2026-09-29 · 万联证券 · 宏观策略

策略月报：《金融强国建设“十五五”规划》出台，有望提振市场情绪

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摘要

万联证券9月策略月报认为，《金融强国建设“十五五”规划》于9月10日正式出台，随着投融资综合改革深化、耐心资本与长期资本供给扩大，市场韧性有望进一步增强、流动性环境有望改善。行情层面，截至9月24日上证综指收报3,888.37点，较8月末下跌2.46%，宽基指数中上证50调整幅度最小、科创50次之；申万一级行业仅6个上涨，房地产（2.67%）、通信（2.51%）、银行（0.77%）涨幅居前。流动性方面，9月央行逆回购与MLF合计净回笼8,490亿元，A股日均成交额18,818.07亿元较8月回落，重要股东净减持247.24亿元、限售解禁约1,365.30亿元，新成立偏股型基金434.63亿份明显回升。情绪方面，沪深京三市两融余额26,550.08亿元，融资买入额占比约9.02%较8月末上升，半导体、通信设备、元件板块月成交额居前。海外方面，8月美国零售销售额同比增长6.04%，CPI、核心CPI、PPI分别同比3.40%、2.40%、5.40%，9月FOMC会议加息25bp将联邦基金利率目标区间升至3.75%至4.00%，美国10年期、20年期、30年期国债利率均突破5%，或对高估值科技股及成长股产生影响。估值方面，科创50动态市盈率处于2010年以来90.43%分位、为宽基指数中最高，建筑材料、银行和综合等12个行业市盈率超过历史50%分位数。配置上建议关注科技领域中需求增长较快、技术壁垒较高、商业化落地路径清晰的细分赛道，以及高股息低波动的红利价值股和供需紧平衡、盈利修复的上游资源品板块。

主要观点

9月A股主要指数震荡回落、结构分化：上证综指较8月末下跌2.46%，宽基指数中上证50调整幅度最小、科创50次之，板块中元件、影视院线、文化传媒涨幅居前。

行业与风格层面，9月申万一级行业仅6个上涨，房地产、通信、银行涨幅居前；中信五大风格指数普遍调整，高市盈率指数调整幅度最小，中价股指数表现优于高价股与低价股。

海外经济保有韧性：8月美国零售销售额同比增长6.04%、增速较7月加快，CPI、核心CPI、PPI分别同比增长3.40%、2.40%、5.40%，通胀增速处于高位，新增非农就业16.2万人。

全球流动性收紧：9月FOMC会议加息25bp，联邦基金利率目标区间升至3.75%至4.00%；截至9月24日CME FedWatch显示10月再加息25bp概率达70.9%、预计年内或再加息1次；9月10日欧洲央行存款便利利率加息25bp，9月18日日本央行上调25bp至1.25%；截至9月25日美国10年期、20年期、30年期国债利率均突破5%，或对高估值科技股及成长股产生影响。

国际指数表现分化：截至9月25日，9月主要国际指数涨跌不一，韩国KOSPI（3.83%）涨幅最大，纳斯达克综指次之。

宏观流动性边际收敛但银行体系充裕：9月央行逆回购净回笼10,490亿元、MLF净投放2,000亿元，合计净回笼8,490亿元、回笼规模较8月上升；8月M1、M2、社融存量同比4.10%、7.50%、7.20%，M1增速加快0.10pct；9月R007、DR007月均值1.42%、1.40%，5年期LPR（3.50%）和1年期LPR（3.00%）与上月持平。

9月A股市场流动性有所回落：9月1日至24日日均成交额18,818.07亿元较8月下降，重要股东净减持247.24亿元但较上月收窄，全部A股解禁金额约1,365.30亿元较8月回升，新成立偏股型基金434.63亿份较上月明显增加。

情绪与杠杆资金仍有支撑：截至9月23日沪深京三市两融余额26,550.08亿元、日均融资买入额1,636.50亿元，融资买入额占A股交易额比重约9.02%较8月末上升；半导体、通信设备、元件板块月成交额居前，交投热度较高。

估值分化明显：科创50指数动态市盈率所处历史分位最高、当前处于历史90.43%分位数水平；申万行业中9月有6个行业市盈率回升，建筑材料、银行和综合等12个行业动态市盈率超过历史50%分位数，电子、机械设备、煤炭等9个行业动态市净率超过历史50%分位数。

国内经济与政策形成支撑：8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，装备制造业和高技术制造业增速分别达12.1%和16.7%，8月货物进出口增长19.8%，CPI温和回升至0.8%；央行印发“十五五”改革发展规划并配套出台9份行动方案，证监会力争到2030年资本市场建立40周年之际高质量发展新格局基本形成。

核心结论：受国内需求侧小幅走弱、地缘冲突升级、海外流动性收紧影响，9月投资者情绪与风险偏好回落，持续性提升仍需更多支持；《金融强国建设“十五五”规划》出台后，随着深化投融资综合改革、扩大耐心资本、长期资本和战略资本供给，市场韧性有望进一步增强、流动性环境有望改善。

论述逻辑

9月A股震荡回落（上证综指较8月末跌2.46%）＋全市场日均成交额18,818.07亿元回落、限售解禁回升→市场流动性有所回落；国内需求侧小幅走弱、地缘冲突升级、海外流动性收紧→投资者情绪回落、风险偏好走弱；海外方面，8月美国零售同比6.04%、需求边际改善，但通胀（CPI 3.40%、PPI 5.40%）仍高于目标区间，9月FOMC全票通过加息25bp、欧央行与日央行同步加息、美债10/20/30年期利率均破5%→压制高估值科技股与成长股，需持续关注美联储政策动向；国内1-8月国民经济运行平稳、8月工业增加值同比5.2%构成基本面支撑；9月10日《金融强国建设“十五五”规划》出台，投融资综合改革深化、耐心资本/长期资本/战略资本供给扩大→市场韧性有望进一步增强、流动性环境有望改善、风险偏好有望转暖→配置聚焦两条主线：科技领域高壁垒、商业化路径清晰的细分赛道＋高股息低波动红利价值股与供需紧平衡、盈利修复的上游资源品板块。