华鑫证券 计算机行业点评报告：英伟达(NVDA.O)，数据中心收入翻倍增长，Rubin交付支撑算力扩张

摘要

英伟达于2026年8月26日公布截至2026年7月26日的2027财年第二季度业绩，营收962.21亿美元，同比增长106%、环比增长18%；GAAP净利润596.88亿美元，同比增长126%；非GAAP摊薄每股收益2.22美元，同比增长120%。 数据中心收入890亿美元，同比增长117%、环比增长18%，占总收入约92.5%，AI基础设施需求继续主导业绩增长；边缘计算收入72亿美元，同比增长27%、环比增长13%。 盈利端，GAAP毛利率达75.0%，同比提升2.6个百分点；营业费用84.08亿美元，同比增长55%，低于收入增速；GAAP营业利润637.34亿美元，同比增长124%，营业利润率约66.2%，同比提升约5.4个百分点。 产品端，Vera Rubin平台正进入全面量产，机架已在CoreWeave、谷歌云、微软Azure、Oracle云基础设施及Nebius等合作伙伴处运行，配套Spectrum-6交换系统开始进入大型AI基础设施，面向交互式AI推理的Groq 3 LPX加速器也已全面量产。 指引方面，公司预计Q3营收1080亿美元、上下浮动2%，指引中值较Q2增长约12.2%，且未计入来自中国的数据中心计算收入；Q3 GAAP及非GAAP毛利率均为74.0%、上下浮动0.5个百分点。 华鑫证券对计算机行业维持“推荐”评级，认为收入指引延续环比增长，叠加Rubin平台量产及推理产品交付，支撑数据中心业务继续扩张。

主要观点

• 英伟达2027财年Q2（截至2026年7月26日）营收962.21亿美元，同比增长106%、环比增长18%；GAAP净利润596.88亿美元，同比增长126%；非GAAP摊薄每股收益2.22美元，同比增长120%

• Q2数据中心收入890亿美元，同比增长117%、环比增长18%，占总收入约92.5%，AI基础设施需求继续主导业绩增长

• 边缘计算收入72亿美元，同比增长27%、环比增长13%，与数据中心业务共同推动收入扩张

• 规模效应带动盈利改善：GAAP毛利率75.0%（同比提升2.6个百分点），营业费用84.08亿美元、同比增长55%、低于收入增速，GAAP营业利润637.34亿美元、同比增长124%，营业利润率约66.2%、同比提升约5.4个百分点

• Vera Rubin平台正进入全面量产，机架已在CoreWeave、谷歌云、微软Azure、Oracle云基础设施及Nebius等合作伙伴处运行，下一代产品交付持续推进

• 网络与推理产品协同：Spectrum-6交换系统开始进入大型AI基础设施，支持可插拔光模块及共封装光学；面向交互式AI推理的Groq 3 LPX加速器已全面量产，产品组合进一步覆盖推理场景

• Q3指引继续增长：公司预计Q3营收1080亿美元、上下浮动2%，指引中值较Q2增长约12.2%，且未计入来自中国的数据中心计算收入

• Q3盈利指引：GAAP及非GAAP毛利率均为74.0%、上下浮动0.5个百分点，GAAP及非GAAP营业费用分别约92亿美元和90亿美元

• 报告提示四类风险：AI基础设施投资及客户需求、新产品量产/先进封装/整机交付、出口管制变化、定制芯片及同业竞争

• 报告对计算机行业维持“推荐”评级，认为收入指引延续环比增长叠加Rubin平台量产及推理产品交付，支撑数据中心业务继续扩张，公司有望在新产品放量过程中保持较高盈利水平

论述逻辑

• 业绩公布（2027财年Q2营收962.21亿美元、同比+106%）→ 数据中心收入890亿美元、占比约92.5%，AI基础设施需求主导增长 → 收入放量叠加毛利率改善（GAAP毛利率75.0%、营业利润率约66.2%）带动经营盈利提升 → Rubin全面量产并在多家云合作伙伴处部署，Spectrum-6网络与Groq 3 LPX推理产品协同拓展交付 → Q3指引1080亿美元、中值环比约+12.2%且未计中国数据中心计算收入 → AI算力需求支撑数据中心业务继续扩张，维持计算机行业“推荐”评级

关键展望

• 公司预计Q3营收1080亿美元、上下浮动2%，指引中值较Q2增长约12.2%，且未计入来自中国的数据中心计算收入

• Q3 GAAP及非GAAP毛利率指引均为74.0%、上下浮动0.5个百分点

• Q3 GAAP及非GAAP营业费用分别约92亿美元和90亿美元

• 风险点：AI基础设施投资及客户需求不及预期；新产品量产、先进封装及整机交付不及预期；出口管制变化影响产品销售；定制芯片及同业竞争加剧

推荐标的

• 报告覆盖公司为英伟达（NVDA.O），对计算机行业维持“推荐”评级（行业评级定义：行业指数相对基准指数涨幅>10%）；报告未给出英伟达个股评级或目标价，看好理由为数据中心收入翻倍增长及Rubin交付支撑算力扩张