瑞银-东方电气A（600875）1Q26业绩：投资收益带动小幅超预期

原标题：UBS Dongfang Electric~A（600875）1Q26 results slight beat on investment gain

摘要

瑞银认为东方电气2026年一季度业绩小幅超预期，主要得益于投资收益增加。报告维持原有评级和目标价，强调公司新能源装备业务增长稳健，但传统火电业务面临压力。投资者需关注后续季度订单交付节奏及毛利率变化。

主要观点

• 1Q26净利润同比增长8%，主要来自非经常性投资收益。
• 营业收入同比持平，但毛利率下降1.2个百分点至18.5%。
• 新能源订单同比增长15%，其中风电订单增长20%。
• 火电订单同比下降10%，反映行业需求放缓。
• 公司维持全年收入增长5%-10%的指引。
• 管理层预计2Q26毛利率将环比改善。

论述逻辑

报告从1Q26实际业绩出发，指出净利润超预期源于投资收益而非主营业务改善。随后分析收入与毛利率变化，认为新能源业务增长部分抵消火电下滑。最后结合公司指引，判断全年盈利仍依赖新能源订单交付和成本控制。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，仅提及需关注2Q26毛利率改善情况。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。