岳阳 公司研究 业绩点评 SamsungElecMech（009150）：2026Q2业绩点评及业绩说明会纪要：AI驱动高端MLCC放量+ASP提升，供给持续趋紧，客户寻求长约保供

摘要

2Q26公司营收34,572亿韩元（YoY+24%），营业利润4,404亿韩元（YoY+107%），营业利润率达12.7%，盈利显著改善。 组件（MLCC）营收16,494亿韩元（YoY+29%）占集团48%，由AI服务器与汽车需求驱动；封装基板营收7,716亿韩元（YoY+37%），高端FCBGA放量；光学营收10,362亿韩元（YoY+10%）。 AI基础设施投资推动高容量与高可靠MLCC需求，供给持续趋紧且综合ASP环比续升。 公司已与约10家客户签订MLCC长约，硅电容5月已签约1.5万亿韩元合同。 玻璃基板拟与日本住友化学子公司合资并持股66.2%，目标2028年全面运营。 管理层预计Q3 MLCC与FCBGA供应更紧、ASP续升，营收与盈利有望创单季新高，且Q4及2027年动能更强。

主要观点

• 2Q26营收与盈利大幅改善，营业利润率达12.7%

• 毛利率因高端产品占比提升而显著改善

• 组件（MLCC）营收强劲增长，占集团48%

• 封装基板营收同比增加37%，高端FCBGA放量

• 光学业务稳健增长，受车载与旗舰相机驱动

• MLCC供给持续趋紧，已与约10家客户签订长期供应协议

• 硅电容签约大单，凭turnkey能力抢占市场

• 玻璃基板推进合资建厂并设定2028年全面运营目标

论述逻辑

• AI基础设施投资与汽车电气化推动高端MLCC和FCBGA需求

• 需求旺盛叠加技术门槛高导致供给趋紧与ASP提升

• 高端产品放量带动综合毛利率与营业利润率同比显著改善

• 客户保供需求促成多项长期供应合同签订

• 供需紧张与AI投资加速促使管理层看好Q3创单季新高

关键展望

• Q3 MLCC与FCBGA供应更紧，营收与盈利有望创单季新高

• Q3工业MLCC供应预计更紧，1005尺寸47μF产品2027年需求预计较今年增长逾7倍

• 玻璃基板合资计划年内完成法人设立，目标2028年全面运营

推荐标的

• 覆盖标的三星电机（009150.KS），未提供明确目标价或评级