隆达股份(688231)2026H1业绩高增，燃机及航空航天配套高温合金放量

摘要

申万宏源对公司2026年半年报点评，维持“增持”评级并上调盈利预测。 公司26H1实现营收13.45亿元（同比+62.26%）、归母净利润1.07亿元（同比+102.29%），其中26Q2归母净利润0.60亿元（同比+143.74%），业绩符合预期。 分板块看，高温耐蚀合金营收10.45亿元（同比+73.18%）为核心驱动，合金管材营收2.55亿元（同比+37.09%），境外收入2.78亿元（同比+83.46%）占比提升至20.66%，航空航天、燃机、汽车涡轮、油气化工、核电等板块营收全面增长。 盈利端，26H1毛利率20.98%（较2025H1提升5.23pcts）、净利率7.98%（提升1.58pcts），26Q2毛利率达22.35%。 公司深度绑定航发集团、东方电气、应流股份等国内客户，并切入罗罗、赛峰、柯林斯宇航等海外巨头供应链；股权激励设置2026-2028E营收目标25/31/39亿元。 基于高温合金放量与盈利能力提升，分析师上调2026-2028E归母净利润至1.84/2.69/3.58亿元，对应PE 58/40/30倍。

主要观点

• 26H1业绩高增且符合预期：营收13.45亿元（同比+62.26%），归母净利润1.07亿元（同比+102.29%），扣非归母净利润1.03亿元（同比+104.92%），其中26Q2归母净利润0.60亿元（同比+143.74%）

• 海外及国内下游高温合金需求强劲驱动营收快速增长：高温耐蚀合金营收10.45亿元（同比+73.18%），合金管材营收2.55亿元（同比+37.09%）

• 海外收入高增、占比明显提升：境外收入2.78亿元（同比+83.46%），占比提升至20.66%

• 下游需求全面开花：航空航天、燃机、汽车涡轮、油气化工、核电等业务板块营收全面增长

• 毛利率提升显著：26H1毛利率20.98%（较2025H1提升5.23pcts），26Q2毛利率22.35%（较2025Q2提升6.52pcts、较26Q1提升3.26pcts）；分板块高温耐蚀合金毛利率23.57%（提升5.67pcts）、合金管材毛利率8.49%（提升1.76pcts）

• 净利率同步改善：26H1净利率7.98%，较2025H1提升1.58pcts

• 深度绑定国内燃机及航发核心客户：核心客户覆盖航发集团、东方电气、应流股份、万泽股份、三角防务，在国内高端材料供应链中占据核心地位

• 海外增长极打开：公司已成功切入罗罗、赛峰、柯林斯宇航等航发、燃机及油服等核心客户供应链，海外巨头长协锁定

• 股权激励业绩指引高增：设置2026-2028E营收目标25/31/39亿元，较2025年增长35%/70%/110%；净利润目标1.3/1.8/2.2亿元，较2025年增长80%/140%/200%

• “两机”供需双振逻辑：供给端行业高壁垒叠加政策支持保障份额稳增，需求端受益航空航天景气度回升、高温合金国产替代加快

• 上调盈利预测并维持“增持”评级：2026-2028E归母净利润上调至1.84/2.69/3.58亿元（前值1.57/2.3/3.3亿元），对应PE 58/40/30倍

• 风险提示：原材料价格波动；高温合金领域竞争加剧；产品导入验证进展和结果不确定

论述逻辑

• 业绩验证链条：26H1营收13.45亿元、归母净利润1.07亿元双双高增 → 归因于海外及国内燃气轮机、航空航天等主机客户需求持续释放叠加产能持续释放，高温耐蚀合金板块（营收10.45亿元、同比+73.18%）为核心增量

• 盈利改善链条：营收放量 → 规模效应逐步凸显叠加产品结构持续优化 → 毛利率、净利率显著提升（毛利率20.98%、+5.23pcts；净利率7.98%、+1.58pcts）→ 推动盈利能力持续增强

• 结论链条：“两机”（航空发动机及燃气轮机）供需双振+国产替代加快 → 公司作为国内高品质高温合金生产商充分受益，且深度绑定国内外核心客户、股权激励绑定核心团队 → 分析师上调2026-2028E归母净利润至1.84/2.69/3.58亿元（前值1.57/2.3/3.3亿元），对应PE 58/40/30倍 → 维持“增持”评级

关键展望

• 2026年营收有望维持高速增长，驱动因素为下游海外及国内燃气轮机、航空航天等主机客户需求持续释放叠加产能持续释放

• 股权激励设定的中期业绩指引明确：2026-2028E营收目标25/31/39亿元（较2025年增长35%/70%/110%）、净利润目标1.3/1.8/2.2亿元（较2025年增长80%/140%/200%），为后续验证提供锚点

• 公司积极拓展海外，致力于融入全球高温合金上下游产业链，不断扩大国际市场占有率

• 需跟踪的风险点：原材料价格波动、高温合金领域竞争加剧、产品导入验证进展和结果不确定；报告未给出目标价

推荐标的

• 隆达股份（688231）：维持“增持”评级。理由：航空航天、燃气轮机等板块营收持续增长带动高温合金板块放量，盈利能力持续提升；公司为国内高温合金重要供应商，紧抓“两机”机遇多板块布局，叠加股权激励推进管理增效。上调2026-2028E归母净利润至1.84/2.69/3.58亿元，对应PE 58/40/30倍；报告未给出目标价（2026年9月2日收盘价33.63元）

关键图表

图1. 减: 销售费用 40 43 63 83 103