王高展 行业研究 行业定期 行业周报：供给约束延续价格支撑，旺季需求释放推动煤价上行

摘要

本周煤炭指数小涨1.17%，跑输沪深300指数1.15个百分点。 炼焦煤市场整体偏强，京唐港主焦煤报价2240元/吨，周环比大涨7.18%。 报告认为动力煤和炼焦煤价格或已到拐点右侧，测算动力煤上穿顶部区间为800-860元，炼焦煤目标价有望达1608元至2064元。 投资方面，行业维持“看好”评级，建议围绕周期与红利双逻辑，沿周期弹性、稳健红利、多元化铝弹性及成长四主线布局。 本周无烟煤价格环比持平，7月全国煤炭进口同比增长19.99%。

主要观点

• 煤炭板块表现弱于大盘，但动力煤和焦煤价格均呈上涨态势

• 动力煤港口及产地价格上涨，供给受限与日耗上升形成支撑

• 电厂日耗大幅攀升，库存及可用天数显著下降

• 环渤海港口库存大幅去化，反映短期市场供需边际改善

• 炼焦煤港口价格大幅上涨，期货价格也出现回升

• 国内煤价具备相对优势，煤价较进口煤出现倒挂

• 独立焦化厂与样本钢厂的炼焦煤库存及可用天数表现分化

• 无烟煤各品种价格维持稳定

• 煤炭进口量维持高位，供给端整体较为宽松

• 迎峰度夏期间电力负荷屡创新高，内蒙古煤炭日均产量维持高位

论述逻辑

• 安检约束供给 + 旺季高温需求释放 → 煤价上行：产地安检持续导致生产恢复偏慢，市场煤供应受限，同时高温天气使电厂日耗大增、港口库存去化，供需错配推动动力煤和炼焦煤价格重心上移。

• 价格机制推演 → 煤价处于拐点右侧：报告认为动力煤属于政策煤种，现货价格修复必将经历从修复长协价到电厂盈亏平衡线的四步走；炼焦煤则由市场化供需决定，参照与动力煤的比值推算目标价，由此判断煤价已步入上升通道。

• 周期与红利逻辑共振 → 建议布局煤炭个股：当前煤炭持仓低位且处于价格拐点右侧，供给收缩与旺季需求提供周期弹性；同时企业保持高分红意愿，稳健红利属性凸显，从而衍生出四条投资主线。

关键展望

• 短期动力煤市场预计维持偏强震荡运行，但下游刚需为主，需求增量有限。

• 短期焦煤市场预计维持震荡运行，供应偏紧与需求偏弱之间的矛盾仍将延续。

• 动力煤上穿过程的顶部极值预测为电厂报表盈亏平衡线860元，区间800-860元。

• 炼焦煤对应动力煤四个目标的现货目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。

推荐标的

• 主线一（周期逻辑）：动力煤推荐【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤推荐【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】。

• 主线二（红利逻辑）：推荐【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】。

• 主线三（多元化铝弹性）：推荐【神火股份、电投能源】。

• 主线四（成长逻辑）：推荐【新集能源、广汇能源】。