高盛：GS 中国AI考察行：长光华芯（688048）董事长调研纪要

摘要

高盛于9月7日在苏州举办的中国AI考察行中接待长光华芯（688048.SS，未评级）董事长，管理层对光网络终端市场需求、客户持续渗透与产能爬坡保持积极表态，与高盛对光通信的正向观点相互印证——市场对高速、低功耗、高密度/带宽、低延时技术的持续迁移支撑行业规格升级与良性竞争。 产能方面，EML与CW激光器合计月产能计划在3Q26较1H26实现三位数增长，4Q26较3Q26再增三位数；公司自制InP外延片，前段设备经提前准备已有保障，后段约三个月即可将产能翻倍，2027E产能将以EML为主（100G与200G并存、100G贡献大头）。 产品方面，100G EML已量产，200G EML预计2027E起爬坡出货、节奏取决于客户向1.6T光模块迁移的速度；CW激光器当前以70mW/100mW为主、400mW在研；100G VCSEL已出货，放量取决于客户CPO进展及短距连接材料选择。 汽车业务上，VCSEL（GaAs）用于LiDAR，智能驾驶盲区激光雷达将是2027E的关键驱动。 长光华芯本身未获高盛评级，报告同步提示其光模块产业链买入标的，包括中际旭创（A/H）、新易盛、RoboTechnik、LandMark、VPEC、FOCI、大立光、立讯精密（A/H）。

主要观点

• 高盛9月7日在苏州中国AI考察行中接待长光华芯董事长，管理层对光网络终端需求、客户持续渗透和产能爬坡整体保持积极，以更好承接不断增长的AI数据中心光网络需求。

• 高盛借调研重申对光通信板块的正向判断：市场需求数据强劲，技术持续向高速、低功耗、高密度/带宽、低延时迁移，支撑行业规格升级与良性竞争。

• 产能扩张节奏明确：EML与CW激光器合计月产能3Q26较1H26实现三位数增长，4Q26较3Q26再增三位数。

• 供应链保障：公司自制InP外延片，相较InP衬底设备供应更紧张，但经提前准备前段设备已有保障，后段约三个月即可将产能翻倍。

• 2027E产能结构以EML为主（相对于CW激光器），涵盖100G与200G EML，其中100G贡献大头。

• EML产品进度：100G EML已量产，200G EML计划2027E爬坡出货，节奏取决于客户向1.6T光模块迁移的快慢。

• CW激光器当前以70mW/100mW为主，400mW产品处于开发中。

• 100G VCSEL已出货，后续放量取决于客户CPO爬坡进度，以及短距连接中对VCSEL、Micro LED等不同材料路线的选择。

• 公司定位：高功率激光芯片IDM，产品覆盖GaAs、GaN、InP，正从工业向汽车和AI数据中心光网络扩张；汽车端VCSEL（GaAs）用于LiDAR，智能驾驶盲区激光雷达将是2027E关键驱动。

• 长光华芯为高盛未评级（NC）公司，报告正文提示延伸阅读全球光模块TAM报告，并列出光通信产业链买入标的：RoboTechnik（曾安排董事长调研）、中际旭创（H股首次覆盖、曾安排董事长调研）、新易盛、LandMark、VPEC、FOCI、大立光、立讯精密（H股首次覆盖）。

• 披露页完整列出相关评级与价格：Eoptolink买入（Rmb386.00）、FOCI买入（NT$735.00）、中际旭创A股买入（Rmb814.00）/H股买入（HK$1,006.00）、LandMark买入（NT$3,170.00）、大立光买入（NT$7,400.00）、立讯精密A股买入（Rmb54.30）/H股买入（HK$59.00）、RoboTechnik买入（Rmb573.99）、VPEC买入（NT$528.00）。

论述逻辑

• 高盛中国AI考察行苏州站接待长光华芯董事长 → 管理层对光网络需求、客户渗透与产能扩张保持积极表态 → 高盛将此与自身光通信正向观点互证（高速、低功耗、高密度/带宽、低延时迁移支撑规格升级）→ 产能线验证：EML+CW合计月产能3Q26较1H26、4Q26较3Q26各增三位数；InP外延片自制+前段设备有保障+后段约三个月翻倍，2027E产能以EML为主、100G占大头 → 产品线验证：100G EML已量产、200G EML 2027E随1.6T迁移爬坡、CW以70/100mW为主且400mW在研、100G VCSEL已出货（放量取决于CPO与短距材料选择）→ 结论：公司产能与高端产品双升级，正贴合AI数据中心光网络增长趋势，管理层积极基调与高盛光通信板块正面判断相互印证，报告并引导读者关注其覆盖的光模块产业链买入标的。

关键展望

• 产能验证点：激光器（EML与CW）合计月产能3Q26较1H26增长三位数，4Q26较3Q26再增三位数。

• 2027E产能结构：以EML为主，包含100G与200G，100G贡献大头。

• 200G EML计划2027E爬坡出货，具体节奏取决于客户向1.6T光模块迁移的速度。

• 产品管线展望：CW激光器400mW处于开发中；100G VCSEL放量取决于客户CPO爬坡及短距连接材料选择（VCSEL、Micro LED等）。

• 汽车业务展望：智能驾驶盲区激光雷达（Blind Spot Lidar）将是2027E的关键驱动。

• 报告未对长光华芯给出评级、目标价或盈利预测（Not Covered），亦未提供全行业量化预测。

推荐标的

• 长光华芯（688048.SS）：高盛未评级（Not Covered/NC），报告为董事长调研纪要，非评级报告。

• 中际旭创 Innolight：A股买入（Rmb814.00）、H股买入（HK$1,006.00）；正文提及H股首次覆盖并曾安排董事长调研。

• 新易盛 Eoptolink：买入（Rmb386.00），正文列入光通信买入标的。

• RoboTechnik：买入（Rmb573.99），正文提到曾安排其董事长调研。

• LandMark：买入（NT$3,170.00），正文列入光通信买入标的。

• VPEC：买入（NT$528.00），正文列入光通信买入标的。

• FOCI：买入（NT$735.00），正文列入光通信买入标的。

• 大立光 Largan：买入（NT$7,400.00），正文列入买入标的。

• 立讯精密 Luxshare：A股买入（Rmb54.30）、H股买入（HK$59.00）；正文提及H股首次覆盖。