国盛证券 食品饮料秋糖演绎行业变革，大众品龙头与成长双优

摘要

本报告对即将于南京举办的第115届全国糖酒商品交易会（秋糖）进行前瞻，认为白酒行业处于结构调整周期，渠道运营、场景重构及营销向C端倾斜是核心趋势。 白酒板块底部明确，建议关注出清充分、动销领先的优质龙头。 大众品方面，妙可蓝多三季度业绩表现亮眼，营收与净利润均实现双位数增长，规模效应带动净利率提升。 整体建议关注强成长与红利稳健双主线，重点布局具备大单品增长潜力及渠道优势的龙头企业。

主要观点

• 白酒行业处于结构调整周期，秋糖是观察行业趋势的关键窗口。

• 白酒渠道重心从压货转向拉动销、去库存。

• 白酒营销战略核心转向C端消费者运营。

• 妙可蓝多2026年前三季度营收与净利润均实现增长。

• 妙可蓝多单季度净利率延续同比快速提升趋势。

• 啤酒板块预计四季度在低基数下迎来改善。

论述逻辑

• 秋糖作为行业关键节点 -> 行业处于结构调整与筑底期 -> 渠道与营销模式向C端精细化转型 -> 建议布局出清充分且动销领先的龙头。

关键展望

• 白酒行业筑底企稳后分化将加剧。

• 啤酒消费场景在26Q4有望改善。

推荐标的

• 白酒：首推贵州茅台；关注迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、泸州老窖、五粮液；关注金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。

• 大众品：关注强成长（鸣鸣很忙、万辰集团、西麦食品、有友食品、燕京啤酒、莲花控股、H&H国际控股、泉阳泉、百润股份、妙可蓝多、会稽山、古越龙山）与红利稳健龙头（伊利股份、康师傅控股、统一企业中国、安井食品、海天味业、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、蒙牛乳业、安琪酵母、好想你、东鹏饮料、优然牧业、现代牧业）。