瑞银 Apple Inc.（AAPL.US）Mac 和 iPad 涨价但已被市场预期

原标题：UBS Apple Inc.（AAPL.US）Mac and iPad price increases but already expected by the mkt

摘要

瑞银认为 Apple 对 MacBook 和 iPad 的涨价已被市场预期，不会显著改变近期毛利率展望。Apple 在 March-26 季度报告产品毛利率 38.7%，但受内存成本上升影响，瑞银预计 June-26 季度产品毛利率将环比降至 36.4%，Sept-26 季度进一步降至 35.9%。由于未来 3-4 个季度 iPhone 收入约占产品收入的 80%，Mac 和 iPad 涨价对毛利率影响有限，需等待秋季 iPhone 涨价或配置变化确认。瑞银预计秋季 iPhone 有效涨价 50-100 美元，以抵消 DRAM 和 NAND 成本上升，并维持 FY27 产品毛利率在 37-38% 区间。瑞银维持中性评级，目标价 296 美元，基于 30 倍 CY27 EPS 9.86 美元。

主要观点

• Apple 已根据媒体报道提高 MacBook 和 iPad 价格，以抵消内存价格大幅上涨。
• March-26 季度产品毛利率为 38.7%，部分关税减免缓解了内存成本影响。
• 瑞银此前分析显示，若不涨价，June-26 季度产品毛利率将环比降至 36.4%，Sept-26 季度降至 35.9%。
• 未来 3-4 个季度 iPhone 收入约占产品收入的 80%，因此 Mac 和 iPad 涨价对整体毛利率影响有限。
• 瑞银预计秋季新 iPhone 发布时，Apple 将有效涨价 50-100 美元，并可能调整规格以抵消 DRAM 和 NAND 成本上升。
• 以典型 1000 美元 iPhone 为例，内存成本此前约占 BOM 的 5-6%（50-60 美元），现在可能升至约 20%。
• 瑞银预计 FY27 产品毛利率稳定在 37-38% 区间，前提是 iPhone 涨价约 100 美元。
• 目标价 296 美元基于 30 倍 CY27 EPS 9.86 美元，与过去 12 个月平均估值一致。
• 评级中性，反映稳健需求与 AI 战略不确定性之间的平衡。
• 风险包括产品延迟、创新不足、宏观疲软、竞争加剧及监管压力。

论述逻辑

内存价格飙升 → Apple 提高 Mac 和 iPad 价格 → 但 iPhone 收入占比高，短期毛利率影响有限 → 秋季 iPhone 涨价预期（50-100 美元）→ 抵消内存成本 → 维持 FY27 产品毛利率 37-38% → 当前估值合理，中性评级。

关键展望

• 秋季新 iPhone 发布时，预计有效涨价 50-100 美元，并可能调整规格。
• 需确认 iPhone 涨价或配置变化后，毛利率展望才可能改变。
• 瑞银预测 FY27 产品毛利率稳定在 37-38% 区间。
• 风险包括产品延迟、创新不足、宏观疲软（尤其中国）、竞争加剧及监管。

推荐标的

• Apple Inc.（AAPL.US）：评级 Neutral，目标价 296 美元（基于 30 倍 CY27 EPS 9.86 美元），当前价格 293.08 美元（2026-06-24）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。