国新证券 通信行业周报(8月17日 8月23日)

摘要

当周（8月17日至21日）通信（中信）板块下跌1.31%，跑输沪深300指数0.3个百分点，区间涨幅位列30个中信一级行业第13位，但2026年全年累计上涨32.41%、仍排第2位，截至8月21日行业PE TTM为32.15倍、处于42.94%分位，118家成分股中29家收涨、88家收跌。 周度焦点为可回收火箭：8月19日07时35分朱雀三号遥二在东风商业航天创新试验区发射，实现我国首次入轨级火箭一子级着陆腿方式陆地回收，报告视其为中国商业航天从技术验证迈向工程化复用的关键突破。 降本逻辑清晰：火箭一子级约占整箭成本70%，复用5次后单次成本较首飞下降约45%，目标是把每公斤发射费用压到2万元以下，以支撑GW（规划近1.3万颗）与千帆（规划1.5万颗）等星座组网。 产业进展上，垣信卫星完成69.76亿元增资、估值约500亿元，千帆星座在轨238颗、2026年计划冲刺324颗并于年底启动商业化运营，蓝箭航天科创板IPO已进入问询阶段、拟募资75亿元；对标SpaceX，其2025年完成165次发射占全球51%，星链订阅用户1200万户、较去年同期翻倍。 企业要闻方面，阿里云外部商业化收入增长45%创22个季度新高，百度GPU云同比增长283%，小米Q2总营收1089亿元。 报告认为市场普涨后调整、此后或将走势分化，建议保持谨慎乐观，关注运营商、光通信公司及核心竞争力突出的优质企业；风险提示为产业发展不及预期、技术创新进展缓慢与大国博弈升级。

主要观点

• 当周通信（中信）板块下跌1.31%，跑输沪深300指数0.3个百分点，区间涨幅位列30个中信一级行业第13位、表现居中

• 2026年全年通信行业累计上涨32.41%、在中信一级行业中排第2位；截至8月21日行业PE TTM为32.15倍、处于42.94%分位数，估值水平略有上升

• 技术前沿：国光量子发布面向百万级物理量子比特的超大规模光纤阵列，补齐量子计算规模化扩容的光路互联硬件短板；中国移动“天基智算载荷1.0”随鸿鹄03星搭载朱雀三号遥二成功入轨，是其首个面向分布式边缘计算的天基通算智融合载荷

• 本周焦点：北京时间8月19日07时35分朱雀三号遥二发射升空，一子级成功着陆于回收场预定位置，实现我国首次入轨级火箭一子级陆地回收；遥一去年12月回收失败后仅用约8个月完成技术归零，体现商业航天工程化高效率

• 复用降本路径：火箭一子级约占整箭成本70%，复用5次后单次成本较首飞下降约45%，复用20次时基本只剩边际成本，目标是把每公斤发射费用压到2万元以下；朱雀三号采用不锈钢箭体、液氧甲烷燃料与陆腿回收方案，与长征十号乙海上网系回收互补，国家队与民营航天双轮驱动

• 星座运力需求与全球对标：GW星座规划近1.3万颗、千帆星座规划1.5万颗，未来十年待部署卫星数以万计；SpaceX 2025年完成165次发射占全球总量51%、发射成本约2500-3000美元/千克，星链在轨卫星超9600颗、订阅用户1200万户较去年同期翻倍；千帆截至2026年7月在轨238颗、2026年计划冲刺324颗，6月19日打通国内首例无改造存量手机直连卫星5G通话、实测下行500Mbps、时延仅50ms

• 产业链受益节奏：火箭制造与动力系统环节率先受益于降本带来的利润弹性，卫星制造与核心载荷环节随星座组网密集期需求指数级增长，地面设备与运营服务环节随在轨卫星基数扩大逐步进入业绩兑现期；蓝箭航天科创板IPO已进入问询阶段、拟募资75亿元

• 终端要闻：小米Q2总营收1089亿元、经调整净利润62亿元，智能电动汽车及AI等创新业务收入249亿元、当季交付104199台，智能手机ASP同比增长25.9%；上半年国内eSIM手机出货约100万台、下半年预计跃升至2000万台以上；鸿蒙智行全系53个月累计交付突破150万辆

论述逻辑

• 起点：通信板块当周回调跑输大盘，但全年涨幅仍居中信一级行业第2位、估值处于中位分位，板块基本面向好

• 事件催化：8月19日朱雀三号遥二成功回收一子级，实现我国首次入轨级火箭陆地回收，验证民营火箭工程化复用能力

• 推论一（经济性）：复用的核心价值是降本，一子级约占整箭成本70%，复用5次后单次成本较首飞降约45%，目标压到每公斤2万元以下

• 推论二（需求）：降本打开高频次发射空间，成为GW近1.3万颗、千帆1.5万颗等万颗级星座组网的运力底座

• 推论三（空间）：卫星互联网从地面网络补充走向6G天地一体原生融合，可望成为资本市场的未来主线之一

• 结论：产业链按火箭制造与动力系统→卫星制造与核心载荷→地面设备与运营服务的顺序依次受益，蓝箭航天IPO进入问询阶段提升商业前景确定性

• 落地建议：叠加阿里云、百度AI算力收入高增与eSIM、终端创新等产业要闻，对行业保持谨慎乐观，关注运营商、光通信与核心竞争力突出的优质企业

关键展望

• 千帆星座将于2026年年底完成一阶段324星全球组网，正式面向全球提供服务并启动商业化运营

• 蓝箭航天计划尽快实施回收箭体复用任务、加快构建“发射-回收-检测-复用”闭环体系，其科创板IPO已进入问询阶段、拟募资75亿元

• 百度新一代自研AI芯片昆仑芯M300将于2027年初正式上市，昆仑芯IPO仍在有序推进；百度8月26日召开股东特别大会审议港股双重主要上市转换，预计2026年内生效

• Counterpoint Research预计2026年全年全球人形机器人出货量将突破5万台、同比增长210%，未来五年服务业与工业场景将接力成为需求增长核心引擎

• 下半年国内eSIM手机出货规模将跃升至2000万台以上，主流机型均将搭载eSIM功能

• 马斯克表示SpaceX目标是到2030年实现星舰每日30次以上发射，换算成年度规模约为1万次

• 市场判断：近期市场波动加大，普涨后调整，此后通信板块或将走势分化，建议保持谨慎乐观

• 风险提示：产业发展不及预期、技术创新进展缓慢、大国博弈升级

推荐标的

• 运营商方向：关注盈利增长持续、网络价值提升的运营商（报告为行业周报，未给出具体标的评级与目标价）

• 光通信方向：关注受益于流量增长和算力网络的光通信公司

• 优质企业方向：关注技术创新持续投入、核心竞争力突出的优质企业

• 蓝箭航天：报告提及其科创板IPO已进入问询阶段、拟募资75亿元，本次陆地回收任务直接回应了市场对其复用技术工程化能力的疑虑，提升商业前景确定性（未给出评级）