老董的视界深处

· Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛 720晨报：亚太地区确信买入名单，Z；AI上调评级，日本工程机械，欧盟奢侈品，日本半导体设备，印度银行

在线阅读 PDF下载研报分享链接

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。 邮件登录

摘要

高盛10月亚太确信买入名单月度更新以结构性成长与持久竞争护城河为筛选原则，新纳入Panasonic、CATL、紫金矿业、潍柴动力、Food & Life与韩华航空航天，同时剔除现代摩比斯与马鲁蒂铃木印度；新增逻辑分别对应AI电池备用电源市场扩张、转向一体化储能的利润率提升、数据中心发电转型、全球铜供给趋紧、中国引领的韧性海外开店，以及美国与中东炮兵订单管线加速。 Z.AI由中性上调至买入，12个月目标价自HK$1,610调整至HK$1,560，约70%的股价回调构成有利风险回报，2026E年底ARR预测由US$2.7bn上调至US$3.2bn，2026E-28E营收上调3-12%，盈利预估自Rmb-4.6bn/Rmb-5.3bn/Rmb-1.4bn修正为Rmb-5.1bn/Rmb-5.0bn/Rmb-0.5bn，预计2029E实现集团利润转正。 日本工程机械方面，高盛认为早周期工厂自动化动能正在见顶，转而偏好现金流与资本回报改善路径清晰的中周期标的：小松上调至买入、12个月目标价¥9,000，FY27-FY29营业利润预估上调+10%/+15%/+20%；久保田下调至卖出、目标价¥2,500，受美国住房市场停滞与高利率拖累。 报告同时包含欧盟奢侈品行业首次覆盖，并列有日本半导体设备与印度银行章节。

主要观点

  • 亚太确信买入名单10月更新：新纳入Panasonic、CATL、紫金矿业、潍柴动力、Food & Life与韩华航空航天，核心原则是结构性成长与持久竞争护城河。
  • 本次更新同时将现代摩比斯与马鲁蒂铃木印度移出确信买入名单。
  • 新增标的中，Panasonic布局扩张中的AI电池备用电源市场，CATL向一体化储能的利润率提升方向转型，潍柴动力向数据中心发电转型。
  • 高盛看好紫金矿业基于全球铜供给趋紧，Food & Life凭借中国引领的韧性海外门店扩张，韩华航空航天受美国与中东炮兵订单管线加速驱动。
  • Z.AI评级由中性上调至买入，12个月目标价自HK$1,610调整至HK$1,560，约70%的股价回调带来有利风险回报。
  • Z.AI的2026E年底ARR预测由US$2.7bn上调至US$3.2bn，驱动因素为强劲的token需求、近期股权融资后扩大的算力基础设施，以及10月起与超大规模云厂商的高利润率收入分成新条款。
  • Z.AI的2026E-28E营收上调3-12%，盈利预估自Rmb-4.6bn/Rmb-5.3bn/Rmb-1.4bn修正至Rmb-5.1bn/Rmb-5.0bn/Rmb-0.5bn，以反映更高研发费用与更强经营杠杆。
  • 日本机械观点：早周期工厂自动化动能正在见顶，转而偏好现金流与资本回报改善路径清晰的中周期工程机械标的。
  • 小松上调至买入，12个月目标价¥9,000，FY27-FY29营业利润预估上调+10%/+15%/+20%，驱动因素为强劲的美国数据中心相关需求、稳健的铜矿设备销售与出色的ROE执行。
  • 久保田下调至卖出，12个月目标价¥2,500，因美国住房市场停滞与高利率对其销售金融业务构成压力。
  • 报告启动欧盟奢侈品行业首次覆盖。
  • 本期720晨报主题还包括日本半导体设备（JP SPE）与印度银行章节。

论述逻辑

  • 亚太确信买入名单：以结构性成长与持久护城河为筛选原则 → 新增Panasonic（AI电池备用市场扩张）、CATL（转向一体化储能提升利润率）、潍柴动力（转型数据中心发电）、紫金矿业（全球铜供给趋紧）、Food & Life（中国引领的海外开店）、韩华航空航天（美国与中东炮兵订单加速）→ 剔除现代摩比斯与马鲁蒂铃木印度。日本机械：早周期工厂自动化动能见顶 → 转向中周期工程机械 → 小松受美国数据中心需求、铜矿设备销售与ROE执行支撑上调至买入，久保田受美国楼市停滞与高利率拖累下调至卖出。Z.AI：约70%股价回调改善风险回报 → token需求强劲 + 股权融资后算力扩张 + 10月起与超大规模云厂商的高利润率分成条款 → 上调ARR至US$3.2bn并修正2026E-28E营收与盈利预估 → 评级升至买入，预计2029E集团利润转正。

关键展望

  • Z.AI：新高利润率收入分成条款自10月启动；预计持续的推理成本优化与协同办公产品进展将推动可持续现金生成，并支持2029E集团利润转正。
  • 小松：FY27-FY29营业利润预估上调+10%/+15%/+20%。
  • 本次抽取页未包含欧盟奢侈品首次覆盖、日本半导体设备与印度银行章节的正文细节与量化展望。

推荐标的

  • Z.AI：评级由中性上调至买入，12个月目标价HK$1,560（原HK$1,610），理由是 clearer monetization path and infrastructure scaling。
  • Komatsu（小松）：上调至买入，12个月目标价¥9,000，FY27-FY29营业利润预估上调+10%/+15%/+20%。
  • Kubota（久保田）：下调至卖出，12个月目标价¥2,500，因美国住房市场停滞与高利率压制销售金融。
  • 亚太确信买入名单新增：Panasonic、CATL、紫金矿业、潍柴动力、Food & Life、韩华航空航天。
  • 亚太确信买入名单剔除：现代摩比斯、马鲁蒂铃木印度。
  • 欧盟奢侈品为行业首次覆盖，本次抽取页未列示具体公司评级与目标价。

查找相关研报 →