高智威 金融工程 金工深度 医药生物行业：从行业逻辑验证走向知识库精细化搭建

摘要

本报告在前期医药生物行业验证的基础上，将主观投资框架下沉至半导体、元件、光学光电子、消费电子、通信设备、计算机设备六个科技属性最强的申万二级行业，引入双层认知架构（个股记忆栈与产业链供需认知层），使Agent从时点式判断进化为携带行业与个股记忆的行业专家。 样本外回测（2025.02-2026.07）显示，六个子行业策略相对申万二级行业指数全部录得正超额，其中半导体年化超额106.8%（IR 1.94）、通信设备42.8%（IR 2.25）、光学光电子43.3%（IR 1.44）、元件27.4%（IR 1.57）、消费电子17.7%（IR 0.52）、计算机设备11.8%（IR 0.34）。 按行业等权合并的科技组合年化超额46.9%、累计超额71.0%，超额年化波动仅14.9%、超额最大回撤-6.6%、信息比率3.14。 收益归因显示，剥离十大风格后Alpha日均约17.0bp、年化41.6%（t=3.29），显著为正，策略呈成长质量画像。 报告还介绍了将框架工程化为active-quant智能问答技能与单文件可视化看板两个应用产品。

主要观点

• 原框架在个股判断时仅输入滚动窗口内的增量信息，局限于事件驱动的时点式判断，对信息密度高、叙事跨越多季度的行业短板明显。

• 引入双层认知架构：第一层个股记忆栈用六个维度逐月滚动维护个股基本面画像；第二层产业链供需认知层以三级行业为骨架、以Wind概念板块生成需求锚点，按环节聚合跨主体供需信息。

• 样本外回测（2025.02-2026.07）六个科技子行业策略全部录得正超额：半导体年化超额106.8%（IR 1.94）、光学光电子43.3%（IR 1.44）、通信设备42.8%（IR 2.25）、元件27.4%（IR 1.57）、消费电子17.7%（IR 0.52）、计算机设备11.8%（IR 0.34）。

• 按行业等权合并的行业中性科技组合年化超额46.9%、累计超额71.0%，超额年化波动仅14.9%、超额最大回撤-6.6%、信息比率3.14，各风险维度均优于所有单一子行业。

• A/B对照显示，注入M-1月环节供需快照在多数行业带来更高质量的超额并明显压缩尾部风险。

• 持仓法与收益法交叉归因表明策略呈成长质量画像，超额并非风格搭车，而是来自真实选股能力。

• 框架成果工程化为active-quant智能问答技能与单文件可视化看板两个应用产品。

• 风险提示包括模型失效风险、策略收益下降风险、大模型随机性与幻觉风险、回测样本约2年且与AI产业景气上行期重叠统计功效有限。

论述逻辑

• 原框架在医药生物行业验证了主观逻辑可提取、可回测、可复用，但存在时点式判断的短板，无法处理跨季度叙事。

• 全量堆料不可行，长上下文存在中部迷失，必须对历史信息做压缩与结构化。

• 分层记忆已被Agent研究验证为有效范式，且A股信息流存在断点，需要记忆做连续化。

• 跨主体信息定价迟滞，产业链维度存在系统性Alpha，需要补充跨主体信息源。

• 基于以上必要性，构建双层认知架构：个股记忆栈纵向沉淀个股脉络，产业链供需认知层横向补全跨主体供需。

• 回测验证：六个科技子行业全部录得正超额，行业中性组合风险调整后收益显著提升，证明框架横向复制的价值。

• 收益归因：持仓法与收益法交叉验证，剥离风格后Alpha显著为正，证明超额来自真实选股能力。

关键展望

• 后续将深挖思维链提取环节优化机制，支持月频思维链组迭代更新与测试，进一步提高记忆栈更新频率至日频、持仓更新频率至周频。

• 将框架横向复制到更多科技制造子行业，并向新能源、医药等非科技赛道延伸，检验多行业合并组合的容量与稳定性上限。

• 探索记忆与认知的表征化，将个股画像与环节供需状态编码为低维语义向量，作为Alpha源纳入机器学习选股模型。

• 风险提示：回测样本约2年且与AI产业景气上行期重叠，统计功效有限，归因结论需随样本延长持续检验。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，但展示了最新月周期科技组合持仓示例，包括半导体（长川科技）、通信设备（中际旭创、新易盛、中天科技）、元件（广合科技、东山精密、沪电股份、深南电路、胜宏科技、生益科技、生益电子、南亚新材）、光学光电子（蓝特光学、奥比中光）、消费电子（立讯精密、领益智造）、计算机设备（大华股份、海康威视、优博讯）。

关键图表

图1. 图表