伯恩斯坦：内存追踪（3月）：现货价格略有下跌，但2026年第二季度合约价格有望超预期上涨

原标题：MEMORY TRACKER (Mar): Some dip in spot price, but 2QCY26

摘要

2026年3月DRAM合约价格环比小幅上涨，1QCY26整体DRAM合约价格较4QCY25上涨105%，其中PC DRAM上涨109%，服务器DRAM上涨103%，移动DRAM上涨89%，消费类DRAM约130%。NAND方面，3月合约价格继续上涨，1QCY26 NAND合约价格较4QCY25上涨136%，其中晶圆合约价格涨幅128-176%。现货价格方面，PC DRAM现货价格在3月出现分化，DDR5下跌5.3% MoM，而服务器DRAM现货价格持续上涨。展望2QCY26，DRAM合约价格预计再涨40-50% QoQ，NAND合约价格预计再涨70-75% QoQ，NAND涨幅强于DRAM。报告认为价格涨势将持续至2026年，但预计在1HCY27见顶，随后在2HCY27和CY28回落。

主要观点

• DRAM合约价格在3月环比小幅上涨，1QCY26整体DRAM合约价格较4QCY25上涨105%。
• PC DRAM合约价格在3月基本持平，1QCY26合约价格较4QCY25高105-110%，预计2QCY26再涨40-45% QoQ。
• 服务器DRAM合约价格在3月环比微涨，1QCY26合约价格较4QCY25高约100%，三星早期报价较1QCY26高25-30%，预计2QCY26最终涨幅43-48% QoQ。
• 移动DRAM合约价格在1QCY26预计环比上涨85-90%，2QCY26预计再涨20-25%。
• 利基型DRAM合约价格在3月环比上涨25-36%，1QCY26合约价格较4QCY25高114-153%，预计2QCY26再涨45-50% QoQ。
• NAND晶圆现货价格在3月加速上涨，环比涨幅24-26%，但月末略有回调。
• NAND晶圆合约价格在3月环比再涨16-20%，1QCY26合约价格较4QCY25高128-176%，预计2QCY26再涨60-65% QoQ。
• eMMC/UFS合约价格在1QCY26预计环比上涨约95%，智能手机需求健康但供应紧张。
• 整体NAND合约价格在1QCY26较4QCY25上涨136%，预计2QCY26再涨70-75% QoQ，涨幅超过DRAM。
• 报告认为价格涨势将持续至2026年，但预计在1HCY27见顶，随后在2HCY27和CY28回落，因更多产能上线。

论述逻辑

报告从3月现货和合约价格数据出发，指出DRAM现货价格虽有回调（PC DDR5下跌5.3%），但合约价格仍因需求强劲和供应紧张而上涨。通过分应用领域（PC、服务器、移动、利基型）详细分析合约价格走势，得出1QCY26 DRAM合约价格环比上涨105%的结论。对于NAND，现货价格加速上涨（晶圆24-26% MoM），合约价格同步上行，1QCY26整体涨幅136%。基于早期2QCY26谈判和供应商报价，报告预测2QCY26 DRAM合约价格再涨40-50% QoQ，NAND再涨70-75% QoQ。但报告同时指出，随着消费者需求回落和产能逐步释放，价格涨势将在1HCY27见顶，随后进入下行周期。

关键展望

• 2QCY26 DRAM合约价格预计环比上涨40-50%，其中PC DRAM涨40-45%，服务器DRAM涨43-48%，移动DRAM涨20-25%，利基型DRAM涨45-50%。
• 2QCY26 NAND合约价格预计环比上涨70-75%，其中晶圆涨60-65%。
• 价格预计在1HCY27见顶，随后在2HCY27和CY28回落。
• 供应商正转向长期协议（LTA）以锁定2027年及以后的价格和盈利能力。
• 报告未明确给出风险因素，但提及消费者需求下降和产能增加可能影响价格。

推荐标的

| 公司 | 评级 | 目标价 | 货币 |

|------|------|--------|------|

| Samsung Electronics (005930.KS) | Outperform | KRW 225,000 | KRW |

| Samsung (SMSN.LI) | Outperform | USD 3,888.00 | USD |

| SK hynix (000660.KS) | Outperform | KRW 1,150,000 | KRW |

| Micron (MU) | Outperform | USD 510.00 | USD |

| KIOXIA (285A.JP) | Underperform | JPY 17,000 | JPY |

| SanDisk (SNDK) | Outperform | USD 1,000.00 | USD |

关键图表

Exhibit 1: Mar DRAM contract price grew a bit further MoM for PC and server DRAM.

Exhibit 2: [NAND相关图表，原文未明确列出具体编号，但提及Exhibit 2]（注：原文未提供Exhibit 2的具体标题，仅提及Exhibit 2用于NAND平均价格）

Exhibit 3: [PC DRAM相关图表]

Exhibit 4: [PC DRAM相关图表]

Exhibit 5: [PC DRAM相关图表]

Exhibit 6: [PC DRAM相关图表]

Exhibit 7: [PC DRAM合约价格]

Exhibit 8: [PC DDR4/DDR5相关]

Exhibit 9: [PC DDR4/DDR5相关]

Exhibit 10: [PC DDR4/DDR5相关]

Exhibit 11: [Server DRAM相关]

Exhibit 12: [Server DRAM相关]

Exhibit 13: [Server DRAM合约价格]

Exhibit 14: [Server DDR4相关]

Exhibit 15: [DDR5 premium相关]

Exhibit 16: [Mobile DRAM相关]

Exhibit 17: [Mobile DRAM相关]

Exhibit 18: [Mobile DRAM相关]

Exhibit 19: [Specialty DRAM相关]

Exhibit 20: [NAND Wafer相关]

Exhibit 21: [NAND Wafer相关]

Exhibit 22: [NAND Wafer合约价格]

Exhibit 23: [NAND Wafer合约价格]

Exhibit 24: [eMMC/UFS相关]

Exhibit 25: [eMMC/UFS相关]

Exhibit 26: [DRAM权重说明]

Exhibit 27: [NAND权重说明]