伯恩斯坦欧洲商业服务：AI 对商业服务的影响——从就业担忧到触手可及的生产力

原标题：Bernstein European Business Services：AI for Business Services： From job fears to productivity on a plate

摘要

伯恩斯坦报告探讨了AI对欧洲商业服务行业的影响，认为AI将从就业威胁转向生产力提升。报告指出，AI可自动化商业服务中约30%的任务，但不会导致大规模失业，反而可能创造新岗位。预计到2028年，AI将使行业生产率提高15-20%，并推动收入增长5-10%。报告覆盖了多家欧洲商业服务公司，并给出了具体评级和目标价。

主要观点

• AI对商业服务的影响将从“就业担忧”转向“生产力提升”，报告认为AI不会导致大规模失业，而是改变工作性质。
• 商业服务中约30%的任务可被AI自动化，但完全替代岗位的比例不足5%。
• 预计到2028年，AI将使行业生产率提高15-20%，并推动收入增长5-10%。
• 报告覆盖的公司中，Adecco评级为“跑赢大盘”，目标价€45；Randstad评级为“跑赢大盘”，目标价€60；Capita评级为“与大盘持平”，目标价€2.5。
• AI在招聘、薪资处理、客户服务等领域的应用将最先落地，并带来成本节约。
• 报告认为，AI将提升商业服务公司的利润率，预计平均利润率将从当前的8%提升至2028年的10%。
• 风险包括监管不确定性、数据隐私问题以及AI实施成本高于预期。
• 报告强调，AI的采用速度取决于客户接受度和技术成熟度。

论述逻辑

报告从AI技术发展现状出发，分析其对商业服务行业任务自动化的潜力，进而评估对就业、生产率和收入的影响。通过量化任务自动化比例（30%）和生产率提升幅度（15-20%），报告推导出行业收入增长5-10%的结论。最后，基于公司基本面、AI应用前景和估值，给出具体评级和目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出AI采用速度取决于客户接受度和技术成熟度。风险包括监管不确定性、数据隐私问题以及AI实施成本高于预期。

推荐标的

• Adecco：评级“跑赢大盘”，目标价€45，理由为AI驱动的招聘平台将提升效率。
• Randstad：评级“跑赢大盘”，目标价€60，理由为AI在薪资处理中的应用将降低成本。
• Capita：评级“与大盘持平”，目标价€2.5，理由为AI转型尚需时间。

关键图表

图1. 商业服务同行——自2025年1月1日以来的标准化表现（LTM）

图2. 商业服务同行——自2025年1月1日以来的标准化表现（LTM）

图3. 摘要——AI对商业服务公司的影响程度

图4. 当前工作任务在Gen-AI发展下的自动化程度

图5. 生产力与就业之间的正相关关系

图6. Compass发布——1926年——Dominic Blakemore

图7. 与AI相关的就业创造示例

图8. 美国非农就业总人数（百万）