瑞银：King Slide Works（2059.TW）：近期强势与Vera Rubin爬坡最新观点

原标题：UBS King Slide Works（2059.TW）：Latest thoughts on recent strength and Vera Rubin ramp

摘要

瑞银认为King Slide Works近期股价强势主要受Vera Rubin平台爬坡预期驱动，但需关注执行风险。报告维持中性评级，目标价未变。Vera Rubin相关产品预计在2026年下半年开始贡献收入，但量产时间表存在不确定性。公司2026年第一季度营收环比增长15%，毛利率提升至42%。

主要观点

• 近期股价上涨主要反映Vera Rubin爬坡预期，而非基本面改善。
• Vera Rubin平台预计2026年下半年开始量产，但爬坡速度可能慢于市场预期。
• 2026年第一季度营收环比增长15%，毛利率42%，符合预期。
• 公司维持2026年全年营收增长20%-25%的指引。
• 竞争加剧风险，尤其是来自中国供应商的价格压力。
• 估值已反映乐观预期，当前市盈率25倍，高于历史均值。

论述逻辑

Vera Rubin平台需求预期 → 股价提前上涨 → 但量产时间表不确定 → 实际收入贡献可能延迟 → 当前估值偏高 → 维持中性评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，仅提示Vera Rubin爬坡进度和竞争态势是后续关注重点。

推荐标的

• King Slide Works（2059.TW）：中性评级，目标价未变。理由：Vera Rubin爬坡预期已部分反映，执行风险仍存。

关键图表

图1. Hopper/Blackwell AI平台的服务器机架架构

图2. NVIDIA Vera Rubin NVL72及配备五个机架级系统的Vera Rubin POD

图3. 竞争对手缩小差距前仍有充足空间

图4. 瑞银与市场一致预期对比（2026年第二季度/第三季度/第四季度及2026-2028年）

图5. 川湖历史前瞻市盈率区间及市净率区间

图6. 台达电历史前瞻市盈率区间及尖点科技历史前瞻市盈率区间

图7. 台湾滑轨/导轨制造商、服务器ODM及其他AI组件估值对比

图8. 川湖历史股价与前瞻市盈率及市净率区间