华福证券 基础化工行业周报：恒逸拟建年产40万吨PA6熔体直纺项目，万华将扩热塑性聚氨酯弹性体项目

摘要

华福证券对基础化工行业维持“强于大市”评级。 产业动态方面，恒逸石化8月10日公告拟投资48.7亿元在广西恒逸新材料及杭州逸之锦合计建设年产40万吨PA6熔体直纺项目（含22万吨/年FDY、18万吨/年DTY），建设周期18个月；万华化学同日公示年产20万吨TPU扩建项目环评，总投资2.87亿元，建成后新增20万吨TPU及5万吨聚酯多元醇产能。 报告沿四条主线给出建议关注标的：轮胎（赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎）、消费电子上游材料（东材科技、斯迪克、莱特光电、瑞联新材）、景气周期与底部反转的磷化工/氟化工/涤纶长丝、以及龙头白马（万华化学、华鲁恒升、宝丰能源）。 高频数据显示，涤纶长丝产销率回升至105.49%、江浙织造开机率54.40%；维生素E周涨6.02%、甲醇周涨5.97%、合成氨周涨7.36%，而尿素、氯化钾、醋酸价格走弱。 报告同时提示宏观经济下行、油价大幅波动、下游需求不及预期三大风险。

主要观点

• 子行业显著分化：涤纶(5.97%)、膜材料(4.57%)、涂料油墨颜料(2.78%)、其他塑料制品(2.44%)、绵纶(1.57%)领涨；钾肥(-6.36%)、磷肥及磷化工(-4.24%)、钛白粉(-3.41%)、改性塑料(-2.58%)、农药(-2.27%)领跌。

• 恒逸石化8月10日公告，依托自主研发PA6熔体直纺技术，拟在广西恒逸新材料及杭州逸之锦合计投资建设年产40万吨PA6熔体直纺项目，总投资48.7亿元、建设周期18个月，含22万吨/年FDY、18万吨/年DTY；广西恒逸现有60万吨PA6切片产能2026年以来维持高负荷运行。

• 万华化学8月10日公示年产20万吨热塑性聚氨酯弹性体扩建项目环评征求意见稿，选址山东烟台化工产业园，总投资2.87亿元，新增4条连续化TPU生产线、1条间歇化TPU生产线，建成后新增20万吨TPU及5万吨聚酯多元醇产能。

• 投资主线一：全球轮胎行业空间广阔、国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的建议关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。

• 投资主线二：消费电子需求回暖叠加面板产业链进口替代，建议关注东材科技（光学膜核心标的、电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。

• 投资主线三聚焦景气周期与底部反转：磷化工（环保限供+新能源需求，供需趋紧，建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份）；氟化工（二代制冷剂配额削减、三代配额落地在即，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材）；涤纶长丝（库存去化至较低水平，建议关注桐昆股份、新凤鸣）。

• 投资主线四：海内外经济回暖、化工品价格与需求步入修复通道，具备规模与成本优势的龙头白马弹性更大，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。

• 半年度报告公告：皇马科技2026上半年营收13.18亿元（+10.36%）、归母净利润2.32亿元（+6.13%）、扣非净利润2.3亿元（+8.10%）；中泰化学营收153.66亿元（+10.11%），归母净利润7484.48万元、较上年同期亏损1.94亿元实现扭亏为盈。

• 长鸿高科公告5万吨/年高端纤维弹性体新材料及配套10万吨/年PBAT黑色母粒装置项目完成土地摘牌，项目计划总投资约6.3亿元、固定资产投资约5.07亿元、建设期18个月。

• 化纤链边际改善：8月13日涤纶长丝POY 8450元/吨（+0.3%）、FDY 8600元/吨（+0.58%）、DTY 9400元/吨持平；涤纶长丝平均产销105.49%、较上期上升54.53个百分点，江浙织造综合开机率回升至54.40%；氨纶40D价格29500元/吨持平、开工87%、社会库存35天。

• 轮胎开工回落：本周全钢胎开工负荷61.88%、较上周走低0.12个百分点（同比走低1.19个百分点）；半钢胎开工负荷63.74%、较上周走低1.05个百分点（同比走低8.51个百分点）；替换市场终端需求缺乏有效支撑，海运费对出口节奏形成压力。

• 农药价格低位盘整：草甘膦2.60万元/吨、草铵膦5.05万元/吨、毒死蜱3.75万元/吨均较上周持平，吡虫啉7.10万元/吨持平，啶虫脒5.80万元/吨下跌0.85%；杀菌剂补跌，代森锰锌2.63万元/吨（-2.23%）、多菌灵3.30万元/吨（-2.37%）。

• 维生素走势分化：8月14日国产维生素A（50万IU/g）均价52元/kg周环比持平，维生素E（50%）均价70.5元/kg周环比上涨6.02%。

• 氟化工价格坚挺：8月14日萤石均价3750元/吨（+1.35%）、萤石粉开工35.42%（+3.92pct）；无水氢氟酸14850元/吨持平、开工47.58%；制冷剂R22均价23000元/吨、R32与R134a均63500元/吨，周环比均持平，R22开工55.98%（+6.82pct）。

• 有机硅完成涨价落地验证后转入高位震荡，DMC主流成交区间12800-13300元/吨、生胶与107胶同步跟涨；氯碱方面纯碱开工74.6%、厂家产量72.7万吨，浮法玻璃在产192条、日熔量140345吨（+550吨），电石开工63.61%（+4.28pct）回升。

论述逻辑

• 先以周度行情定基调：化工板块随大盘走弱（申万化工-1.25%），但涤纶、膜材料等子行业逆势领涨、钾肥磷肥领跌，呈现结构性分化。

• 在分化行情上叠加两大龙头扩张事件——恒逸石化48.7亿元投建40万吨PA6熔体直纺、万华化学2.87亿元扩产20万吨TPU，指向技术自研与规模优势驱动的产能升级。

• 由此推演四条投资主线：国内轮胎竞争力增强对应稀缺成长；消费电子复苏对应面板材料进口替代；环保限供叠加新能源需求收紧磷化工、氟化工供需格局；库存去化与需求回暖对应涤纶长丝底部反转及龙头白马弹性。

• 最后用聚氨酯、化纤、轮胎、农药、化肥、维生素、氟化工、有机硅、氯碱、煤化工十大子行业的价格、开工率与库存高频数据交叉验证景气位置，并以宏观经济、油价与需求三大风险收尾。

关键展望

• 行业评级：维持基础化工“强于大市”。

• 萤石：预计下周萤石粉价格稳定，维持在3300-3800元/吨，均价3518元/吨。

• 无水氢氟酸：预计价格区间维持在14700-14900元/吨，均价14825元/吨，短期持稳为主。

• 复合肥：预计下周产能运行率或延续提升态势，增速缓慢。

• 甲醇：考虑到8月部分装置仍有检修计划，预估8月份国内甲醇产量在815万吨。

• 醋酸：受两套停车装置恢复影响，8月份醋酸产量预测值修正为118.37万吨；DMF短期供需基本面无明显变化，预计行业开工水平保持稳定。

• 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

推荐标的

• 主线一·轮胎：赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎——全球轮胎行业空间广阔，国内企业已具备较强竞争力的稀缺成长标的。

• 主线二·消费电子材料：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。

• 主线三·磷化工：云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份——供给受环保政策限制叠加新能源需求增长，供需格局趋紧。

• 主线三·氟化工：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头）、三美股份、永和股份、中欣氟材。

• 主线三·涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣——库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。

• 主线四·龙头白马：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源——规模与成本优势显著，需求复苏、价格回暖共振下弹性更大。

• 注：报告仅维持行业“强于大市”评级，个股均为“建议关注”，未给出个股评级与目标价。