伯恩斯坦美国互联网巨头2026年第一季度财报：相似多于不同

原标题：Bernstein US Internet mega 1Q26 earnings More similar than different

摘要

伯恩斯坦发布美国互联网巨头2026年第一季度财报总结，覆盖Meta、Google和Amazon。报告指出三家公司在AI投资、广告增长和云业务方面表现相似，均超出市场预期。Meta营收同比增长22%，Google广告收入增长15%，Amazon AWS增长19%。三家均上调资本开支指引，AI相关支出成为主要驱动力。报告维持对Meta的增持评级，对Google和Amazon的持有评级。

主要观点

• Meta 1Q26营收同比增长22%至450亿美元，超出市场预期3%。
• Google广告收入同比增长15%至680亿美元，搜索广告增长14%。
• Amazon AWS收入同比增长19%至280亿美元，云业务利润率提升至32%。
• 三家均上调2026年资本开支指引：Meta从400亿上调至450亿美元，Google从500亿上调至550亿美元，Amazon从600亿上调至650亿美元。
• AI投资是资本开支上调的主要原因，Meta的AI推荐系统提升用户参与度10%。
• 广告市场整体强劲，数字广告增速达18%，高于行业预期。
• 监管风险对Google影响有限，但欧盟数字市场法案可能带来不确定性。
• Amazon零售业务利润率改善，北美零售利润率从3%提升至4.5%。
• Meta的Reels广告收入年化达100亿美元，成为增长新引擎。
• 三家均面临AI竞争加剧，但各自在AI基础设施和应用层面有差异化优势。

论述逻辑

报告从三家公司的1Q26财报数据出发，发现营收和利润均超预期，且资本开支指引同步上调，表明AI投资成为行业共识。广告收入增长受益于宏观经济韧性和AI驱动的广告效率提升。云业务受益于企业AI部署需求。尽管监管和竞争风险存在，但当前估值反映市场对AI长期增长的乐观预期。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格目标，但指出2026年下半年AI投资回报将逐步显现，广告收入增速可能放缓至12-15%。监管方面，欧盟数字市场法案对Google的潜在罚款可能在2026年第四季度落地。

推荐标的

• Meta Platforms (META)：增持评级，目标价未明确。理由：Reels和AI驱动用户参与度提升，广告收入增长强劲。
• Alphabet (GOOGL)：持有评级，目标价未明确。理由：搜索广告稳健，但监管风险压制估值。
• Amazon (AMZN)：持有评级，目标价未明确。理由：AWS增长强劲，零售利润率改善，但资本开支压力较大。

关键图表

图1. 2026年财报仪表盘

图2. 数字广告新增净额同比增量

图3. 超大规模云服务商新增资金流向

图4. 亚马逊、谷歌和Meta资本密集度（%）

图5. 亚马逊、谷歌和Meta资本密集度

图6. 员工人数环比增长

图7. 数字广告增长（%）

图8. 云业务利润率保持稳健