深度策略 20261009 国泰海通证券 产业政策指数方法论

摘要

国泰海通证券这份深度策略报告提出一套产业政策文本量化方法论：以31个省级政府2023—2025年政策文本为底层库，通过产业识别关键词与政策支持力度关键词两层筛选，覆盖人工智能、半导体、低空经济、生物医药、新能源、新材料、人形机器人、航空航天八大赛道，并把支持类型归为财政资金、技术创新、人才资源、营商环境、金融支持、产业化六类，按2023-2025年权重0.5、0.3、0.2、财政资金与金融支持各赋0.3加权合成产业政策指数。 排名显示广东在人工智能（43.8）、半导体（63.7）、新能源（65.5）三条赛道均居首；上海生物医药73.1分断层领先第二名30.6分；新材料福建72.8分居首；人形机器人北京54.4分居首；低空经济重庆41.7、四川40.1包揽前二；航空航天江苏44.9分居首。 报告给出三大发现：头部高度集中断层领先、政策数量不等于政策力度（北京航空航天政策1+4+0最多但仅15.9分列第八，江苏2+0+1以44.9分居首）、区域分化极端且多条赛道存在0.00分省份（如西藏、陕西、新疆半导体均0.00）。 第四部分从政策文本提取现金补贴、税收优惠、信贷补贴、土地补贴四类真金白银，与力度分数构建二维矩阵，提示低分高额地区往往存在被市场低估的政策红利。 第五部分给出产业空间错配、政策同质化（用赫芬达尔指数HHI衡量）、产能过剩三类风险识别方法。 风险提示为政策文本量化偏差。

主要观点

• 方法论总体框架：搭建31个省级政府2023—2025年政策文本库，经数据层、识别层、量化层、应用层四层生成产业政策指数，用于区域支持力度比较。

• 样本与权重：统计范围为八大产业，政策支持类型调整为财政资金、技术创新、人才资源、营商环境、金融支持、产业化六类；2023-2025年权重分别为0.5、0.3、0.2，财政资金与金融支持被视为真金白银各赋0.3，其余权重均为0.1。

• 总览格局：广东在人工智能、半导体、新能源三条赛道均居首，是政策覆盖面最广的省份；上海是典型均衡型代表，北京呈赛道高度集中特征，重庆是西部政策高地。

• 发现一（头部高度集中，断层领先普遍）：人形机器人北京54.4分居首、第二名重庆仅31.6分、第七名江苏6.1分、第八名安徽5.3分；生物医药上海73.1分断层领先第二名30.6分；新材料福建72.8分居首；半导体广东63.7分接近第二名（江苏38.1）的1.7倍。

• 发现二（政策数量不等于政策力度）：航空航天赛道北京政策数量最多（2023/2024/2025年为1+4+0）但总支持力度排名第八（15.9分），江苏（2+0+1）以44.9分居首，差异源于北京以需求征集、指南发布类通知为主，江苏出台三年行动计划等纲领性文件。

• 发现三（区域政策分化极端）：半导体、新材料、人形机器人、航空航天、低空经济、新能源等赛道均有省份得分0.00，产业政策并非全国平均用力，而是高度选择性、与各地产业基础密切相关。

• 人工智能赛道：前八位为广东43.8、北京40.8、河南29.9、山东29.5、上海28.8、福建25.5、贵州24.1、重庆23.2；广东金融支持100全国第一，北京财政支持100全国第一，尾部黑龙江0.15、新疆0.18、西藏0.52，首尾差距超过290倍。

• 新材料赛道：福建以72.8分居首（己内酰胺、不锈钢、钨钼产量世界第一），宁夏以27.4分进入前三，反映西部省份在锂电材料、化工材料等资源型新材料上的政策发力；贵州、西藏、青海均为0.00。

• 低空经济赛道：重庆41.7、四川40.1包揽前二，广东37.0居第三；因赛道长周期、高风险、适航审批周期长，前四省均给予金融支持、人才支持、基础设施支持，财政支持力度均较小。

• 新能源赛道：广东65.5领跑、上海45.8、安徽41.2与浙江40.2紧随；西藏0.00、黑龙江0.31、湖北2.19显示中部与东北存在明显空白；行业已过补贴启动期，营商环境是各省政策支持的重点，其次是财政支持。

• 真金白银与应用：按现金补贴、税收优惠、信贷补贴、土地补贴四类提取金额、比例与期限（如重庆对实际到位投资在5亿元以上的集成电路封测类企业按贷款利息50%的比例给予最高不超过2000万元贴息），与力度分数构建二维矩阵，低分高额地区往往存在被市场低估的政策红利，高分低额地区提示政策落地效率有待提升。

• 风险监测三类方法：产业空间错配（上级对齐度上升而本地匹配度下降）、产业政策同质化（中央政策HHI下降、省内城市政策一致程度与规划相似度上升）、产能过剩风险（企业进入增多、产品加价率下降而政策不退出，越晚跟进的城市企业进入反应越强但生产率、利润和工资收益递减，部分转负）。

论述逻辑

• 搭建31省2023—2025年政策文本库 → 以产业识别关键词圈定八大赛道的支持政策、以支持力度关键词区分政策工具与强度 → 三级关键词词频加总形成二级指标，标准化剔除关键词数量差异干扰，再按年份权重（0.5、0.3、0.2）与类型权重（财政、金融各0.3，其余0.1）加权生成'31省×8赛道'产业政策指数 → 排名得出三大发现：头部高度集中断层领先、政策数量不等于政策力度、区域分化极端且大量省份零分 → 进一步从政策文本提取现金补贴、税收优惠、信贷补贴、土地补贴四类真金白银红利，与力度分数交叉构建二维矩阵，区分高分低额与低分高额 → 最后引入空间错配、政策同质化、产能过剩三类风险识别方法，形成从'力度测算'到'红利提取'再到'风险监测'的产业政策量化闭环，同时服务于选股与政策评估。

关键展望

• 报告明确'十五五'时期国家产业政策核心主线是建设现代化产业体系、发展战略性新兴产业和未来产业，未来产业方向包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等。

• 产能过剩风险监测设定了未来验证窗口：在已经扶持某产业的城市中，检验企业进入增多、产品加价率下降等信号出现后，未来1至3年是否仍继续扶持。

• 报告为方法论框架，未给出市场点位、行业配置比例或盈利预测等量化预测；明确提示的风险为政策文本量化偏差。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的