2026-09-08 · 中泰证券 · 公司/行业基本面

新益昌(688383)深度报告：固晶龙头半导体业务加速放量，Mini+LED接力高端化升级

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摘要

中泰证券首次覆盖新益昌并给予“增持”评级。公司是国内固晶设备龙头，2026H1 起将半导体设备单独列示，实现收入 2.19 亿元、占营业收入 40.13%、毛利率 42.82%，成为核心收入支柱；同期公司营收 5.47 亿元、同比增长 36.05%，归母净利润 0.47 亿元，业绩显著修复。行业层面，QYResearch 预计 2024-2030 年全球半导体后道设备市场规模复合增速约 8.1%、2030 年达 217.3 亿美元，而 2025 年中国本土厂商满足的国内后道设备需求不足 14%，叠加 2026 年海外对华管制升级与国内封测扩产（通富微电拟采购国产设备 5.67 亿元、占拟购总额 17.98%），国产替代有望加快。公司由固晶向焊线、测试分选拓展，2026H1 境外收入 7,051.57 万元、同比大幅增长约 1,474%、占比升至 12.90%，设备已覆盖英飞凌等国际客户。 LED 业务向高毛利升级：传统 LED 机台占固晶机收入比例由 52.14%降至 28.95%，Mini LED 机台占比由 30.48%提升至 46.88%，Micro LED 设备已完成首批交付。多元业务中，电容器老化测试设备 2026H1 收入 0.55 亿元（占比 10.00%），锂电设备收入 212.39 万元（占比 0.39%）仍处拓展阶段。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.44、3.37、4.92 亿元，对应 PE 92.8、39.7、27.2 倍。

主要观点

首次覆盖给予“增持”评级，预计 2026-2028 年归母净利润 1.44、3.37、4.92 亿元，对应 PE 分别为 92.8、39.7、27.2 倍。

半导体设备成为核心增长引擎：2026H1 单独列示后实现收入 2.19 亿元，占营业收入 40.13%，毛利率 42.82%；LED 及新型显示占比 46.01%、电容器 10.00%、锂电 0.39%。

2026H1 业绩显著修复：营收 5.47 亿元、同比+36.05%，归母净利润 0.47 亿元；销售毛利率 36.68%、同比+3.74pct，销售净利率 8.69%、同比+7.26pct。

2025 年业绩阶段性承压：营收 7.27 亿元、同比-22.17%，归母净利润-1.27 亿元，主因传统 LED 固晶及电容器设备需求疲软、坏账及存货减值增加、研发投入加大。

后道设备市场持续扩容：AI 算力需求推动下，2024-2030 年全球半导体后道设备市场 CAGR 约 8.1%、2030 年达 217.3 亿美元；焊线设备 2025 年约 16.2 亿美元、2032 年预计 24.7 亿美元（CAGR 约 6.2%）；测试分选机 2025 年 26.92 亿美元、2032 年预计 56.32 亿美元（CAGR 11.2%）。

国产替代空间大：2025 年中国本土厂商满足的国内后道设备需求不足 14%；封装设备综合国产化率预计由 2021 年 10%提升至 2025 年 18%，固晶机、焊线机、测试分选机分别由 3%、3%、21%提升至 12%、10%、35%；通富微电四项扩产计划投资 34.56 亿元、拟采购国产设备 5.67 亿元（占 17.98%）。

全球竞争格局集中：2025 年 Besi 在全球固晶设备市场份额达 49%（先进固晶 83%），K&S 披露球焊机全球份额约 70%；公司由固晶向焊线（K940-P）、测试分选（XYC2220S/2224S）拓展，2025 年半导体固晶机收入约 1.29 亿元、以焊线和测试分选为主的其他设备收入 0.48 亿元。

海外加速放量并前瞻布局光模块封装：2026H1 境外收入 7,051.57 万元、同比大幅增长约 1,474%、占比由 1.12%升至 12.90%，设备已覆盖英飞凌等国际客户；推出 HAD8016S、HAD8126M、HAD8018T、HLC8026 等光通讯设备（HLC8026 分辨率 5nm、重复定位精度±50nm）。

LED 产品结构向高毛利升级：2023-2025 年传统 LED 机台占固晶机收入比例由 52.14%降至 28.95%，Mini LED 机台占比由 30.48%提升至 46.88%；HAD8606 六头高速固晶机精度±15μm、良率 99.999%、产能 270K/H。

Mini LED 行业高景气：2025 年全球 Mini LED 电视出货量预计 1,239 万台（+57.8%）、中国 802 万台（+92.8%、渗透率 24.4%）；Omdia 预计 2025 年 Mini LED 背光 LCD 电视面板出货 1,350 万片，约为 OLED 电视面板 710 万片的 1.9 倍；2025H1 海信、TCL、创维、小米合计销量占比 93.1%。

Micro LED 前瞻布局落地：2026 年 2 月中标大尺寸 TFT 玻璃基 Micro LED 量产线订单、4 月首批设备完成交付，公司为国内率先研发出可用于 Micro LED 生产智能制造装备的企业。

多元业务补齐长期布局：电容器老化测试设备 2026H1 收入 0.55 亿元、占比 10.00%、毛利率 23.01%，客户覆盖艾华集团、江海股份等；锂电设备收入 212.39 万元、占比 0.39%，仍处业务拓展阶段。

论述逻辑

AI 算力需求增长 → GPU/AI ASIC/HBM 等芯片封测产能需求提升 → 固晶、焊线、测试分选等后道设备市场扩容（2024-2030 年 CAGR 约 8.1%、2030 年 217.3 亿美元）→ 海外龙头主导（Besi 固晶份额 49%、K&S 球焊约 70%）而国产满足率不足 14%，叠加海外管制升级与国内封测扩产 → 国产替代有望加快。

公司以固晶设备切入 → 收购开玖自动化、设立新益昌飞鸿补齐焊线与测试分选 → 2026H1 半导体设备收入 2.19 亿元、占比 40.13%、毛利率 42.82%，境外收入同比+约 1,474%并覆盖英飞凌 → 半导体业务成为核心增长引擎与盈利改善来源。

LED 结构向 Mini LED 升级（机台占比升至 46.88%）+Micro LED 首批交付+电容器、锂电多元培育 → 整体盈利能力回升 → 预计 2026-2028 年归母净利润 1.44/3.37/4.92 亿元、对应 PE 92.8/39.7/27.2 倍 → 首次覆盖给予“增持”评级。

关键展望

盈利预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 11.49、15.16、19.73 亿元，归母净利润分别为 1.44、3.37、4.92 亿元。

分板块假设：半导体设备 2026 年板块收入 4.48 亿元、2027-2028 年收入同比+70%、+50%（毛利率 43.6%/44.8%/45.6%）；LED 固晶设备 2026-2028 年收入同比-4%、3%、6%；电容器设备同比+23%、22%、21%；锂电池设备同比+2%、1.8%、1.5%。

行业验证点：洛图科技预计 2029 年全球 Mini LED 背光典型终端出货量有望超 2,700 万台（电视占比 80%以上）；拓墣产业研究院预计 2028 年 Mini LED 显示屏市场规模 19.31 亿美元；Global Info Research 预计 2032 年全球测试分选机市场 56.32 亿美元。