安克创新(300866)技术创新实现营收、利润高增速
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摘要
华泰证券发布安克创新2026年中报点评，维持“买入”评级，目标价由139.09元上调至157.09元，对应2026年23倍PE。 公司26H1实现营收166.05亿元、同比+29.1%，归母净利润17.02亿元、同比+45.9%，其中26Q2归母净利润12.30亿元、同比+83.3%，增长主要来自产品力与品牌提升带来的内生增长以及关税退税贡献。 分品类看，充电储能/智能创新/智能影音营收分别为89.30/41.86/34.85亿元，同比+31.0%/+28.8%/+24.5%，充电储能毛利率同比+8.4pct至49.0%。 分地区看，境内营收8.76亿元、同比+94.5%，境外营收157.29亿元、同比+26.7%，其中北美/欧洲/其他国家分别同比+32.7%/+29.3%/+13.5%。 26H1综合毛利率49.8%、同比+5.1pct，研发费用率11.3%、同比+2.0pct，归母净利率10.3%、同比+1.2pct。 基于盈利能力增强，研报将26-28年归母净利润预测上调32.7%/35.7%/35.8%至40.17/48.19/57.86亿元，对应EPS为6.83/8.19/9.84元。 风险提示包括市场竞争加剧、关税风险和新品销售不达预期。
主要观点
- 华泰证券维持安克创新“买入”评级，目标价157.09元，基于2026年23倍PE，高于可比公司Wind一致预期的19倍
- 26H1营收166.05亿元（同比+29.1%）、归母净利润17.02亿元（同比+45.9%）、扣非归母净利润14.39亿元（同比+49.7%）；26Q2营收89.97亿元（+30.9%）、归母净利润12.30亿元（+83.3%）
- 业绩高增归因于两点：推动产品力、品牌提升和市场拓展实现内生增长；关税退税贡献利润增量
- 充电储能板块26H1营收89.30亿元（+31.0%），毛利率49.0%（+8.4pct），主要受益国内充电宝新国标增强公司产品竞争力
- 智能创新板块营收41.86亿元（+28.8%），毛利率47.4%（-2.2pct）；旗下全球首款消费级3D纹理UV打印机Eufymake E1上半年正式开启现货发售
- 智能影音板块营收34.85亿元（+24.5%），毛利率54.8%（+5.7pct）；两款新品搭载公司首款神经网络存算一体AI音频芯片，智能投影推出AI智能空间映射配件
- 境内营收8.76亿元（+94.5%）、毛利率45.8%（+23.3pct）；境外营收157.29亿元（+26.7%），北美/欧洲/其他国家营收75.64/44.32/37.33亿元，同比+32.7%/+29.3%/+13.5%，北美份额领先、欧洲快速拓展
- 线上营收113.50亿元（+30.8%），其中亚马逊76.99亿元（+19.8%）、自有平台18.37亿元（+39.2%）、其他第三方平台18.14亿元（+95.8%）；线下营收52.55亿元（+25.4%），全渠道协同互补
- 26H1综合毛利率49.8%（+5.1pct）；销售/管理/研发/财务费用率20.6%/3.3%/11.3%/0.9%，研发费用率+2.0pct主因加大研发投入，期间费用率36.1%（+1.5pct）；受《支柱二立法模板》影响所得税费率同比提高，归母净利率10.3%（+1.2pct）
- 研报上调26-28年归母净利润至40.17/48.19/57.86亿元（前值30.28/35.52/42.62亿元，上调32.7%/35.7%/35.8%），对应EPS 6.83/8.19/9.84元；26-28年毛利率预测分别上调3.09/3.30/3.40pct
- 风险提示：市场竞争加剧、关税风险、新品销售不达预期
论述逻辑
- 起点：公司披露2026年中报，营收与利润双高增（26H1归母净利润同比+45.9%，26Q2同比+83.3%）
- 归因：增长来自内生增长（产品力、品牌提升、市场拓展）与关税退税贡献
- 推论：技术创新（首款神经网络存算一体AI音频芯片、UV打印机）与加大研发投入（研发费用率+2.0pct）持续增强盈利能力，因此上调26-28年毛利率与净利润预测
- 落地估值：参考可比公司26年19倍PE，考虑全球跨境电商龙头地位给予23倍PE，得出目标价157.09元，维持买入
关键展望
- 目标价157.09元对应2026年23倍PE；前值139.09元基于26年27倍PE、对应EPS 5.15元
- 评级有效窗口为报告发布日后6至12个月，A股基准为沪深300指数
- 未来主要风险：市场竞争加剧、关税风险、新品销售不达预期
推荐标的
- 安克创新（300866 CH）：买入（维持），目标价157.09元；理由：全球跨境电商龙头，聚焦多品类高景气赛道，全球化扩张步伐稳健，持续推进产品技术创新
- 可比公司绿联科技、漫步者、科沃斯仅用于估值比较（26E平均PE 19倍，数据截至2026年9月2日），报告未对其给出评级