2026-09-07 · 机构未披露 · 宏观策略

华福证券策略定期报告：加息预期反复

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摘要

A股当周（8/31-9/4）先扬后抑，全A收跌-1.79%，微盘股领涨、创业板指与科创50领跌，31个申万行业涨少跌多，传媒、银行、农林牧渔领涨。当前核心矛盾在于联储加息预期的扰动：沃什在杰克逊霍尔放鹰后9月加息预期显著上升，随后ADP就业不及预期、威廉姆斯与沃勒释放鸽派表态令预期反复，而周五超预期非农（新增16.2万人、预期5.6万人）再度强化加息预期；美伊军事冲突推升能源价格，进一步放大不确定性。估值与情绪端，股债收益差上升至0.9%、小于+1标准差，市场情绪指数环比升5.6%至38.0，行业轮动强度MA5降至39、低于40预警值。资金端，陆股通日均成交金额环比降32.25亿元，杠杆资金净流出221.3亿元，主要指数ETF变动86.7亿份形成托底。行业热点方面，AI长剧《后西游记》首次登陆卫视黄金档，OpenAI发布GPT-6 Astra宣布“欢迎来到AGI时代”，8月209款国产游戏版号获批创年内新高。

主要观点

本周（8/31-9/4）市场先扬后抑，全A收跌-1.79%；微盘股领涨，创业板指、科创50领跌；风格上金融地产、消费领涨，周期、科技领跌；申万行业涨少跌多，传媒、银行、农林牧渔领涨，建筑材料、有色金属、电子领跌。

加息预期本周明显反复：沃什杰克逊霍尔放鹰推升9月加息预期后，ADP就业不及预期叠加威廉姆斯、沃勒的鸽派表态令预期回落，周五超预期非农再度强化加息预期，并从分母端压制科技成长赛道。

美国8月季调后非农新增就业16.2万人、远超预期的5.6万人，前值由-2.3万人修正为2.1万人；失业率4.1%符合预期。

美伊持续军事冲突、能源价格上涨给加息带来压力，地缘局势进一步放大加息预期的不确定性；伊朗革命卫队海军称已在霍尔木兹海峡打击3艘油轮及3艘与美国有关联船只。

技术叙事对冲加息扰动：周五非农推升加息预期后，美股存储、光通信、半导体设备等板块集体上涨；OpenAI发布GPT-6 Astra，相较上一代GPT-5.6Sol在数学推理、网络安全、计算机操作和科学研究等领域实现代际式跃升，被定位为“全球最强的计算机使用模型”，Greg Brockman直言“欢迎来到AGI时代”。

估值端：股债收益差上升至0.9%、小于+1标准差；估值分化系数环比下降6.9%，该指标通常提前市场见顶0.5~1个月。

情绪端：市场情绪指数环比上升5.6%至38.0，A股整体情绪升温；行业轮动强度MA5下降至39、低于40预警值；小盘风格占优，主题热度集中在短剧游戏、seedance视频大模型、虚拟人（10.2%、8.8%、7.7%）。

结构端：成交额占前高比例环比下降0.5%至55.6%，本周换手率上升行业为22个（71%）；多头排列个股占比前3的行业为银行、传媒、商贸零售；电子、通信、建筑装修的行业涨跌幅排名与多头排列个股占比存在较大差异，内部或存在个股α机会。

资金端：陆股通周内日均成交金额较上周下降32.25亿元、日均成交笔数下降14.64万笔；杠杆资金净流出221.3亿元，主要流入机械设备、建筑材料、石油石化；ETF资金发挥托底作用，主要指数ETF变动86.7亿份，科创板50、创业板ETF、科创创业50更受青睐；新成立偏股型基金份额日均22.1亿份，同比下降54.5%、较上周下降0.1%。