开源证券 百迈科 920268.BJ 北交所新股申购报告：手术缝线+多肽设备双引擎小巨人，打破可吸收倒刺线国外垄断

摘要

开源证券北交所团队发布百迈科（920268.BJ）新股申购报告，公司为国家级专精特新“小巨人”企业，主营以手术缝线为代表的外科手术医疗器械及多肽制药设备，2019年取得国内首张可吸收性免打结外科缝线注册证、打破外资长期垄断。 行业端，2019-2024年国内住院手术量由6930万人次增至1.1亿人次（CAGR 9.0%），手术缝线市场销售额由58亿元升至65亿元、预计2030年达90亿元；成长性更强的可吸收免打结缝线销售额由13亿元升至17亿元，2024年销售额渗透率35.93%、预计2030年提升至53.46%。 竞争格局上，2024年公司在国内免打结缝线市场份额约8.9%、排名第四、为国产第一，仅次于强生（48.9%）、舜科（17.8%）、美敦力（12.3%）。 第二引擎多肽制药设备受益多肽药物市场扩容（2019-2024年由539亿元增至647亿元、预计2030年达1904亿元），化学合成多肽设备市场预计2030年达14.7亿元，子公司海南建邦在多肽合成、裂解核心设备市占率9.6%、位列行业第三。 截至2026年6月5日公司持有专利88项（发明专利16项），获批8款III类、8款II类医疗器械，产品覆盖全国31个省市近3000家医院（三级医院近800家），募投项目达产后（T+5）预计新增可吸收免打结缝线400万根。 风险提示为可吸收性外科缝线产品单价下降、医疗器械业务销售收入主要依赖单一产品及新股破发风险。

主要观点

• 公司为手术缝线国家级专精特新“小巨人”，双主业结构清晰：2025年外科手术缝线营收1.71亿元、占比80%、毛利率83%；多肽制药设备营收3029万元、占比14%、毛利率20%。

• 2025年营收2.15亿元（2021年为0.91亿元），2022-2025年营收CAGR 33%在可比公司中位列第一；归母净利润7081万元、同比增长2.3%，毛利率74%、净利率33%，均高于可比公司均值的58.02%、21.02%。

• 2026年延续增长：Q1营收0.53亿元、同比增长31%，归母净利润1368.23万元、同比增长11.90%；据招股书预测，2026H1营收1.15-1.36亿元（同比+20.02%-41.94%）、归母净利润3680-4030万元（同比+5.15%-15.15%）。

• 行业需求依托住院手术量：2019-2024年国内住院手术量由6930万人次增至1.1亿人次（CAGR 9.0%），手术缝线销量由约1.5亿根增至1.8亿根、销售额由58亿元升至65亿元，预计2030年销量2.6亿根、市场规模90亿元。

• 可吸收免打结缝线为高成长细分：2019-2024年销量由480万根增至820万根（CAGR 11.4%）、销售额由13亿元升至17亿元，预计2030年销量3990万根（CAGR 30.1%）、销售额39亿元；2024年销量渗透率6.42%、销售额渗透率35.93%，2030年销售额渗透率有望达53.46%。

• 公司打破国外垄断：2019年取得国内首张可吸收性免打结外科缝线注册证，自研360度螺旋倒刺切割工艺对标国际一线并配套自动化产线；2024年国内免打结缝线市占率约8.9%、排名第四，仅次于强生（48.9%）、舜科（17.8%）、美敦力（12.3%），为国产第一。

• 渠道与放量：医疗器械以经销为主，2025年前五大客户收入占比28.22%，多肽设备直销服务诺泰生物、恒瑞医药等头部药企；封创翎2023-2025年流向医院由1550家增至2052家、销量由75.91万根增至131.77万根，单家平均采购量升至642.15根/家；收入主要来自华东（40.08%）、华南（16.16%）、西南（11.62%）、华中（10.40%）。

• 集采影响深化：2023-2025年医疗器械板块集采收入由1291万元增至7124.07万元，占比由9.24%升至38.86%；受三明采购联盟、龙岩、福建等集采及主动价格管理影响，可吸收性外科缝线单价下行，2025年为82.31元/根。

• 产品覆盖广、规格全：手术缝线销往全国31个省市近3000家医院，其中三级医院近800家、覆盖全国百强手术医院50余家，封创翎拥有900余种细分型号；明胶海绵栓塞微球细分100余种规格，2025年单价153.67元/支，聚乙烯醇栓塞微球单价1108.22元/支。

• 多肽核心设备竞争格局集中：2024年中国多肽制药核心设备（多肽合成仪及裂解仪）市场规模约2.0亿元，希施生物份额约51.1%、东富龙约17.9%，公司子公司海南建邦约9.6%、位列行业第三。

• 研发与估值对标：截至2026年6月5日公司合计持有专利88项（发明16项），获批8款III类、8款II类医疗器械；可比公司PE 2025均值35X（表内均值34.6、中值31.6），百迈科2022-2025年营收CAGR 33.33%、2026Q1营收+31.50%均列可比第一，归母净利润CAGR 33.89%位列第三。

论述逻辑

• 需求侧链条：国内住院手术量稳步增长（2019-2024年6930万→1.1亿人次）→ 手术缝线市场扩容（销售额58亿→65亿元、2030年预计90亿元）→ 结构升级带动可吸收免打结缝线渗透率上行（2024年销售额渗透率35.93%→2030年预计53.46%），构成本量价成长空间。

• 公司侧链条：国内首张可吸收免打结注册证+360度螺旋倒刺工艺打破外资垄断 → 市占率8.9%排名第四、为国产第一 → 依托经销网络放量（封创翎覆盖2052家医院、单家采购量升至642.15根/家）→ 支撑83%的缝线毛利率与74.41%的综合毛利率。

• 第二引擎链条：GLP-1等多肽药物市场扩容（2030年预计1904亿元）→ 带动化学合成多肽设备需求（2030年预计14.7亿元）→ 子公司海南建邦凭自主大规模多肽合成仪卡位核心设备9.6%份额、行业第三，并直销绑定诺泰生物、恒瑞医药等头部药企。

• 验证与约束链条：2026Q1营收+31%、2026H1预增20.02%-41.94%验证增长，募投达产后（T+5）新增400万根免打结缝线打开产能；但集采占比升至38.86%伴随单价降至82.31元/根，叠加单一产品依赖与新股破发，构成本报告提示的主要风险。

关键展望

• 2026H1业绩指引（招股书预测）：营收1.15-1.36亿元、同比增长20.02%-41.94%；归母净利润3680-4030万元、同比增长5.15%-15.15%。

• 2030年行业预测锚点：手术缝线市场90亿元；可吸收免打结缝线销量3990万根（CAGR 30.1%）、销售额39亿元、销售额渗透率53.46%；多肽药物市场1904亿元；化学合成多肽设备市场14.7亿元。

• 产能展望：本次募投项目达产后（T+5）预计新增可吸收免打结缝线400万根。

• 管线展望：在研项目覆盖抗菌缝线、鱼骨缝线、载药栓塞微球、封合医用胶等多个新产品，公司持续在载药微球、显影微球等高端器械领域储备，可吸收封合医用胶已进入临床试验阶段。

• 风险提示：可吸收性外科缝线产品单价下降风险、医疗器械业务销售收入主要依赖单一产品风险、新股破发风险。

推荐标的

• 报告列示的可比公司（未给评级，数据截至2026年8月27日）：迈普医学（301033.SZ，市值36.04亿元、PE 2025为31.9X）、东富龙（300171.SZ，市值114.80亿元、57.3X）、大博医疗（002901.SZ，市值187.84亿元、31.3X）、海圣医疗（920166.BJ，市值15.50亿元、18.1X），PE 2025均值35X、中值31.6X。

• 报告另提及公司多肽设备直销客户诺泰生物、恒瑞医药等头部药企，以及竞争对手强生（爱惜康）、舜科、美敦力、健适医疗、普立蒙、希施生物等，均为行业提及、非覆盖评级标的。

关键图表

图1. 2025年公司介入栓塞类毛利率为93.14%

图2. 公司销售收入主要来自于华南、华中和西南地区

图3. 2019-2024年我国可吸收手术缝线市场销售量由0.96亿根增长至1.28亿根

图4. 表17. 公司募投项目