2026-07-14 · Morgan Stanley · Flow / Positioning

摩根士丹利：中国股票策略：中国香港资金流向与仓位月度追踪：2026年6月

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原标题：China Equity Strategy：China HK Flows and Positioning Monthly Tracker ~ June 2026

摘要

摩根士丹利中国股票策略团队发布的2026年6月资金流向与仓位月度追踪报告显示，6月份外资流出大幅加速，成为2025年以来第三大月度流出月，被动型和主动型基金均出现了资金流出。具体数据显示，来自外资（美国和欧盟）基金的中国股票流出加速至36亿美元。与此同时，国家队的抛售依然处于高位，但国内流动性保持韧性，表现为保证金余额创下历史新高以及私募基金资产管理规模（AUM）的上升。资金流动方面，南向资金流入强劲反弹，但外资被动资金流入A股的趋势逆转，转为流出。

主要观点

* 外资流出加速： 6月份外国注册（美国和欧盟）基金的中国股票流出加速至36亿美元（US$3.6bn），这是自2025年以来第三大月度流出，仅次于2025年4月（对等关税）时期的流出量。

* 被动与主动资金双降： 外资的大幅流出涵盖了被动型和主动型基金，两者均呈现资金流出态势。

* 国内流动性展现韧性： 尽管国家队卖出维持在较高水平，但国内流动性依然保持韧性，具体体现在保证金余额创下历史新高以及私募基金AUM的持续上升。

* 南向资金反弹： 与外资流出形成对比的是，南向资金流入在6月份出现了强劲反弹。

* A股外资被动资金反转： 外资被动资金流入A股的趋势在6月份发生逆转，转为流出。

* 基金主动权重分布： 截至2026年6月30日，按区域基金类别和经理注册地划分的中国/香港股票主动权重对应的相关基金AUM规模分别为11940亿美元、5190亿美元、990亿美元、1470亿美元、2540亿美元和3000亿美元。

* 头部重仓股仓位变化： 在针对新兴市场和中国主动管理人的前50大中国/香港持仓中，腾讯控股（700-HK）作为媒体与娱乐行业的代表，其在国际及美国基金中的组合主动权重为14.3%，MSCI中国综合指数权重为13.4%，主动权重较上月变化为0.9%。

论述逻辑

报告通过追踪外资和国内资金的流向变化得出结论：首先，观察到6月外资（美欧）流出大幅加速至36亿美元且被动流入A股反转为流出；同时，尽管国家队卖出维持高位，但通过追踪保证金余额和私募AUM发现国内流动性展现韧性；此外，南向资金的强劲反弹也起到了对冲作用；最后，结合前50大重仓股的主动权重变化，全面勾勒出当前中国/香港股票市场的资金面和仓位动态全景。