徐亮 梁克淳 黄天睿 投资策略 债券策略 信用债周策略20260727：2026Q2债基季报对未来有什么指引

摘要

2026年第二季度债基规模整体环比增长8113亿元，其中纯债基金规模增至70480亿元，广义固收+基金增至41381亿元。 在资产配置上，固收+基金的股票市值占比有所上升，狭义固收+基金升至10.4%；同时，国债与商金债获得基金大幅增持，而对政金债的敞口有所下降。 前五大持仓数据显示，固收+基金与纯债基金均显著增持了银行二永债。 此外，多数债基的组合久期明显拉长，二级债基久期升至4.81的近年来高位，但各类债基的杠杆率普遍下降。 在当前收益率与利差环境下，5Y二永债性价比相对较高，且各期限息差走阔使得中长端套息策略仍具吸引力。 展望未来，若债基规模持续增长，三季度新增供给的债券品种有望获得需求支撑；策略上建议组合久期大于市场平均水平，并持续关注银行二永债、TLAC债及保险资本补充债的配置机会。

主要观点

• 2026年二季度债基规模整体增长，纯债与固收+基金规模均有提升。

• 固收+基金的股票投资占比提升，其中狭义固收+基金升至10.4%。

• 债基对国债和商金债大幅增持，对政金债敞口降低。

• 前五大持仓显示各类债基均明显增持二永债。

• 债基组合久期明显拉长，但杠杆率有所下降。

• 5Y二永债相比普信和普通商金更有性价比。

• 各期限息差走阔，中长端套息策略仍具吸引力。

• 部分区域仍有高收益城投与产业债国企主体。

• 建议中部省份相关城投平台债券期限选3年，以防估值波动冲击。

论述逻辑

• 2026Q2债基季报披露显示规模高增与久期拉长，印证债市配置需求依然旺盛

• 季报持仓数据表明资金大量涌入国债与二永债，叠加当前二永债与普信债走扩的利差

• 基于供需结构与利差优势，推导出二永债配置价值凸显、组合久期可适度大于市场平均的策略建议

关键展望

• 若债基规模继续增长，Q3新增供给的债券品种将获得需求支撑

• 预计Q3整体组合久期将在政府债供给与资金面稳定等因素下继续提升

• 建议持续关注TLAC债的流动性提升及配置机会

推荐标的

• 推荐关注配置银行二永债、银行TLAC债和保险资本补充债

• 推荐使用二级资本债和普信的哑铃组合策略

关键图表

图1. 2026

图2. 2026

图3. 用况（更至20260726）

图4. 本周产业债加权成交久期（年）

图5. 纯债基金的债券投资结构

图6. 图表

图7. 信用债协会完成注册情况（更新至20260726）

图8. 本周金融债收益率情况分品种（%）