巴克莱：股票市场回顾：AI 狂热消退，伊朗紧张局势升温

原标题：Equity Market Review: Less AI hysteria, more Iran tensions

摘要

报告指出，AI 狂热已有所降温，但科技板块的担忧仍在，推动资金继续轮动至欧洲。同时，美国与伊朗之间的尾部风险上升，抬高了石油风险溢价。不过，地缘政治引发的抛售通常带来良好的买入机会，宏观与盈利基本面依然支持。全球科技板块相对估值已降至疫情后最低水平，风险回报改善，但AI相关颠覆和超大规模资本支出担忧未消。欧洲股市本周再创新高，延续年初至今的领先表现。下周英伟达财报将是关键催化剂。资金流方面，全球股票基金连续三周吸引强劲流入，科技、金融和工业板块领涨。

主要观点

• AI 狂热已降温，但科技板块担忧仍在，单只股票波动率本周有所缓和。
• 巴克莱此前指出AI狂热可能过度（见2月13日报告），本周逢低买盘出现。
• 全球科技板块相对估值已压缩至疫情后最低水平，盈利动能保持韧性，风险回报改善。
• 然而，AI相关颠覆和超大规模资本支出担忧未消失，投资者仍偏好旧经济/硬资产板块。
• 这推动更多从美国到世界其他地区的轮动，欧洲股市本周扩大年初至今领先优势，银行等“AI恐慌”受害者反弹。
• 下周英伟达财报将是关键催化剂，可能加深或减少当前大型科技股的不确定性。
• 地缘政治重回投资者视野：美国可能对伊朗发动打击的担忧升温，但巴克莱认为任何打击可能时间有限、目标明确，类似去年夏天。
• 地缘政治驱动的抛售通常带来良好买入机会，特朗普仍愿给谈判时间。
• 宏观与盈利基本面保持稳健：美国与欧洲经济惊喜指数仍为正，Q4财报确认欧洲盈利复苏步入正轨。
• 欧洲EPS修正正在改善，由银行和周期股引领，国内复苏受益于德国刺激部署。
• 全球资金流入强劲：股票基金本周流入352亿美元，年初至今流入1308亿美元；货币市场基金连续五周流入，合计约1400亿美元。
• 板块资金流全球普涨，科技、金融和工业领涨；电信、公用事业和能源落后。

论述逻辑

AI狂热消退 → 科技板块估值压缩至低位 → 风险回报改善但担忧未消 → 资金继续从美国轮动至欧洲 → 欧洲股市创新高 → 同时美伊紧张局势升级 → 石油风险溢价上升 → 但地缘政治抛售通常为买入机会 → 宏观与盈利基本面支持 → 资金流入保持强劲。

关键展望

• 下周英伟达财报（2月26日左右）将是关键催化剂，可能影响大型科技股走势。
• 美国与伊朗冲突时间线和结果范围仍宽，巴克莱认为任何打击可能短暂，但需警惕伊朗激进报复的尾部风险。
• 短期内防御性板块可能继续受追捧。
• 下周重要数据：美国2月谘商会消费者信心（预期87.5，前值84.5）、欧元区1月CPI、日本1月机床订单等。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: Global Tech relative valuations are the lowest levels post Covid

Figure 2: European equities made new highs this week as their outperformance over US continues

Figure 3: Risk premium is rising in oil prices albeit not much elsewhere

Figure 4: US gasoline prices remain low, but have started to rebound

Figure 5: Q4 earnings confirms that earnings recovery is on track in Europe

Figure 6: Blended Q4 EPS has rebounded in US and Europe

Figure 7: Key events/data releases next week

Figure 8: Cross-asset and regional flows snapshot ($bn)

Figure 9: Credit funds and treasuries lead the pack this week

Figure 10: The gap between Equity and Fixed income flows has closed

Figure 11: US equities seeing inflows for four straight weeks, mostly driven by domestic investors, trend in place since Oct'25