野村：外汇 - 全球：日元月度资金流监测：NISA资金流可能加剧6月日元贬值

原标题：Foreign Exchange - Global: JPY Monthly Flow Monitor

摘要

野村2026年7月8日发布的日元月度资金流监测报告显示，6月日本投资者净卖出外国证券69亿日元，其中股票51亿日元、债券18亿日元。银行连续第六个月净卖出外国债券，信托账户因再平衡大幅卖出股票并买入债券。人寿保险公司净买入外国股票111亿日元，净卖出外国债券41亿日元。投资信托净买入外国股票767亿日元，NISA相关资金流可能加速了日元贬值。外国投资者净卖出日本证券5.5万亿日元，为三年来首次净卖出日本股票，并自2022年12月以来首次净卖出日本债券。5月日本经常账户盈余收窄至3.1万亿日元，与2026年平均水平基本一致。报告认为，投资信托资金流放缓及外汇干预风险将限制美元/日元进一步上行。

主要观点

• 日本投资者6月净卖出外国证券69亿日元，其中股票51亿日元、债券18亿日元。
• 银行净卖出外国证券1.6万亿日元，其中股票净买入390亿日元，债券净卖出2.0万亿日元，连续六个月净卖出外国债券。
• 信托账户净买入外国证券2620亿日元，其中股票净卖出1.3万亿日元，债券净买入1.5万亿日元，反映再平衡操作。
• 野村对GPIF投资组合的估算显示，国内债券、国内股票、外国债券、外国股票均大致围绕25%的目标配置，目前未见大幅提高国内债券配置的明确迹象。
• 人寿保险公司净买入外国证券700亿日元，其中股票净买入1110亿日元，债券净卖出410亿日元，外国债券买卖活动规模仍处历史低位。
• 投资信托净买入外国证券6470亿日元，其中股票净买入7670亿日元，债券净卖出1200亿日元。
• NRI高频数据显示公募投资信托规模扩大，但财务省数据可能包含私募基金抛售和季末现金管理。
• 外国投资者净卖出日本证券5.5万亿日元，其中股票3.0万亿日元、债券2.5万亿日元，为三个月来首次净卖出日本股票。
• 外国投资者净卖出日本债券为2022年12月以来首次，可能反映对日本央行落后于曲线的担忧及财政相关消息。
• 5月日本经常账户盈余（季调）从4月的4.2万亿日元收窄至3.1万亿日元，与2026年平均水平3.4万亿日元基本一致。

论述逻辑

报告从日本投资者和外国投资者两个维度分析6月资金流。日本投资者方面，银行因美国国债资产互换吸引力下降而持续抛售外国债券；信托账户因股市上涨导致外国股票权重上升而进行再平衡，卖出股票并买入债券；人寿保险公司虽在FY2026投资计划中对未对冲外国债券持谨慎态度，但尚未出现大规模抛售；投资信托受NISA计划推动，外国股票购买强劲，可能加剧日元贬值。外国投资者方面，日本股票抛售集中在6月第四周，与科技股回调导致的东亚资金外流一致；日本债券抛售则源于对日本央行政策滞后和财政前景的担忧。报告进一步指出，5月日本投资者净买入外国债券约3.0万亿日元，集中于美国债券（1.2万亿日元）和德国债券（3800亿日元），同时净卖出英国、比利时和澳大利亚债券。最后，经常账户盈余收窄主要受研发服务回撤和贸易逆差扩大影响。

关键展望

• 投资信托的外国股票购买步伐可能从7月起放缓，因全球股市涨幅减弱且6月资金流受夏季奖金提振。
• 当局对外汇干预的警惕性提高，投资信托资金流放缓将有助于限制美元/日元进一步上行。
• 如果Takaichi政府更明确地表现出对市场的敏感态度，外国投资者可能对日本国债转为更积极。
• 报告未明确给出未来时间窗口或具体价格预测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。