2026-09-29 · 国泰海通证券 · 公司/行业基本面

国泰海通证券商业航天中美对比：美国全链引领，中国加速崛起

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摘要

报告认为全球商业航天竞争已转向全产业链综合实力比拼，美国与中国稳居第一梯队。 2022 年全球航天产业规模约 3840 亿美元，其中卫星产业占 73%、达 2811 亿美元；SpaceX 截至 2026 年 2 月用户突破 1000 万、在轨 9800 颗卫星，2026 年 6 月完成发行市值 1.77 万亿美元、募资约 750 亿美元的历史最大 IPO。分环节看，火箭领域美国猎鹰 9/猎鹰重型截至 2026 年 7 月完成 600 次以上助推器着陆、单枚最高 36 次飞行，中国 2026 年相继实现长征十号乙全球首次海上网系一级回收与朱雀三号遥二陆地可控回收，正处于复用降本验证阶段；卫星领域 SpaceX 雷德蒙德工厂周产约 70 颗、年化约 3600 颗，星间激光器超 2.4 万个、累计下行容量超 700Tbps，中国千帆单条产线年产能超 300 颗并完成 19 星稳定切换等测试。基础设施端美国约 20 个航天港且发射、测控、回收全流程打通，中国以“4+2”发射场体系叠加海上发射探索差异化路径；终端端 Starlink 订阅用户至 2026 年 6 月底达 1200 万、2026 年上半年 Connectivity 收入 75.48 亿美元、经营利润率约 37.7%，中国则以海事、民航等行业场景与“一带一路”海外市场为突破口。投融资呈美国领跑、中国紧随格局，2026 年以来美国融资规模达 557.19 亿美元，中国 2024 年创 214.2 亿元人民币高点，蓝箭航天、中科宇航已进入科创板问询。报告结论为美国全链引领、中国加速崛起，可复用火箭降本验证与星座组网商业化落地是缩小差距的关键，并提示降本节奏、组网进度与零部件降本三重风险。

主要观点

全球商业航天进入全产业链综合实力比拼阶段，美中稳居第一梯队；2022 年全球航天产业规模约 3840 亿美元，卫星产业占 73%、达 2811 亿美元

星链率先跑通低轨卫星互联网商业模式：截至 2026 年 2 月用户突破 1000 万、发射卫星超 1.1 万颗、在轨 9800 颗；SpaceX 于 2026 年 2 月并购 xAI、6 月完成 IPO，发行市值 1.77 万亿美元、募资约 750 亿美元，成为历史最大 IPO

频轨资源“先占先得”驱动组网竞赛，星链计划预测 2032 年突破 4 万颗卫星；2029 年全球低轨 LEO 卫星布局中美国占 87.7%、中国占 8.1%

产业链组织模式差异：美国以 SpaceX 形成火箭、卫星到运营服务一体化布局，星链已成为其最主要利润来源并为星舰与太空算力提供现金流；中国各环节分工协作，形成火箭、卫星制造、基础设施及终端运营的产业生态

火箭环节美国大推力可复用领先、LEO 最大运力可达 150t（中国 8-22t 级），截至 2026 年 7 月猎鹰 9/猎鹰重型完成 600 次以上助推器着陆、单枚最高 36 次飞行；中国 2026 年实现长征十号乙 7 月全球首次海上网系一级回收、朱雀三号遥二 8 月首次一子级陆地可控回收

发动机环节中国以燃气发生器循环为主、海平面推力普遍 100t 左右，SpaceX 猛禽 2/3 采用全流量补燃循环、推力达 230-280t，并通过 3D 打印与一体化设计实现降本增效

卫星制造美国千颗级批产成熟：雷德蒙德工厂 2025 年 12 月至 2026 年 4 月平均周产约 70 颗、年化约 3600 颗；中国百颗级产能加快落地，千帆单条产线年产能超 300 颗、研制周期缩短 60%，格思航天约 1 至 1.5 天生产 1 颗；星链 V2Mini 单位 1Gbps 制造成本较第一代降约 67%、V3 将降约 89%

星间网络成为竞争焦点：截至 2026 年 3 月星链约 9600 颗卫星配置超 2.4 万个星间激光器、累计下行容量超 700Tbps；千帆已完成 19 星稳定切换、120 分钟连续通信及 PC 端 500Mbps 以上下行测试，中国差距集中于低轨宽带通信，遥感、气象、物联网已匹配自身业务需求

基础设施环节美国约 20 个航天港、联邦/商业/企业专用场址并存且全流程打通，NASA 于 2014 年将 39A 发射台以 20 年协议交由 SpaceX；中国“4+2”体系下海南商业航天发射场 2024 年完成首发、积极布局海上发射，长征十号乙 2026 年 7 月 10 日实现全球首次海上网系回收，较 SpaceX 2016 年 4 月首次海上无人船回收约晚十年

终端与商业模式美国优势显著：Starlink 截至 2026 年 6 月底订阅用户达 1200 万、较上年同期翻倍，连接船舶超 15 万艘、2025 年商业飞机装机超 1400 架；2026 年上半年 Connectivity 收入 75.48 亿美元、经营利润 28.44 亿美元、经营利润率约 37.7%，企业及政府收入同比增长 108%，ARPU 由 85 美元降至 66 美元仍实现收入提升

中国需求侧增量在海事、民航、应急等行业场景与海外市场：行政村 100% 通宽带、95% 以上通 5G，全国水上运输船舶约 10 万艘、民航运输飞机 4574 架、注册无人机 328.7 万架；千帆已与中交上航局 60 余艘船舶合作、垣信与空中客车接入 HBCplus；工信部提出到 2030 年我国卫星通信用户超过千万

投融资美国领跑、中国紧随：火箭发射与卫星通信合计占全球投融资金额 54%（美国约 60%、中国 19%）；美国 2025、2026 年融资规模分别达 483.51 亿、557.19 亿美元，中国 2024 年达高点 214.2 亿元人民币、大额资金向中后期头部集中，蓝箭航天、中科宇航科创板申报进入问询；政策端 2026 年政府工作报告将航空航天与低空经济并列定位为新兴支柱产业，20 支航天基金总规模超 4800 亿元

论述逻辑

低轨频谱与轨道资源“先占先得”、星链预测 2032 年在轨突破 4 万颗 → 全球进入卫星发射高峰期、竞争转向全产业链综合实力比拼，美中稳居第一梯队 → SpaceX 以可复用火箭、千颗级卫星批产、超 2.4 万个星间激光器和 1200 万订阅用户打通“发射—组网—终端—变现”闭环，星链成为最主要利润来源并反哺星舰与太空算力（规划部署高达 100 万颗搭载 AI 芯片的算力卫星）→ 中国各环节加速追赶：火箭已实现海上网系与陆地可回收但复用降本尚未验证成熟，卫星百颗级产线落地、星间互联进入规模验证，发射场与测运控推进商业化与标准化并探索海上发射弯道超车，终端依托行业级场景与“一带一路”海外市场起步 → 投融资美国凭成熟生态领跑（2026 年以来 557.19 亿美元、头部企业完成 IPO），中国资本向中后期头部聚集、形成多层次上市储备梯队 → 结论：美国全链引领、中国加速崛起，可复用火箭降本验证与星座组网商业化落地是决定中美差距收敛节奏的核心变量。