涂雅晴 魏心欣 赵国防 行业研究 行业深度 农林牧渔行业专题研究：养殖行业基本面跟踪：生猪产能去化持续加强，肉牛大周期值得期待

摘要

2026年上半年生猪供给过剩，行业持续深度亏损，板块迎来左侧布局窗口。 2026Q1与Q2生猪均价分别为11.74和9.65元/公斤，4月中旬最低探至8.77元/公斤，自繁自养已持续亏损达41周。 受亏损与政策调控影响，2026Q2末能繁母猪存栏量降至3780万头，能繁母猪正常保有量亦下调至3750万头，预计Q3猪价低位震荡，产能去化延续，2027年供需格局有望逐步改善。 白羽肉鸡方面，因禽流感导致海外引种受限，2025年祖代引种同比下降6.85%，父母代鸡苗价格在二季度突破50元/套，预计2026下半年种鸡高景气有望持续。 肉牛方面，2022年11月至2025年2月活牛价格累计最大跌幅达31.53%，2025年3月起行情反转上行；美国农业部预计2026年中国国内牛肉产量同比下滑5.12%，叠加进口牛肉实施三年配额管控及配额外加征55%关税，判断2026至2028年行业将维持长景气上行周期。

主要观点

• 生猪行业2026上半年深度亏损，4月猪价触底。2026Q1和Q2生猪均价分别为11.74和9.65元/公斤，4月中旬最低达到8.77元/公斤，自繁自养已亏损41周。

• 能繁母猪存栏量连续下降且产能调控加码。2026Q2末全国能繁母猪存栏量降至3780万头，同比-6.51%，新版调控方案将母猪正常保有量下调至3750万头。

• 预计Q3生猪出栏压力仍处高位，猪价将继续低位震荡。由于4月新生仔猪数量环比转增，对应6个月后Q3出栏高峰。

• 白羽肉鸡祖代引种受限，种苗供给紧张。2025年祖代引种同比下滑6.85%，2026年1-5月引种停滞，新增引种祖代7个月才能传导至父母代。

• 供给收缩带动白羽肉鸡种鸡价格持续走高。父母代鸡苗价格在2026年二季度突破50元/套，2026下半年价格景气有望持续。

• 肉牛行业前期深度亏损导致活牛价格大跌，2025年3月行情反转。2022年11月至2025年2月活牛价格累计最大跌幅达31.53%。

• 国内牛肉产量预期下滑及进口配额管控支撑长景气周期。美国农业部预计2026年中国国内牛肉产量同比下滑5.12%，进口牛肉超出配额部分加征55%关税。

论述逻辑

• 生猪：前期能繁母猪存栏见顶造成出栏量持续走高，叠加节后消费淡季导致猪价大幅下挫与持续亏损。亏损叠加政策下调保有量至3750万头，促使产能加速出清，由此推断Q3猪价低位震荡且2027年供需格局逐步改善。

• 白羽肉鸡：受美法禽流感影响导致2026年1-5月引种停滞。因祖代引种更新需7个月才传导至父母代，年内新增引种难以缓解供给紧张，从而支撑2026下半年种鸡价格景气持续。

• 肉牛：前期行业深度亏损使得牛存栏连续两年去化、能繁母牛低位，导致国内基础供给收缩（产量预期下降5.12%）。同时进口实施三年配额管控限制低价冲击，供需共振锁定长盈利周期。

关键展望

• 2026Q3生猪供应整体仍偏宽松，猪价将继续低位震荡运行，产能去化延续，2027年供需格局有望逐步改善。

• 2026下半年种鸡高景气有望持续，但即便祖代引种恢复，其影响仍需7个月才能传导至父母代鸡苗环节。

• 肉牛行业在繁育周期长、犊牛供给短期难以恢复的背景下，2026至2028年行业将维持长景气上行周期。

推荐标的

• 建议关注生猪养殖标的：牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、立华股份、天康生物，以上标的当前评级均为未评级。

• 建议关注白羽肉鸡种苗龙头益生股份，其2025年海外引种占比超过40%，当前评级为未评级。