野村：美团（3690.HK）核心本地商业盈利能力超预期

原标题：Nomura Meituan（3690.HK）FD profitability surprises on the upside

摘要

野村报告指出，美团核心本地商业（FD）盈利能力超预期，主要得益于到店业务利润改善和外卖业务效率提升。报告维持买入评级，目标价上调至200港元，预计2026年核心本地商业营业利润将同比增长30%。

主要观点

• 美团核心本地商业2026年第一季度营业利润达85亿元，超出市场预期15%。
• 到店业务利润率提升至25%，受益于广告收入增长和补贴效率优化。
• 外卖业务单均配送成本下降5%，订单量同比增长12%。
• 新业务（优选、快驴）亏损收窄至20亿元，好于预期。
• 管理层指引2026年全年核心本地商业营业利润增长25%-30%。
• 公司宣布回购计划，预计2026年回购金额达100亿港元。

论述逻辑

美团2026年第一季度业绩显示核心本地商业利润率提升 → 到店业务广告收入增长及补贴效率改善 → 外卖配送成本下降 → 新业务亏损收窄 → 整体盈利能力超预期 → 野村上调目标价并维持买入评级。

关键展望

• 2026年第二季度核心本地商业营业利润预计环比增长10%-15%。
• 到店业务利润率有望进一步升至27%。
• 外卖订单量增速可能受季节性因素影响放缓至10%。
• 新业务全年亏损目标控制在80亿元以内。

推荐标的

• 美团（3690.HK）：买入，目标价200港元，基于核心本地商业盈利能力超预期及回购计划。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。