2026-09-15 · 国内研报 · 公司/行业基本面

中银证券 8月经济数据点评：稳增长的关键是内需

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摘要

中银证券点评2026年8月经济数据，核心结论是供强需弱格局延续、稳增长的关键在扩大内需。 8月工业增加值同比增长5.2%，较7月上升0.7个百分点，略高于万得一致预期的4.71%，其中1-8月高技术产业累计同比增速14.2%；8月社零同比增长0.4%，暑假消费和算力消费品主导，通讯器材类增长27.3%而汽车类下降18.5%；1-8月固定资产投资累计同比下降7.2%，其中制造业投资下降2.3%、基建投资下降5.4%、地产投资下降19.9%。房地产方面，1-8月商品房销售面积同比下降12.1%、销售额下降13.0%，8月70城新建商品住宅价格指数同比下降3.3%、二手住宅下降5.1%。报告认为8月数据特点与7月类似：暑假扰动社零、汛期天气拖累基建，同时出口对中游制造业带动持续较强、经济K型分化明显。展望后续，自9月起部分经济部门的基数效应影响可能将陆续体现：一是固定资产投资累计同比增速自2025年9月开始落入负增长区间，二是社零同比增速自2025年10月开始落入3.0%下方，三是实际GDP当季同比增速自2025年二季度的5.2%逐步回落至三四季度的4.8%和4.5%，上年同期基数回落一定程度上有助于减轻年内稳增长的压力；但在全球经济“二元结构”延续背景下，完成经济发展目标还要靠内需，建议关注三个方面：一是“六张网”投资建设加快落地，二是在传统消费旺季前后促消费政策可能加力扩围，三是加快新经济企业直接融资步伐。风险提示为全球通胀二次上行、欧美经济超预期回落和国际局势复杂化。

主要观点

8月经济数据延续供强需弱格局：工业增加值同比增速超出万得一致预期，社零和固投增速低于预期

8月工业增加值同比增长5.2%，较7月上升0.7个百分点，略高于万得一致预期4.71%；1-8月高技术产业累计同比增速14.2%，AI科技对经济拉动明显

工业结构上装备制造业和高技术制造业领先：1-8月装备制造业增加值同比增长12.1%、高技术制造业增长16.7%，锂离子电池、工业机器人、3D打印设备产量同比分别增长57.2%、34.6%、29.9%；中游设备制造业维持向好，计算机通信电子累计同比增长15.7%

外需延续较强走势：8月出口交货值同比增长11.1%，较7月上升0.7个百分点，1-8月累计同比增长10.0%；8月产销率96.8%，较去年同期上升0.2个百分点

8月社零同比增长0.4%维持低增长，服务消费表现好于商品消费：1-8月服务消费累计同比增长4.9%；暑假消费和算力消费品主导，通讯器材类增长27.3%、烟酒类12.5%，汽车类下降18.5%、金银珠宝类下降17.5%、建筑及装潢材料类下降11.8%

1-8月固定资产投资累计同比下降7.2%、民间投资下降10.1%；扣除房地产开发投资后全国固定资产投资持平、民间投资下降5.7%；分行业看制造业投资下降2.3%、基建投资下降5.4%、地产投资下降19.9%

从测算的当月同比增速看，8月制造业投资下降6.1%、基建投资下降14.7%、房地产投资下降26.1%（较7月上升2.6个百分点），固投分项延续分化

房地产仍在继续下探：1-8月地产投资下降19.9%、新开工面积下降24.8%、商品房销售面积下降12.1%、销售额下降13.0%；但百城土地市场成交总价和楼面地价当月同比增速均实现连续两个月正增长

8月70个大中城市房价降幅收窄：新建商品住宅价格指数同比下降3.3%，较7月上升0.1个百分点；二手住宅价格指数下降5.1%，较7月上升0.3个百分点

自9月起部分经济部门的基数效应影响可能将陆续体现：一是固定资产投资累计同比增速自2025年9月开始落入负增长区间，二是社零同比增速自2025年10月开始落入3.0%下方，三是实际GDP当季同比增速自2025年二季度的5.2%逐步回落至三四季度的4.8%和4.5%，上年同期基数回落一定程度上有助于减轻年内稳增长的压力