高盛 瓦尔内瓦（VLS.PA）：Ixchiq英国牌照被撤销是一个微小的增量负面因素，但焦点仍在于LB6V的决定

摘要

Valneva 隔夜宣布，英国 MHRA 基于对既有安全数据的审查撤销了 Ixchiq（公司基孔肯雅病毒疫苗）在英国的上市许可，且未发现新的安全信号，公司确认其他地区的许可不受影响。 此次英国撤销之前，Ixchiq 已于 2026 年 1 月被 Valneva 主动撤回美国 BLA 与 IND 申请，并于 2025 年 8 月遭遇美国许可暂停。 高盛将该更新视为增量负面，但指出由于接种率低，公司近期并未在英国积极分销该疫苗，因此实际影响有限。 高盛继续认为投资者的核心焦点在于公司莱姆病疫苗候选 LB6V（原 VLA15）的潜在批准；鉴于莱姆疫苗获批及其相关商业化机会存在不确定性，加之管线缺乏期权性，维持 Sell 评级，12 个月目标价为 VLS.PA €2.15 / VALN $5.00，基于假设 12% WACC 与 0% 终值增长的 DCF 估值。 报告列出的主要风险包括 PF-07307405 在莱姆病、Ixchiq 在基孔肯雅病毒的商业接种高于预期、研发与监管进度快于预期以及临床试验支出低于预期。 第 4 页目标价历史表显示，最近一次 13-Aug-26 报告中 VLS.PA 目标价 €2.15、收盘价 €2.46，VALN 目标价 $5.00、收盘价 $5.65。

主要观点

• 英国 MHRA 已撤销 Ixchiq 在英国的上市许可，决定基于对既有安全数据的审查，且未发现新的安全信号

• Valneva 确认 Ixchiq 在其他地区的许可不受此次英国撤销影响

• 英国撤销之前，Ixchiq 已于 2026 年 1 月被 Valneva 主动撤回美国 BLA 与 IND 申请，并于 2025 年 8 月遭遇美国许可暂停

• 高盛视该更新为增量负面，但由于接种率低、公司近期未在英国积极分销该疫苗，实际影响有限

• 投资者核心焦点仍是公司莱姆病疫苗候选 LB6V（原 VLA15）能否获批

• 高盛认为莱姆疫苗获批及相关商业化机会存在不确定性，加上管线缺乏期权性，因此给予 Sell 评级

• 估值基础：12 个月目标价 VLS.PA €2.15 / VALN $5.00，基于假设 12% WACC 与 0% 终值增长的 DCF

• 报告列出四项针对其观点的关键风险：PF-07307405 在莱姆病、Ixchiq 在基孔肯雅病毒的商业接种高于预期、研发与监管进度快于预期、临床试验支出低于预期

• 目标价历史表最新一行（13-Aug-26）显示 VLS.PA 目标价 €2.15、收盘价 €2.46；VALN 目标价 $5.00、收盘价 $5.65

论述逻辑

• 隔夜公告（MHRA 撤销 Ixchiq 英国上市许可，基于既有安全数据审查、无新安全信号）→ 高盛评估影响：属增量负面，但公司近期因接种率低并未在英国积极分销该疫苗，冲击有限 → 背景补充：Ixchiq 此前已于 2026 年 1 月在美国被主动撤回 BLA/IND 申请、2025 年 8 月遭美国许可暂停 → 高盛据此判断投资者的关键关注点将集中在 LB6V（原 VLA15）莱姆病疫苗的潜在批准 → 由于莱姆疫苗获批与商业化机会存在不确定性、且管线缺乏期权性 → 结论：维持 Sell 评级，12 个月目标价 VLS.PA €2.15 / VALN $5.00（DCF：12% WACC、0% 终值增长），并列示四项可能挑战该观点的风险

关键展望

• 后续关键验证点为 LB6V（原 VLA15）莱姆病疫苗的潜在批准决定；报告明确聚焦于此，但未给出该决定的具体时间窗口

• 评级与目标价维持：Sell 评级、12 个月目标价 VLS.PA €2.15 / VALN $5.00

• 风险方面：若 PF-07307405 或 Ixchiq 的商业接种高于预期、研发与监管进度快于预期、或临床试验支出低于预期，将构成对高盛观点的风险

推荐标的

• Valneva SE（VLS.PA / VALN）：Sell 评级，12 个月目标价 €2.15（VLS.PA）/$5.00（VALN），基于 12% WACC、0% 终值增长的 DCF；理由是莱姆疫苗获批与商业化机会存在不确定性、管线缺乏期权性，Ixchiq 英国许可撤销为微小增量负面

• 报告风险提示中提及 PF-07307405（莱姆病）与 Ixchiq（基孔肯雅病毒）的商业接种前景，但未对其他公司或证券给出评级或目标价

关键图表

图1. VLS.PA 12个月目标价：62.15 现价：€2.61 下行空间：17.5%