摩根大通：康宁

原标题：J P M O R G A N: Corning

摘要

摩根大通在2026年6月25日的报告中指出，6月LCD电视面板价格全线环比持平，表现好于季节性，但预期7月将开始价格修正，2H26需求风险持续累积。电视制造商已从抵制涨价转向积极争取优惠，要求直接降价或市场开发基金（MDF），以抵消内存成本通胀、消费需求疲软、零售商促销和地缘政治不确定性带来的亏损。部分中国和韩国电视制造商近期削减了2Q26面板采购计划，迫使面板厂商在6月和7月降低产能利用率以控制供应。报告强调，2H26下行深度取决于面板供应纪律、促销去库存效果以及电视制造商能否在2H26提升ASP而不进一步侵蚀需求。康宁作为面板玻璃供应商，其显示业务利润受大尺寸LCD面板价格影响显著。

主要观点

• 6月LCD电视面板价格全线环比持平，好于季节性，但预期7月将开始价格修正，环比下降1.6%。
• 电视制造商从抵制涨价转向积极争取优惠，要求直接降价或MDF，以应对内存成本通胀和需求疲软。
• 部分中国和韩国电视制造商削减2Q26面板采购计划，迫使面板厂商在6月和7月降低产能利用率。
• 价格压力在中小尺寸面板上最为明显，顶级电视制造商加速转向更大尺寸和高端型号以管理内存成本。
• 低端和非品牌厂商因对内存涨价高度敏感，正在削减面板需求以保护微薄利润。
• 大尺寸和超大尺寸面板价格预计从3Q26初开始下跌，因全球品牌和OEM为4Q26促销季竞争订单。
• 电视制造商仍难以将内存驱动的成本上涨转嫁给零售商，将利用大尺寸采购量在3Q26谈判更低价格。
• 关键观察点是2Q26促销去库存效果，包括沃尔玛Rollbacks、亚马逊Prime Day、中国618和FIFA世界杯。
• 如果促销去库存不力，2H26需求可能进一步走弱，因提前购买效应消退和潜在ASP上涨损害需求。
• 6月LCD TV面板价格同比下跌4.7%，连续第15个月同比下降。
• 小于49英寸面板价格6月环比持平，同比持平；大于49英寸面板价格环比持平，同比下跌5.9%。
• 康宁显示业务利润与大尺寸LCD面板价格相关，康宁估计全球97%的观看面积由LCD覆盖，其中电视占70%以上。

论述逻辑

报告从6月面板价格环比持平这一好于季节性的数据出发，指出电视制造商态度转变（从抵制涨价到要求降价/MDF）以及部分中国和韩国电视制造商削减采购计划，导致面板厂商降低产能利用率。由此推断7月价格将开始修正，并进一步认为2H26需求风险持续累积。报告强调，2H26下行深度取决于面板供应纪律、促销去库存效果以及电视制造商能否提升ASP而不进一步侵蚀需求。最后，报告将这一趋势与康宁的显示业务联系起来，指出大尺寸LCD面板价格对康宁利润的重要性。

关键展望

报告明确提到，2H26下行深度取决于面板供应纪律、促销去库存效果（包括沃尔玛Rollbacks、亚马逊Prime Day、中国618和FIFA世界杯）以及电视制造商能否在2H26提升ASP而不进一步侵蚀需求。如果促销去库存不力，2H26需求可能进一步走弱。报告未给出具体价格目标或时间窗口。

推荐标的

报告覆盖康宁（GLW），评级为中性（Neutral），2026年6月24日收盘价$205.83。报告未给出当前价格目标，但提供了历史评级和价格目标列表。

关键图表

图1. 平均LCD电视面板价格环比变化

图2. 各尺寸LCD电视面板价格同比变化