美国银行：亚洲基金经理调查：看涨情绪高涨

原标题：Asia Fund Manager Survey: Bulled up

摘要

2026年1月亚洲基金经理调查显示，全球增长预期升至2021年10月以来最高，亚太（除日本）增长预期创两年新高。市场回报预期处于历史第92百分位，企业盈利预期强劲（净63%预期盈利改善，处于历史第84百分位）。日本连续第28个月成为区域首选，投资者聚焦高市内阁的生产力提升政策。中国增长动能企稳，长期结构性叙事不再悲观，AI/半导体主题热度创调查新高。印度转为轻度低配，韩国和台湾受半导体周期支撑仍受青睐。通胀预期温和，亚太（除日本）央行仍有宽松空间。

主要观点

• 全球增长预期净比例升至2021年10月以来最高，亚太（除日本）增长预期创两年新高。
• 市场回报预期处于调查历史第92百分位，企业盈利预期净63%看好，处于历史第84百分位。
• 日本连续第28个月成为区域首选，投资者关注高市内阁的生产力提升政策，货币政策正常化是次要问题，三分之二受访者预计日本央行下次加息在6月。
• 半导体和AI主题在日本仍是投资者最爱，银行股因利率上升受益。
• 中国增长动能企稳改善，长期结构性叙事不再一致悲观，家庭风险偏好开始恢复，从储蓄转向投资。
• 中国AI/半导体主题热度创调查新高，Exhibit 1显示该主题占比突破前高。
• 印度从轻度超配回落至轻度低配，可能反映对美印贸易协议延迟的失望。
• 韩国和台湾受半导体周期强化预期支撑，预期半导体周期改善的受访者比例接近三年高位。
• 通胀预期温和，亚太（除日本）通胀预期处于历史第29百分位，央行仍有宽松空间。
• 中国增长预期净13%看好（11月为净29%看弱），长期结构性去评级担忧降至调查最低（38%认为处于结构性去评级过程）。
• 83%受访者预期中国未来12个月货币政策宽松，家庭储蓄正转向风险资产（58%认为家庭将购买股票、债券、房地产）。

论述逻辑

调查显示全球增长预期走强，亚太（除日本）增长预期创两年新高，同时通胀预期温和，为央行宽松提供空间。企业盈利预期强劲且估值被认为大致合理，推动市场回报预期升至历史高位。日本因政策预期和AI/半导体主题持续受青睐；中国增长企稳、结构性叙事改善，AI/半导体主题热度创新高；韩国和台湾受益于半导体周期上行；印度因贸易协议延迟遭减持。整体看，投资者情绪乐观，但通胀和货币政策仍是关注点。

关键展望

• 日本央行下次加息时间：三分之二受访者预计在2026年6月。
• 中国货币政策：83%受访者预期未来12个月宽松。
• 半导体周期：预期改善的受访者比例接近三年高位，可能继续支撑韩国和台湾市场。
• 中国家庭资产配置：调查显示家庭正从储蓄转向风险资产，可能推动股市资金流入。
• 报告未明确给出具体时间窗口或目标价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。