高盛：鸿海（2317.TW）12月营收同比增长32%；AI服务器机架支撑超预期增长；买入（确信名单）

原标题：Goldman Sachs Hon Hai (2317.TW) Dec Rev +32% YoY; AI server racks support better than expected growth; Buy (on CL)

摘要

高盛维持鸿海（2317.TW）买入评级（确信名单），12个月目标价NT$400，基于21倍2026年预期市盈率。鸿海12月营收NT$8,629亿，同比增长32%，环比增长2%，超高盛预期37%。AI服务器机架拉货动能是主要驱动力，云与网络及组件与其他业务环比均增长，消费电子因假期备货高基数环比微降。管理层预计1Q26营收环比降幅为近五年上沿（-33%至-23%），受AI服务器机架量产支撑。高盛上调2025年净利润4%，维持2026-28年预测不变。主要风险包括AI服务器业务爬坡慢于预期、电动车解决方案表现不及预期等。

主要观点

• 鸿海12月营收NT$8,629亿，同比+32%，环比+2%，以美元计同比+36%，环比+1%。
• 组件与其他业务环比增长最强，受强劲拉货动能驱动；云与网络也因AI相关产品拉货环比增长。
• 消费电子因前月假期备货高基数环比小幅下降，PC因去年新品发布高基数同比下滑。
• 云与网络及组件与其他业务同比强劲增长，消费电子同比持平（受汇率影响），PC同比下降。
• 高盛预计1月营收环比下降18%，但同比仍增长31%，因AI服务器机架持续出货抵消消费产品动能放缓。
• 管理层预计1Q26营收环比降幅接近近五年上沿（-33%至-23%），受AI服务器机架量产支撑。
• 高盛预计AI服务器业务将持续增长，并存在市占率提升机会，2026年智能手机外形变化也将推动增长。
• 鸿海电动车子公司Foxtron（2258.TW，未覆盖）12月营收NT$1.92亿，2026年与三菱汽车合作及零排放巴士项目带来增量机会。
• 高盛上调2025年净利润4%至NT$2,117.72亿，因12月营收超预期37%；2026-28年预测基本不变。
• 12个月目标价NT$400，基于21倍2026年预期市盈率，高于历史区间上沿（20倍），反映对鸿海从消费电子向AI服务器和电动车外包业务扩张的正面看法。

论述逻辑

鸿海12月营收超预期 → 主要受AI服务器机架拉货驱动 → 管理层对1Q26展望乐观（降幅为近五年上沿） → 高盛上调2025年盈利预测 → 维持买入评级，目标价基于21倍P/E，反映业务扩张带来的利润增长。

关键展望

• 1月营收预计环比下降18%，但同比+31%。
• 1Q26营收环比降幅预计为-33%至-23%（近五年上沿）。
• 2026年AI服务器业务持续增长及智能手机外形变化为增长驱动。
• 电动车子公司Foxtron与三菱汽车合作及零排放巴士项目带来增量机会。
• 主要风险：AI服务器爬坡慢于预期、电动车解决方案表现不及预期、产能爬坡慢于预期、消费电子EMS竞争加剧。

推荐标的

• 鸿海（2317.TW）：买入（确信名单），12个月目标价NT$400（基于21倍2026年预期市盈率），当前价NT$234.50，上行空间70.6%。

关键图表

Exhibit 1: 鸿海12月营收同比+32%，环比+2%

Exhibit 2: 高盛预测鸿海2025年1月营收同比+31%，环比-18%

Exhibit 3: Foxtron（鸿海电动车子公司）月度营收

Exhibit 4: 鸿海盈利预测调整

Exhibit 5: 鸿海同业2026年预期市盈率 vs. 2026-27年净利润同比增速

Exhibit 6: 鸿海12个月远期市盈率

Exhibit 7: 鸿海损益表摘要