陈果 胡远东 投资策略 市场策略 26Q2基金持仓及文本透视：持仓同步K型分化，Q3怎么看

摘要

26Q2主动权益基金总份额大幅回落，季度净赎回份额达2470.1亿，创2016年来新高，负债端马太效应凸显。 基金整体股票仓位拐头向上至85.71%，港股配置比例进一步降至8.73%。 板块与风格上，双创合计超越主板，科技风格持仓比例大幅上升至61.49%，消费减配幅度最大。 行业配置极度分化，仅有电子、通信、机械设备、建筑材料增配，电子单行业持仓比例达43.3%创2010年来新高，电子通信合计达60.2%，TMT合计61.6%。 报告认为当前分化可能过度，难以持续，历史规律显示超配比例达高位后大概率走向再平衡。 文本透视显示，基金经理对26Q3大势研判基调中性偏积极，节奏从“估值扩张”向“业绩验证”切换，关于风格收敛的讨论逐渐上升。

主要观点

• 26Q2主动权益基金总份额大幅回落，净赎回创历史新高，资金向绩优基金集中。

• 二季度主动股基指数相对收益扩大，但内部业绩显著分化，个基跑赢比例未过半。

• 26Q2主动权益基金股票仓位环比上升，港股配置比例进一步下行。

• 双创板块持仓超越主板，风格上仅加仓科技，消费减配幅度最大。

• 行业配置极度集中，电子持仓创历史新高，TMT及电子通信占比极高。

• A股重仓股高度集中于通信与半导体产业链，中际旭创持股市值增加最高。

• 报告认为当前极端的行业分化难以持续，未来大概率走向再平衡。

• 文本透视显示基金经理对26Q3大势展望中性偏积极，估值扩张转向业绩验证。

论述逻辑

• 26Q2主动权益基金总份额大幅缩水且净赎回创历史新高，马太效应导致资金向头部绩优基金集中。

• 绩优基金重仓AI与半导体产业链，导致主动权益基金整体持仓极度向电子、通信等科技板块集中，推高相关行业比例至历史极值。

• 持仓的极度集中引发市场对过度分化的担忧，报告判断行业超配比例达历史高位后大概率面临均值回归与再平衡。

关键展望

• 26Q3市场整体基调中性偏积极，预计以震荡上行或结构性慢牛为主。

• 市场风格K型分化的关键命题面临考验，关于收敛的声音正在上升。

• 美联储货币政策仍需密切跟踪，加息预期虽缓解但存不确定性。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的