡能源等7家）、核电（中国核电、中国广核）、水电（长江电力）、燃气（九丰能源）、装备（西子洁能）及环保“类公用事业”（光大环境等）、科学仪器（聚光科技、皖仪科技）、SAF受益（山高环能）方向，覆盖的20家重点公司均为“优于大市”评级；风险提示为环保政策不及预期、用电量增速下滑、电价下调、竞争加剧。

主要观点

• 《生态保护“十五五”规划》由生态环境部、自然资源部等多部门联合印发，提出到2030年生态空间格局持续优化、国家生态安全得到有效保障，“十五五”时期自然保护地陆域面积占比不低于18%、EQI提升到86.5、水土保持率达74%以上、森林覆盖率达25.8%

• 生态环境部8月11日就更新造林碳汇、乔木林经营碳汇、中深层地热能水热型供暖技术应用工程3项CCER方法学征求意见稿公开征求意见，截止时间为2026年8月25日

• 专题梳理：新CCER体系下正式发布并生效的方法学共18项（2023年首批4项、2024年底新增2项、2025年底集中扩围12项），覆盖油气田回收、生态碳汇、农业废弃物、新能源、建筑节能、SF₆减排等领域；张昕披露MEE已征集610余个提案、完成约590个评估，2026年计划新增十余个

• 发电量：6月规上工业发电量8276亿千瓦时（+2.0%），1—6月47501亿千瓦时（+3.5%）；6月火电+0.5%、水电+4.8%、核电+8.5%、风电-5.6%、太阳能发电+14.2%

• 用电量：6月全社会用电量8981亿千瓦时（+3.7%），1-6月累计50999亿千瓦时（+5.3%）；6月充换电服务业、互联网数据服务用电增速分别达57.1%、41.4%，反映新动能用电高增

• 价格端：2026年8月全国32个省级电网区域代理购电价格中4省同比提高、28省同比降低；7月公用事业PPI分化，电力热力同比-4.0%（降幅收窄0.4个百分点）、燃气同比+4.1%、水的生产和供应业同比+0.6%

• 燃料价格：环渤海动力煤8月12日717元/吨（较上周+3元），郑商所动煤期货主力合约8月14日801.4元/吨；国内LNG 8月7日出厂价格指数5649元/吨（较上周+31元）

• 投资策略维持“碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理”主线：公用事业覆盖火电、新能源、核电、水电、燃气、装备六条线，环保覆盖类公用事业、科学仪器国产替代、SAF受益三条线，20家重点公司评级全部为“优于大市”

论述逻辑

• 事件起点：生态保护“十五五”规划与3项CCER方法学征求意见相继落地，政策层面持续加码生态修复与温室气体自愿减排市场建设

• 专题延伸：通过梳理18项已生效CCER方法学的发布节奏（2023年4项→2024年底2项→2025年底12项）及610余个提案、约590个评估的储备数据，论证方法学体系加速扩容，为造林碳汇、地热供暖、新能源等项目打开减排量变现通道

• 逻辑推演到配置：煤价电价同步下行→火电盈利有望维持合理水平；国家政策持续支持→新能源盈利趋于稳健；装机和发电量增长对冲电价下行→核电盈利稳定；全球降息→高分红水电防御属性凸显；无风险收益率走低→环保“类公用事业”机会显现

• 落脚结论：维持行业“优于大市”评级，公用事业与环保合计覆盖20家公司并全部给予“优于大市”评级，形成从政策事件到数据验证再到标的落地的完整闭环

关键展望

• 3项CCER方法学（更新造林碳汇、乔木林经营碳汇、中深层地热能水热型供暖技术应用工程）征求意见截止2026年8月25日，是近期最直接的验证时点

• 2026年生态环境部计划新增十余个CCER方法学，方法学体系有望继续扩围

• 山东省燃煤锅炉超低排放与燃煤电厂全负荷脱硝改造设定明确时间表：2027年底前重点区域完成、2028年底前全省完成

• 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业有望受益（报告未给出具体生效时点的量化数据）

• 中电联预计2025年全国新增发电装机规模有望超过4.5亿千瓦、其中新增新能源装机将超过3亿千瓦，2025年底全国发电装机有望超过38亿千瓦、非化石能源占比升至60%左右

• 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧

推荐标的

• 火电：华电国际（600027.SH，优于大市，昨收盘4.54元，2026E EPS 0.62元、PE 7.3倍）、上海电力（600021.SH，优于大市，14.16元，2026E PE 11.6倍）——煤价电价同步下行下火电盈利有望维持合理水平，上海电力区域电价较为坚挺

• 新能源发电：龙源电力（001289.SZ，优于大市，15.61元）、三峡能源（600905.SH，3.73元）、福能股份（600483.SH，10.54元）、中闽能源（600163.SH，5.06元）、金开新能（600821.SH，6.93元，2026E PE 18.7倍）、电投绿能（000875.SZ，5.06元）、川能动力（000155.SZ，12.35元），均为“优于大市”——全国性龙头+区域海风+算电协同+绿色氢基能源+风电锂矿双轮驱动

• 核电：中国核电（601985.SH，优于大市，8.78元）、中国广核（003816.SZ，优于大市，3.85元）——装机和发电量增长对冲电价下行压力，盈利预计维持稳定

• 水电：长江电力（600900.SH，优于大市，28.10元）——全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，业绩稳健性和成长性兼具

• 燃气：九丰能源（605090.SH，优于大市，36.31元，2026E PE 12.3倍）——具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天

• 能源装备：西子洁能（002534.SZ，优于大市，15.63元）——基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造

• 环保“类公用事业”：光大环境（0257.HK，优于大市，收盘4.98元）、上海实业控股（0363.HK，优于大市，13.43元）、中山公用（000685.SZ，优于大市，11.03元）——水务&垃圾焚烧进入成熟期、自由现金流改善，叠加无风险收益率走低

• 科学仪器：聚光科技（300203.SZ，优于大市，12.90元）、皖仪科技（688600.SH，优于大市，26.21元）——中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔

• 废弃油脂资源化：山高环能（000803.SZ，优于大市，7.08元，2026E PE 21.5倍）——欧盟SAF强制掺混政策生效在即带动原材料需求增加

• 评级汇总：报告覆盖的20家重点公司（含上述全部标的）投资评级均为“优于大市”，行业评级“优于大市·维持”，评级基准为报告发布日后6到12个月内相对市场代表性指数表现