王泽军 行业研究 行业定期 证券行业报告（2026.08.10 2026.08.14）：密集增持回购，产业资本锚定信心

摘要

中邮证券对证券Ⅱ行业维持“中性”评级，本期周报（2026.08.10-2026.08.14）的核心线索是产业资本密集增持回购对板块信心与估值安全垫的锚定。 截至8月17日，国金、华安已落地回购超2.3亿元，长江、国联民生新推1亿-2亿元回购方案，兴业证券股东拟增持3000万-6000万元，华创云信、国泰海通同步完成股份注销。 监管层面，证监会8月14日发布2025年报会计监管报告，5517家披露年报公司中214家获非标意见，研发支出资本化首次被列为监管重点。 资金面上，Shibor3M在20多个交易日内几乎完全锚定1.43%的近十年低位，股基成交维持2.4万亿-3.6万亿元高位，两融余额走出V型反转，十年期国债收益率8月14日下探至1.6964%的区间最低。 行情方面，上周申万证券Ⅱ指数下跌0.98%、跑输沪深300指数0.21个百分点，相对1年前下跌13.60%，A股券商中财通证券以4.37%领涨。 报告建议短期可适当关注产业资本动作标的，风险提示为后续成交无法持续维持高位、市场回调超预期。

主要观点

• 监管动态：证监会8月14日发布《上市公司2025年年度财务报告会计监管报告》，5517家披露年报公司中214家获非标意见，研发支出资本化被新增为监管重点，报告判断长期利好行业合规质量提升与头部集中度。

• 产业资本密集行动：截至8月17日，国金、华安已落地回购超2.3亿元，长江、国联民生新推1亿-2亿元回购方案，兴业证券股东拟增持3000万-6000万元，华创云信、国泰海通同步完成股份注销，密集信号夯实板块估值安全垫。

• 国金证券（600109）回购进展：截至2026年7月31日累计回购1739.96万股、占总股本0.4696%，价格区间8.16元/股-9.00元/股，累计支付15002.946万元，已达成1.5亿-3亿元方案的最低回购金额要求。

• 华安证券（600909）回购进展：截至7月31日累计回购1123.84万股、占总股本0.22%，价格区间7.37元/股-7.76元/股，累计成交8416.7906万元，方案拟投入1亿-2亿元，实施期限2026年7月23日至10月23日。

• 新推回购方案：长江证券（000783）8月14日发布回购报告书，拟1亿-2亿元回购、价格上限14.01元/股、预计713.78万-1427.55万股（占0.13%-0.26%），全部用于员工持股计划或股权激励；国联民生（601456）拟1亿-2亿元、上限不超过13.00元/股回购769.23万-1538.46万股（占0.14%-0.27%），期限3个月内。

• 注销落地：华创云信（600155）拟注销回购股份3035.37万股，总股本由22.1354亿股变更为21.8319亿股；国泰海通（601211）8月12日完成4778.62万股A股注销、占注销前总股本0.2711%，总股本由176.2884亿股减至175.8106亿股。

• 兴业证券（601377）股东增持：持股5%以上股东福建省投资开发集团及一致行动人计划自2026年7月22日起6个月内增持，金额不低于3000万元、不超过6000万元，不设固定价格区间，增持主体承诺不减持。

• Shibor3M极度平稳：7月15日至8月14日20多个交易日内几乎完全锚定1.43%（仅7月24日下探1.428%、7月29日上探1.431%），处近十年极低分位、显著低于2024—2025年同期，表明银行间3个月资金极度宽松且高度稳定。

• 股基成交高位波动、中枢抬升：7月21日达36,157亿元区间最高，7月27日回落至24,061亿元，8月14日至26,100亿元；2.4万亿—3.6万亿元的合计成交水平显著高于历史同期，市场深度和投资者参与度已上台阶。

• 两融余额V型反转：7月自月初3.03万亿元持续回落，8月3日降至2.6025万亿元后回升，8月13日收于2.6757万亿元，显示杠杆资金回流意愿较为积极，但进一步大幅加仓需更强赚钱效应催化。

• 债市稳步走牛：中债新综合财富指数由7月14日254.2747点升至8月14日255.8554点（涨约0.62%），两市债券日均合计成交约3.00万亿元，机构业务收入基础稳固；十年期国债收益率8月14日收于1.6964%区间最低，沪深300股债利差8月4日达5.1962%区间高点后于5.07%-5.15%区间震荡、8月14日收于5.1420%。

• 行情回顾：上周申万证券Ⅱ指数下跌0.98%、沪深300下跌0.77%，证券Ⅱ跑输0.21个pct，相对1年前下跌13.60%远逊于沪深300的11.72%涨幅；A股31个申万一级行业中排名第25，港股证券和经纪板块排名第12（-0.724%）；A股个股财通证券4.37%领涨，港股鼎石资本46.025%领涨。

论述逻辑

• 监管端起点：证监会发布2025年报会计监管报告并将研发支出资本化列为新重点，属于“强监管、严执法”基调在会计领域的落地，报告据此判断长期利好行业合规质量提升与头部集中度。

• 产业端验证：券商板块密集推进股东增持与公司回购——国金、华安回购落地，长江、国联民生新推方案，兴业股东增持，华创云信、国泰海通注销减资——产业资本展现对行业估值修复的信心，密集信号夯实板块估值安全垫。

• 资金面支撑：Shibor3M锚定1.43%的近十年极低分位且波动率压缩至极致，表明银行间中期资金极度宽松稳定，反映货币政策宽松取向较强、央行流动性管理高度精准，利率平稳本身具有政策信号意义。

• 交投与机构业务支撑：股基成交维持2.4万亿-3.6万亿元高位、两融余额V型反转显示杠杆资金回流；债券市场单边走牛、日均成交约3.00万亿元，券商债券做市、回购、代客交易等机构业务收入基础稳固。

• 落到结论：在监管利好、产业资本密集动作、流动性宽松与交投高位的多重背景下，报告对证券Ⅱ行业维持“中性”评级，建议短期可适当关注产业资本动作标的。

关键展望

• 流动性展望：当前利率极度平稳具有政策信号意义，预计央行在无重大内外部冲击下不会主动打破1.43%均衡；8月下旬财政支出节奏加快将进一步巩固流动性宽松格局。

• 股基成交展望：中报季尾声后市场关注点转向下半年政策定调和流动性环境，大幅放量或缩量触发因素均不充分，预计短期股基成交额维持在当前区间波动。

• 两融展望：杠杆资金情绪处于回暖通道但需更强赚钱效应催化，中报季尾声市场可能进入观望期，两融余额大概率维持温和回升或高位震荡。

• 债指展望：利率下行趋势未改、票息收入持续累积，债券市场基本面支撑稳固，预计中债新综合指数短期内继续稳步上行。

• 债券成交展望：机构配置需求和交易需求均未出现衰减迹象，预计短期内两市债券日均合计成交额维持在2.85万亿—3.15万亿元区间。

• 利率展望：收益率下行趋势已形成、做多情绪较一致，但1.70%下方存在获利回吐压力，预计短期十年期国债收益率在1.68%—1.72%区间内震荡偏弱运行。

• 股债利差展望：国债收益率下行与权益震荡对利差影响方向相反但力度相近，预计沪深300股债利差大概率维持高位震荡。

• 风险提示：后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。

推荐标的

• 行业评级：证券Ⅱ行业投资评级为“中性”，维持。

• 总体建议：短期可适当关注产业资本动作标的（即存在增持、回购、注销动作的券商）。

• 国金证券（600109）：回购进展落地，截至7月31日累计支付15002.946万元，已达成1.5亿-3亿元方案的最低回购金额要求，用途为维护公司价值及股东权益。

• 华安证券（600909）：回购进行中，累计成交8416.7906万元，方案拟投入1亿-2亿元，实施期限2026年7月23日至10月23日，尚未达到最低1亿元回购目标。

• 长江证券（000783）：8月14日发布回购报告书，拟1亿-2亿元回购、价格上限14.01元/股，股份全部用于员工持股计划或股权激励，董监高及第一大股东未来3个月、6个月均无减持计划。

• 国联民生（601456）：拟1亿-2亿元、价格上限不超过13.00元/股回购769.23万-1538.46万股，用途为维护公司价值及股东权益，实施期限3个月内。

• 华创云信（600155）：8月10日临时股东会通过注销回购股份减资议案，拟注销3035.37万股，总股本从22.1354亿股变更为21.8319亿股。

• 国泰海通（601211）：8月12日完成4778.62万股A股库存股注销，占注销前总股本0.2711%，总股本从176.2884亿股减少至175.8106亿股。

• 兴业证券（601377）：持股5%以上股东福建省投资开发集团及一致行动人拟自2026年7月22日起6个月内增持3000万-6000万元，不设固定价格区间；上述个股均未给出单独评级或目标价。